年度报告：铜市场由短缺走向平衡(7)

　　包括中国在内的新兴市场经济体的快速发展，有效地缓解了美国、日本和欧元区经济表现欠佳对世界经济增长造成的冲击。 过去一年中，全球经济增长有一半来自中国、印度及俄罗斯三个国家的贡献。

　　图23. 金砖四国近年来GDP 的增长率

　　三、展望2008 年——供需缺口缩小

　　(一)LME 库存暴增，全球供需缺口正在缩小

　　据国际铜业研究组织(ICSG)报告称，虽然今年1-8 月全球铜市仍短缺25.8 万吨，但全球经济增长放缓意味着铜需求增长也将放缓，预计今年第四季度全球铜市将会小幅过剩，全年短缺8 万吨，而明年将过剩9.5 万吨。

　　与此同时，近两年铜价高企使得冶炼投资大幅增加，CRU 预计今年全年的全球产量将增长3.58%达到1794.8 万吨，而明年将增长5.33%达到1890.4 万吨。今年第三季度全球铜市仅短缺1.8 万吨，而第二季度短缺11.9 万吨，预计今年第四季度全球铜市将过剩9.5 万吨。2008 年的供应甚至可能小幅过剩。

　　ICSG 和CRU 的数据都指出今年第四季度和明年全年全球精铜供需将出现过剩。

　　表5. 全球精铜供需平衡表

　　第四季度全球精铜供需缺口的缩小从最近一个月LME 的库存迅速增加亦可看出端倪，自10 月2 日起，LME 铜库存以极其惊人的效率剧增，在不到一个月的时间里，铜库存自130675 吨上升至170875 吨，增幅达30.8%，达到4 月份以来的最高水平，现在LME 库存可以满足全球超过三天的消费量。库存的压力也影响到现货升贴水结构，11 月7 日，LME 现货/3 月期价差由升水降至贴水10 美元，这是自今年3 月份以来升水结构的首次转变。在消费旺季尚未过去之际，LME 市场竟然再度出现现货贴水，这表明国际市场近期现货供应仍然充足，对铜价将形成进一步压制。

　　图24. LME 库存与三月铜价

　　图25. LME 分区库存变化

　　从分区库存数据来看，10 后LME 库存表现为美、欧、亚三个地区的同时增加，这种库存全面增长的现象带给投资者一种信号，即各个区域市场上，均出现了供过于求的情况。虽然从历史数据来看，目前的LME 库存仍处于低位，但如此迅猛的增速说明了目前供需正在缩小这一事实。