年度报告：期铝正处筑底阶段 牛市特征仍未改变(5)

　　压铸产品发货量仍然极为疲软, 今年头九个月里年比下降15.8%，九月份年比下降19.1%, 情况的发展并不意外，从美国建筑行业现行在疲软状况来看.也就是说，年比压铸产品定单的下降意味着在铸产品发货量可能开始在未来几个月较低的水平上持平。

　　图：压铸产品定单和发货量

　　板和盘的情况也是相似的,其中发货量严重下降可能接近尾声。然而，数据还不能表明恢复增长，当人们考虑去年第四季度的数据是多么的疲软。

　　图：板和盘产品定单和发货量

　　利多因素：

　　主要有四点支撑了未来的铝价仍处于牛市循环之中。

　　第一，原油等能源价格的上涨对铝的影响。

　　最近，美国减息(目前息口为4.5%)以及资产抵押商品票据抛售导致的市场流动性充裕，推动油价以及商品市场大幅上扬。原油、黄金、农产品等周边市场商品价格飞涨，特别是原油价格目前已经突破97 大关(虽然最近下滑到90 美　元以下)，继续突破100 美元的可能性仍然存在，原油价格的上涨对铝等基础金属有着较为深远的影响，首先，从历史数据来看，原油价格与铜价有着高度的正　相关性，但是两个品种价格趋势变化存在明显的时间差，这个时间差基本上有半年左右的时间。而原油价格与铝价有一定程度的正相关性，其较铜低。其次，从生产成本分析来看，原油价格的上涨直接影响到铜成本的提高，而对铝成本的影响则更大，因为一吨电解铝要耗电14000 度电，目前用电费用要占铝总成本的30%，而且国家上月出台了取消对电解铝、铁合金和氯碱企业的电价优惠政策，这些都将直接抬高铝的生产成本。总之，原油价格的上涨将对铜铝等基础金属未来的价格走势起到较为深远的影响，铝虽然其成本与原油价格有着直接的因果关系，但由于自身基本面的原因可能会滞后较长一段时间才会真正因原油价格上涨而发生深刻的市场反应。

　　从最近铝市场表现形态，我们就能清晰地看到能源价格上涨对铝价的影响力。虽然铝现货价在过去两个月大概维持弱势，但在过去一个月铝63 个月远期　合约价格大幅上升了331 美元/吨，最高曾达2763 美元/吨，使得现货贴水升到　307 美元/吨。

　　图： 铝远期曲线

　　虽然远期合约价格上升有很多原因，但我们认为现货从升水转贴水的最主要原因是最近一段时间能源价格的飙升(原油和煤炭价格)，这预示未来铝生产的　能源成本增加。远期价格上升被认为是由于旧合约的完结，而在新合约里面添加了能源的考虑，这可以解释为什么远期价格比近月价格涨得厉害。

　　图： 铝远期合约价格与原油价格