豆市构筑天气风险升水 被动上涨转化为主动上涨(8)

　　十一、今年天气更为关键

　　当前CBOT大豆价格的走势主要集中在天气上，过去三年美国大豆天气良好，单产很高。但连续第四年继续保持良好天气的概率变低。如下图，USDA报告中的产量走势，在过去三个年度中从8月开始都是增加的，除了概率外，当前对今年天气的长期展望也偏于利多。

　　CBOT大豆价格的疯狂上涨，是在构筑天气升水。因为单单从美国大豆的优良率看还没有达到令单产大幅下滑的程度。如下图，截至目前优良率仍处于较高的水平。但由于今年播种面积大幅降低，市场价格就对单产更加敏感，天气的变化也就更加对市场影响巨大。

　　现在美国农业部预测的大豆单产是41.5蒲式耳/英亩，产量是26.25亿蒲式耳，比去年下降17.7%。库存为2.45亿蒲式耳，比上年的6亿蒲式耳下降近60%。如果后期天气出问题，美国大豆的供给将出现严重问题。如下面的对比数据，是美国大豆单产和最终优良率(07年为预测)的对比。如果假设其它条件不变，单产每下降一个蒲式耳，美国大豆的期末库存就要下降6千万蒲式耳，2.45亿蒲式耳的期末库存经的住几个蒲式耳，大家都清楚，不要说出现03年的极端情况，即使02年的水平，也会令库存所剩无几。