农产品投资报告：宽幅振荡再固牛市根基(2)

　　11 月，美国原油、CBOT 豆油高位频繁振荡，国内DCE豆油失去外部市场引领，因国家宏观调控预期，市场的“恐高”情绪被近期政策面调控传言下激发，获利盘倾泻而出，中下旬配合技术面进入阶段性回调。近月我国进口油、籽到港集中增多，油脂市场买家观望者居多，豆油现货价格高位跟盘振荡运行。

　　图5 CBOT 豆油1月合约日K 线

　　图6 DCE豆油5月合约日K 线

　　二、 国内外豆市供需数据解读

　　1、 USDA 供需数据

　　美国农业部公布的11月份供需报告显示，2007/08 年度美国大豆产量预计为25.94亿蒲，较上月报告减少400万蒲，低于市场平均预期的26.06 亿蒲(预测区间为25.73-26.62　亿蒲)；大豆单产预计为41.3 蒲/英亩，USDA10 月份报告为41.4蒲/英亩。2007/08 年度大豆结转库存预计为2.1 亿蒲，较10 月份报告下调500万蒲，低于市场平均预测的2.13 亿蒲水平。

　　表1 美豆供需平衡表

　　解读：

　　从整个供需表中可以看出，大豆需求面较为刚性，07 年供需面炒作主要集中在供给，即产量之上，而影响产量的，一是面积、二是单产。

　　面积：

　　上半年国际市场经历了美国大豆、玉米比价的谷物争地的炒作，美豆期价在 “面积之争”之中风起云涌。六月底USDA 在谷物种植面积报告上指出了6410 万英亩的预估数据，当天激励美豆暴涨四十多美分；USDA 七、八、九月份月度供需报告均维持了该种植面积预估数据，十月供需报告再度下调美豆种植至6370 万英亩，收获面积从九月预估的6330万英亩调至6280 万英亩，十一月供需数据中的种植面积和收获面积基本维持十月预估水平。

　　图7 1975 年-2007 年美豆种植面积