年度报告：期铝正处筑底阶段 牛市特征仍未改变(3)

　　表：中国基本金属，钢和散装商品净进口, 1-10月

　　中国铝的贸易数据显示，中国10 月份成了精炼铝的小净进口国。2003 年1月以来这仅仅是第二次。同时，铝半成品的净进口继续剧烈下降, 因为七月一日起铝产品的出口退税发生了变化，继续在影响出口(半成品出口比六月份的　220420 吨下降超过50%至109090 吨)。过去六个月里铝金属、合金和半成品净出口总体下降，可能是中国政府试图降低出口量已经开始产生效果的指标。

　　图：中国铝/合金和铝半成品的净贸易

　　总之，最近几年，中国电解铝产业经历了跨越式发展，电解铝产量连年创出新高，我国也由几年前的电解铝净进口国转变为电解铝净出口国。由于生产利润大增导致国内外大量的闲置产能重启和新建产能的扩张，电解铝市场供应充足。

　　据对现货企业的了解，今年中旬以前，国内电解铝的生产成本在15500 元/吨左右，利润仍然十分可观。但最近随着能源价格上涨，目前国内电解铝的生产成本已提升到17500 元/吨左右，国际市场为2500 美元，利润空间已经收窄，企业提高产能的动力降低，是否预示着未来可能向供需平衡的方向发展。

　　第三，最近全球铝需求不佳的主要原因仍是美国次级房贷危机导致全球金融市场动荡，进而对经济发展产生了某种程度的损害，从而使美国需求的极度疲弱。

　　美国的铝消费量占世界总需求的20%以上。美国需求的疲弱显然严重影响世界原铝的总需求。自去年末以来，美国经济增长减缓，房屋和汽车市场受到波及(这

　　也是美联储提高利率的反应，因为汽车和房屋的购买主要依赖按揭贷款，而利率的提高显著影响了这两种商品的需求。)，而汽车和房屋是美国铝产品种最大的两个需求部门，因而美国铝产品订单持续下滑，原铝需求疲弱。最近的美国制造业指数仍在下滑，美ISM-11 月制造业指数为50.8，预期为50.5，已经连续第五个月放缓，预示着未来金属需求仍未有效启动，最重要的是美国经济(尤其房屋市场)仍未摆脱低迷。

　　图: 美国房屋和汽车市场处在其下降趋势当中