农产品投资报告：宽幅振荡再固牛市根基(8)

　　图23 原油连续

　　2、CPI 物价抬升农产品总体价格

　　中国2007 年

　　图24 CPI的主要组成成分走势对比图　　

　　六、 后市展望

　　今年国际基金在规避次级债风波中，以大豆为代表的农产品成了其理想的保值和投资的目标。其在大豆上的资金配置达到了前所未有的高度，远远超过03、04 年的大牛市期间的资金流量。而在美元长期贬值的背景下，由于国际基金的推波助澜，今年国际大豆的大牛市周期可能比预期持续得更长，新高将会继续迭现，而国际基金高比例的净头寸持仓将会加剧期价的宽幅震荡。

　　由于07/08 年度美豆产量的减少已成定局，较低的库存消费比从基本面上支持CBOT 大豆于高位运行。目前正值美豆销售时节，USDA 的数据对CBOT 大豆行情表现得更多的是利多影响。这支持了当前时期美豆下跌空间受限的观点。

　　中国短期内大量进口大豆到港短期内对国内市场有所冲击，暂时限制了油粕的上涨空间，但由于多数为08 年的交获合同，为了保持合同的顺利执行，油厂仍以力挺油粕高位运行为主，经过有效的整理之后，在市场再度补库推动以及外围市场继续上扬的提振下，市场仍有重新走强的要求。目前豆粕、豆油仍存在期现倒挂的现象。期现价差的偏离将使得DCE 豆粕和豆油仍具补涨空间。

　　尽管近期关于严控植物油价格的政策导向以及植物油进口关税下调的预期，对豆油市场有短期的冲击，但供需始终是决定价格的主线，在油料供应大幅削减而第四季度豆油需求旺盛的背景下，豆油期价难改牛途。

　　图25 a0805合约

　　图26 a0809 合约