年度报告：大豆市场终于一扫往日阴霾(3)

　　二、供需因素分析：

　　“历史会从演”这句技术分析的经典名言，在今本年度用来衡量全球大豆的供需状况似乎也同样合适。从以往的历史数据中我们可以看到在本年度之前的11个年份里，其中大豆供过于求的占6个年度，供不应求占到5个年份。而从今年的形式来看，这两者的概率则达到了一个平衡状态。尽管随着大豆产量的稳步增长而导致2000年以后大豆供应在多数时间内出现相对过剩的局面，但距离2003/2004年度大豆出现供不应求后仅仅两年的现在，供应紧缺的状况再度发生。今年全球大豆的供应形势似乎在一夜之间急转而下——在经历了2004到2006两个农业年度创记录的丰产之后。随着土地墒情的减弱，全球大豆的产量的增长幅度也将从新步入一个减弱的农业周期。根据美国农业部的月度供需报告显示，尽管本年度南美地区种植面积有所扩大，但由于受高温，干旱等气候因素的影响。全球大豆产量的增长幅度极其有限，相对上一年度比较，2亿1770万吨的产量仅仅比去年增加100万吨。而从全球的消费量来看，已经由去年的2亿1380万吨大幅增加700万吨，达到今年的2亿2015万的巨量。由此可以看出，本年度全球范围内的供需缺口以一个巨大的幅度被拉开，也导致了全年时间内大豆陷入了一个供应极度紧张的局面。

　　全球大豆供需平衡分析图(单位:百万吨)

　　全球方面：从明年来看，全球大豆供应紧张局面仍会延续。8月份美国农业部报告统计2006/2007年度全球大豆产量为2.3607亿吨，维持上月预测值，较上年度增长7%；全球大豆使用总计为2.2521亿吨，较上月上调161万吨，较上年度增长4.7%；全球大豆期末库存6452万吨，较上月上调35万吨，较上年度增长18.9%。

　　2007/2008年度全球大豆产量为2.2162亿吨，较上月下调43万吨，较2006/2007年度下降6.1%；全球大豆使用总计为2.3321亿吨，较上月下调96万吨，较2006/2007年度增长4.3%；全球大豆期末库存5163万吨，较上月下调24万吨，较2006/2007年度下降20%。

　　2007/2008年度全球大豆供需较06/07年度总体偏紧，美国大豆种植面积的下降使得全球大豆产量较上年度有所下降，在全球大豆的供应出现下降的情况下，需求却出现小幅度的上升，使得2007/2008年度全球大豆的供需相对偏紧。

　　今年6-8月，美国大豆产区天气情况好坏情况参半，中西部产区和南边产区相继出现干旱和涝渍，基金前期在市场上建立的了大量的天气升水，大豆生长接近尾声，目前的作物优良率和五年同期水平基本一致，说明当前美国大豆生长情况基本正常。天气题材退出视点，大家更关注的是新年度产量的高低，和来年南美大豆播种面积的变化。

　　目前有机构预测，新年度美国大豆单产42蒲式耳/英亩，总产量26.58亿蒲式耳。如果根据当前的作物生长情况，大豆产量有可能高于前期预测。尽管如此也不能改变新年度大豆库存消费比大幅下降的局面，关键是市场如何理解新的产量，进而反映的是CBOT大豆价格的定位。美国南部地区陆续开始收割大豆，在大规模收割之前，市场不会有明显的变化，CBOT大豆可能在高位波动。

　　在市场关注北半球大豆产量的同时，欧洲地区也有些新的变化。油世界报道，今年欧洲小麦和向日葵减产，油菜籽增产幅度没有达到前期预测水平，法国提高了菜籽油工业消费比重提高。欧洲油料作物的减产，有可能从美国进口以满足本地区需要。

　　另外，南美大豆播种题材也是未来2个月内炒做题材。当前大豆的价格仍不能刺激巴西农民扩种意向，由于巴西雷亚尔升值，巴西农民大豆种植效益下降。据调查如果CBOT大豆在950-930美分以上，当地农民才有可能增加大豆种植面积。如果下年度南美大豆面积不增加或增幅有限，市场还有可发挥的题材和上涨的空间。

　　美国方面：长期以来，美国一直是全球最大的大豆生产国。在90年代初，其产量占全球总产量的比重高达50%，而当时巴西的产量比重才在20%，阿根廷的产量比重为10%，中国占10%，其它国家占10%。但随着时间的推移，南美播种面积和产量不断提高，其产量占全球总产量的比重也不断上升，而同期美豆产量的增长相对缓慢。截止06/07年度，美国大豆产量占全球总产量的比重已降至36.8%，而巴西的产量比重则提升到25%，阿根廷的产量比重提升到20%，比重提升高达1倍。而中国的产量比重则降至6.86%，其它国家的产量比重则变化不大。这种趋势随着美国新豆播种面积大幅下降而继续深化。初步估计，在07/08年度里，美国大豆产量占全球总产量的比重将继续下降5个百分点至31.7%；而巴西的产量在小幅提升下，其比重被提升到27%，增加2个百分点；阿根廷的产量比重小幅提升至20.86%，中国的产量比重则微升到6.92%，其它国家的产量比重则提高到13.4%。总体上，07/08年全球产量分布比重的变化更多的是因为美豆减产而引起的，而非其它国家造成的，事实上其它国家的绝对产量并没有出现实质的大幅变化。因此，在其它国家绝对产量变化不大的情况下可以说明，美豆减产对全球大豆总产量的影响是明显。

　　各主产国占全球产量份额变化

　　而美国本年度的减产，则很大程度上则是受到来自玉米的面积之争所影响。自从06年下半年起，玉米价格在汽油乙醇需求快速增长的带动下持续攀升，使得农民种植玉米的收益远高于其它农产品，导致种植意愿出现转变。由于玉米和大豆处于相近的播种期，这使得两者存在争地可能。在今年新作物播种前，玉米价格持续高企，导致国内外农民大幅增加玉米播种面积，而使大豆及其它农产品的播种面积明显减少。从美国农业部7月公布的种植面积报告数据显示，07年美国玉米种植面积预估为9288.8万英亩，较去年增加19%，是60多年来的最高水准。大豆播种面积较去年下降15%；

　　美国大豆与玉米走势关系

　　生产方面，美国农业部月度数据显示，07年美国大豆种植面积为6,410万英亩，远低于2006年美国大豆种植面积的7552.2万英亩，为1995年以来最低水准。单产预测为41.5蒲式耳/英亩，而06年为42.7蒲式耳/英亩。面积与单产的双双降低，也导致美国本年度的产量由上一年度的8337万吨锐减至7968万吨。而USDA的最新预测显示， 07/08年度美国大豆产量为7061万吨，较上一年度再度大幅下降，供应紧张程度也随之而加剧。

　　美国大豆历年产量示意图