年度报告：沪深300指数仍将运行在牛市周期中(4)

　　图12:CBOT农产品走势图

　　图13:NYMEX原油连续走势图

　　当然，明年CPI也有回落的可能。那就是外部需求减弱，也就是目前美国经济调整的局面进一步恶化，造成外部需求降低。从图14中可以看到，近10年来出口增长出现的两次明显回落期，都伴随了CPI的回落，原先出口的产能很可能回到国内使国内供给有效增加，使国内物价明显回落。另外如果2008 年人民币升值加速，也将使出口增速回落，起到同样平抑物价的效果。

　　我们预计2008 年全年CPI 的增长将突破5%，若国际原油价格维持上涨趋势不变，同时外部需求不减弱，CPI将可能步入“失控性增长”阶段，经济硬着陆概率大增。

　　图14:出口增长与国内CPI关系图

　　2、利率政策继续处于两难境地：

　　图15:国内实际利率历史走势(未经季节调整)