年度报告：期铝正处筑底阶段 牛市特征仍未改变(2)

　　第二部分：基本面分析及库存分析。

　　库存分析：对比以上CRU 提供的月度全球铝库存明细表，我们可以清晰地看到，由于生产商库存最近几年一直处于较低状态，使得全球总库存从2005 年以来，一直处于稳定略有减少的状态，最近仍维持在146 万吨左右，但同时三大交易所的显性库存也在增加，所以全球铝总库存比率(周)也从6 月份的7.8 周(最低值)小幅增加到8.1 周。但从全球铝总库存历史资料来看，仍是较低的范畴。这样的库存水平，除非是全球经济衰退，不然不会出现价格逆转下跌形成大熊市的可能性，充其量形成局部性的跌势。另外，最近两个月左右时间生产商库存和LME 库存均出现了增长趋势停滞并呈现小量下降。不知是否会引发趋势性的下降。

　　基本面分析：利空因素：

　　第一，市场供给压力仍然较大，主要是中国生产增幅过快。

　　全球铝产量的增长仍然太强，不足以使市场紧张起来。来自中国有色行业协会和国际铝协会的数据显示全球铝产量的增长率温和地放慢，在不包括中国在内的情况下，世界产量仍然看来以比消费所能消化的节奏在增长。

　　图：全球铝产量增长

　　从上图我们明显看出：全球铝产量仍在持续增长，主要是由于中国生产增幅过快。展望明年，我们继续预期全球铝产量增长将超过10%，但不包括中国在内的世界增长将不到4%，基本与今年的增长率情况相似。在全球经济增长放慢的环境下，看来铝市场将仍然会在2008年有比较稳定的供应。

　　这并不意味着我们特别地对铝价看跌。对氧化铝也是如此,铝是受到了成本曲线上升且变陡的支持。我们相信一些冶炼厂正在为他们的电力支出大约70/MWH,这暗示着现货成本约在$2500/吨($1.13/磅)，大致就是今天的价格水平。

　　表：世界各地区的铝产量

　　第二，国内电解铝产量再创新高，同时出口量明显下降。

　　10月份完整的中国产量和贸易数据已经得到。下面的表格中显示了一月至十月阶段的产量和贸易数据,根据公布数据的中国有色金属行业协会 (CNIA)。表格　中的数据描述了中国在资源商品领域的产量增长2007年头10个月里非常地强劲。　　特别是氧化铝，精炼铝和铝产品继续以特别强劲的势头增长，即年比增长分别达36.5%、43.6%、42.7%。

　　表：中国基本金属，钢和散装商品产量,1-10月