农产品投资报告：宽幅振荡再固牛市根基(3)

　　单产：

　　十月USDA 报告维持美豆单产41.4 蒲/英亩的预估，较去年单产减少1.3 蒲/英亩；十一月USDA 略微下调单产，至41.3 蒲/英亩。

　　图8 USDA 统计的美豆单产和趋势线

　　十一月USDA供需报告在维持大豆播种面积6370万英亩、收获面积6280 万英亩的情况下，下调单产预估至41.3 蒲/英亩，如此便下调07/08 年度大豆产量预估，从十月预估的25.98 亿蒲下调至25.94 亿蒲。需求方面，十一月种用需求预估较十月上调100 万蒲。期末库存在供应数据下调，需求数据上调的情况下，较十月预估下调500 万蒲至2.1 亿蒲；库存消费比由十月预估7.3%下调至7.1%。这对豆市有着明显的利多效应。

　　图9 美豆及全球大豆库存消费比　　

　　从对USDA 每月供需报告追踪来看，我们可以推测，在美豆销售时节，USDA 的数据对CBOT 大豆行情表现得更多的是利多影响，这支持了当前时期美豆下跌空间受限的观点。

　　2、 国内豆市供需数据

　　国家粮油信息中心于11 月7 日发布《食用谷物市场供需状况报告》、《饲用谷物市场供需状况报告》和《油脂油料市场供需状况报告》，对2007 年中国主要粮油作物播种面积和产量做出最新预测。

　　据国家粮油信息中心11月份预测，2007 年中国大豆的播种面积为870 万公顷，较上月预测调减10 万公顷，较上年的928万公顷降低58 万公顷，降幅6.25%。预计2007 年中国大豆的产量为1400 万吨，较上月预测降低40 万吨，较上年的1597 万吨降低197 万吨，降幅12.32%。

　　表2 中国主要粮油作物面积和产量预计(2007年11 月7日)

　　报告对大豆市场的分析指出，2007/08 年度，中国大豆新增供给量预计达到4700 万吨，其中国产大豆供应量为1400 万吨，进口大豆供应量为3300 万吨。该年度大豆榨油消费量预计达到3680 万吨，较2006 年度增长210 万吨，其中包含400 万吨国产大豆榨油量及3280万吨进口大豆榨油量。

　　2007/08 年度，中国豆油新增供给量预计达到931 万吨，其中豆油产量预计达到671 万吨，豆油进口量预计达到260 万吨，比2006 年提高20 万吨。该年度豆油食用消费预计达到830 万吨，工业及其他消费预计达到90万吨，年度总消费量达到920 万吨。

　　2007/08 年度，中国豆粕新增供给量预计达到2934 万吨，其中豆粕产量预计达到2899万吨，饲用豆粕消费量预计达到2780 万吨，较2006年度2570 万吨提高210 万吨，出口量预计达50 万吨，年度总需求量预计2920 万吨，较2006 年度2739万吨增长181 万吨。

　　点评：

　　从以上数据可以看出，国内大豆及豆粕的供需量在2007/2008 年度都呈现增长态势，但是从供应角度看，国内大豆产量不增反减，新增供应量主要依赖从国外进口，这使得国内大豆价格与国际市场大豆价格的联动性更趋紧密。而当前CBOT 大豆外盘强势，海运费飚升，国内豆价居高不下。此外，正值国内新陈大豆交替时期，整个国内大豆市场呈现了供应紧缺的局面，尤其是部分销区市场，供货较为紧张。虽然产区新豆已经开始陆续上市，但是在各地贸易商和各大油厂定点抢收、豆农惜售的情况下，国内大豆的供应并不充裕，这也促使国家不断地在外购买大豆、进口大豆。

　　表3 中国大豆供需平衡表