股指期货是成熟市场的必备工具

　　作者：刘英华

　　日前，对冲基金Caissa Capital Management的创立者Paul Wilmott在上海接受采访时说，“其实股指期货是一个非常简单的工具，也是成熟的股票市场所必备的工具，现在中国对股指期货的担忧是无谓的担忧。”

　　的确，在成熟市场，股指期货是基础的金融衍生产品之一。由于其收益和风险具有对称性，而且可以提供杠杆交易或用于管理风险，因此成为成熟市场发展较早的主流衍生产品。常有人开玩笑说，交易期货是下跳棋，交易期权才是下象棋。这是因为，期权交易多在期货交易的基础上发展而来，许多期权交易策略都可以通过股指期货策略来合成。从这个意义来说，股指期货是衍生产品的基石。

　　在美国市场发展股指期货初期，许多人也曾抱怀疑态度，质疑股指期货带来了市场波动，导致了对冲基金的倒闭等。关于这一点，Wilmott给出了形象的比喻：“例如有一家公司在过去5年中都是亏损的，但可能因为有人不断地 投资金进去，所以导致该公司的

股票一路上涨。然而，突然某天有人发现了该公司的赤字状态，结果投资者受到影响，纷纷撤出投资，公司就会倒闭。”而在这个过程中，对冲基金(衍生产品交易者)很可能就充当着这个发现赤字状况的人。但是如果危机不被提前发现的话，最终的场面可能会无法收拾。因此衍生产品在某种程度来讲，能够将市场推向理性。因为它能够提前预测到市场的不正常之处，将风险锁定，并在可控范围内化解风险。

　　其实，如果从股指期货为风险转移所提供的效率、为市场所提供的信息，以及所节省的交易费用来说，其社会经济效益是不可低估的。有人曾经计算过，在美国，使用股指期货来交易股票的话，其成本只是直接交易相等股票的15%。衍生品交易由于具有杠杆作用，保存了可能被风险侵蚀的资产，提高了资金的有效性。金融衍生品有一个很大的特点，就是能够把现实经济生活中的风险剥离出来，变成可交易的产品，这样，风险具备了敞口，可以得到有效释放，既有利于资源的有效配置，又防止了风险累积危害金融安全。

　　现今，股指期货已经成为成熟市场必备的风险交易及风险管理工具。据美国期货行业协会(FIA)统计，2006年股指期货、期权交易量达到了44.5395亿张合约，占全球金融期货、期权交易量的比重达到了41.38%。股指期货的价格发现、风险转移及资产配置功能从根本上改变了传统的投资理念及组合管理方式。以股指期货为核心的金融衍生工具的广泛运用，提高了市场参与者的风险管理能力，在美国市场资源配置及经济平稳发展中发挥着重要的作用。