年度报告：沪深300指数仍将运行在牛市周期中(3)

　　1、物价将成为经济运行中的核心因子：

　　这是我们2007 年一直提示关注的经济点，由于政策实施的力度不够强，物价上涨节奏已经从上半年的小幅演变成了大幅上涨。从11 月的CPI 数据来看，原先一直平稳的非食品类CPI 也出现了较大幅度的上涨，并带动了PPI 在11 月也出现强劲上涨。

　　图9:CPI构成走势图

　　图10:CPI与PPI历史走势

　　图11:CPI细分走势

　　2006 年的调控重点是固定资产投资，2007 年是调控流动性过剩，物价将成为2008 年经济工作的核心。从历史经验来看，物价的运行趋势决定了经济着陆的“软”或“硬”。12 月5 日结束的中央经济工作会议在近10 年里首次明确提出了要实施“从紧”的货币政策，防止出现明显通货膨胀与经济过热。但如果考虑当前农产品价格和国际能源价格的强劲上涨走势，物价在2008 年的走势并不乐观。

　　从政策实施来看，目前国内已经对农产品价格采取了比较强的监管措施。但本轮农产品价格的上涨不仅是缘于国内通胀的压力，更是全球范围内的价格上涨，通过图11和12的比较，可以发现国际农产品价格上涨幅度远大于国内价格，仅靠国内政策的实施，效果至多停留在缓解上涨速率上，很难阻碍上涨趋势。

　　图11:国内农产品期货价格走势