沪深A股市场与仿真股指期货八月展望(7)

　　6、股市心理行为特征分析

　　首先从我对股市涨跌个股的研究来看市场出现了两次连续两天单边市场90%个股普涨的局面，这种局面在半年多来出现次数非常少，我个人认为这是一种市场非理性的表现，因为尽管我们看好股市未来的发展及股指的持续走高，但对于一个理性的市场来说，个股必然出现分化，而非鸡犬升天、垃圾卖到黄金价。

　　其次，自从5 月份开始至7 月份末，股市一度出现了极不理性的局面，A 股新增开户数暴增，创下了半年以来日增近40 万的新记录后转而下降到不到10 万户。曾记得在2005 年6 月6 日时，日开户数不过就一千多的数量，可见股市的赚钱效应已经拉动了整个中国百姓的投资需求。据一些研究机构的最新数据统计表明：散户数量和持仓数量开始大幅增加，机构数

　　量增加的同时其整体持仓量开始下降。散户与机构的持仓比例在二比一左右，而通过原始数据统计，在2001 年左右时，最高比例曾经到达过四比一左右，从而在高位套住了大多数的散户。一切的征兆就如同上证指数在今年一月份时盘整那样，市场中部分机构选择先离场等待着业绩报告提供的上涨动力。6 月份的状况由于市场的暴跌出现了较大变化，A 股新增开户数稳步下跌，锐减至日增十万以下，市场人气急剧下降。尽管开户数并不能说明很多深层次问题，但至少可以给予我们市场大众对目前市场状态认知度的一个信号。很多机构都会通过关注这项指标来判定是否市场目前的投机气氛过浓。

    通过上图的分析我们可以发现，机构对指数未来趋势的判定明显要强于普通的散户投资者，每当机构开始大量增仓时，股指往往处于一个蓄势待发的低谷阶段，而散户投资者和部分小型机构开始增仓时却往往处于最后的一波行情或是最高点附近。

　　7 月份开始后，由于不确定因素的逐渐消除，投资者纷纷重新看好市场，新增开户数重新回归十万以上，被近期股市折腾的投资者人气和信心指数开始回升。