年度报告：期铝正处筑底阶段 牛市特征仍未改变(8)

　　第三部分：铝供需平衡表分析。

　　从以上全球原铝供求平衡表可能看到，全球铝供给从6 月到11 月继续大幅增加，但全球铝需求月增加幅度开始减缓，这直接导致了供给开始过剩，逆转了上半年　供给短缺的局面，经过数据调整，最新数据显示：第二季度短缺11.6 万吨，而第三季度过剩25 万吨，其中单是9 月份一个月就出现了过剩13 万吨。但11 月份最新数据显示，过剩量只有5 万吨，过剩趋势明显减弱。

　　第四部分：后市展望。

　　综上所述，虽然美圆指数下跌、原油及黄金等周遍市场商品价格大涨，但基础金属反方向大幅回调，铝也由于自身供需因素而走出大幅回调之势，目前仍处于弱势状态。我们不能简单地认为，铝已经结束了自2001 年以来的大牛市。我个人认为，铝只是因为短期过剩的因素在进行局部性调整，伦铝和沪铝在调整的时间序列上并不一致，但总体的向下的空间已经有限，17000 元/吨一线支撑应该是非常关键的。只要市场仍属于大的牛市范畴，17000 元/吨一线支撑被有效击破的可能性就很小，未来仍将继续牛市循环。

　　北京中期研发部 蒋洪波