投资报告：铜铝超跌反弹行情持续性不容高估(2)

　　全球金属统计局(WBMS)最近公布数据显示，全球今年前1-8 月铜市供应出现过剩，约300，000 吨，特别是8 月以来出现过剩局面。2007年全年，铜市供应过剩182,000 吨。该机构称，1-6 月可报告库存减少了25,000 吨。前6 个月铜矿产量为770 万吨，较去年同期增加4.7%。同期精炼铜产量接近885 万吨，同比增长3.2%。然而，生产供应中断造成的供应损失似乎有增多的迹象，Brook Hunt 最近将关于2007 年供应损失数量由上次的330,000吨增加到880,000 吨。根据中国有色金属工业协会的估计，2007 年中国电解铝产量约1270万吨左右，较之2006 年增长36%；2007 年消费大约为1180 万吨，同比增长34%。供需缺口约100 万吨左右。且产量集中在下半年释放。

　　图5. 中国精炼铜历年增长图

　　图6. 中国精炼铜全球份额图

　　中国精炼铜产量和消费量自从2000 起年每年急速增长，2006 年已经达到290万吨年产量，消费量则达到370 万吨左右。同时，中国目前已经成为世界上最大的精炼铜进口国和消费国，目前约占世界23%的消费比率。

　　图7. TC/RC铜加工精炼费走势图

　　TC/RC 铜加工精炼费持续走低，最近的谈判结果称07 年8 月份铜TC/RC 现货合约已经跌至45美元/吨，创造历史最低。这在另一方面印证了铜精矿资源日益稀缺的中长期趋势。根据CSPT 中国铜原料谈判联合小组最新谈判信息透露，一旦明年的TC/RC 不足50 美元/吨，将压缩产量10%-15%。

　　2、中国供应分析

　　图8. 06-07三季度精炼铜产量对比