年度报告：沪深300指数仍将运行在牛市周期中(8)

　　2、成分股08年净利润增长预期

　　图28:沪深300指数成分股投资收益占净利润比值变化趋势

　　2007 年第3 季度成分股业绩表现中最重要的一点就是投资收益大幅增加，这与股票市场的繁荣密不可分，但历史经验又反复证明了通过投资收益来提高公司业绩的方法是不可能长期维持的。因此在预估2008 年成分股业绩时必须对这一部分做“减法”。

　　另外根据目前市场一致预期，08 年预期净利润增长中金融地产行业及能源行业将为主要贡献成分，其中金融地产行业利润贡献比重近50%。虽然金融地产行业的利润增幅在受到宏观调控的影响下出现回落，但整体依旧将受益于经济增长趋势和人民币升值效应，因此成分股的业绩依旧将维持增长趋势。

　　考虑宏观因素，我们认为2008 年沪深300 指数业绩将维持增长趋势但增速将有所放缓，指数上涨将直接带来高估值的风险。

　　图29:沪深300行业指数权重及净利润比重图

　　3、2008年沪深300指数波动区间预估

　　图30:沪深300指数2008年走势假想图(月K线)

　　综合考虑经济、地区政治、资金供给、指数估值等因素，我们认为过去两年单边上涨的情况很难在2008 年继续出现，明年沪深300 指数运行将可能出现在以下几个区间中：

　　(1)30-35 倍的市盈率应当是主要价值中枢，对应的核心波动区间为4000 点~6000点。

　　(2)基于负面因素一致发挥的考虑，指数可能进入25~30 倍市盈率区间，对应指数点位3500~4000点，这也将是相对低风险区域。

　　(3) 基于泡沫再度扩张的考虑，估值可能进入35~40倍区间，相对应的指数为7000~7500点。

　　(4)预计全年波动区间位3500-7500 点，核心区间为4000-6000 点，整体形态为很可能为先扬后抑的调整形态。

　　长城伟业期货经纪有限公司研究员 周志强