投资报告：铜铝超跌反弹行情持续性不容高估(9)

　　图33. 美国联邦基金利率图

　　(2)、中国宏观经济情况

　　前三季度，居民消费价格同比上涨4.1%(9月份同比上涨6.2%，环比上涨0.3%)，其中，新涨价因素2.2 个百分点，翘尾因素1.9个百分点。分类别看，上涨较快的主要是食品价格。前三季度，食品价格同比上涨10.6%。其中，粮食上涨6.3%，蛋上涨26.2%，肉禽及其制品上涨29.1%，水产品上涨4.6%，鲜菜上涨3.0%，鲜果下降3.3%。其余商品价格有涨有落。前三季度，商品零售价格上涨3.2%(9月份上涨4.9%)，工业品出厂价格上涨2.7%(9 月份上涨2.7%)，原材料、燃料、动力购进价格上涨3.8%(9月份上涨3.6%)。9月居民消费价格指数同比上升6.2%，通货膨胀趋势虽然明显，但已经出现逐渐趋稳的态势。

　　固定资产投资高位运行，增幅有所回落。前三季度，全社会固定资产投资91529 亿元，同比增长25.7%，比上年同期回落1.6个百分点。分城乡看，城镇投资78247亿元，同比增长26.4%(9 月份增长24.8%)，比上年同期回落1.8 个百分点；农村投资13282 亿元，增长21.2%。在城镇投资中，第一产业投资938 亿元，同比增长41.1%；第二产业投资34522 亿元，增长29.3%；第三产业投资42787 亿元，增长24.0%。东部地区投资40172 亿元，同比增长21.4%；中部地区投资19331 亿元，增长36.2%；西部地区投资17539亿元，增长29.6%。国有及国有控股投资33951 亿元，增长16.2%。

　　从上述数据来看，国内经济发展持仍然存在一定程度的过热倾向，加息预期持续存在，然而小幅升息不会对有色金属需求造成太过负面的影响。前三季度GDP同比增11.5%，中国经济快速增长势头不会改变。

　　三、基金持仓情况

　　图34. 基金持仓情况图

　　10 月以来基金的非商业性净持仓由净空转向净多，又转向净空。目前随着LME 库存开始激增，目前投资基金对于伦铜的未来走势更加偏空，预计净空头寸会进一步增加。

　　四、相关关联因素的影响

　　图35. 美元指数图

　　美元的持续走弱是商品保持高位的有效支撑，最近8月以来美元指数的强劲反弹随着美联储的降息也开始继续走弱，美元的走弱，目前美元汇率下降75 左右，但是由于市场对美国经济的担忧，美元在短期内料难持续走强，进一步下跌则对于铜价的未来的走势较为有利。

　　图36. 黄金走势情况图