豆市构筑天气风险升水 被动上涨转化为主动上涨

　　一、上半年行情回顾

　　上半年CBOT大豆上涨了27%，而国内大豆仅仅上涨11%。这其中有两个原因，一个是汇率因素，一个是因为国内养殖业需求十分不好。

　　上半年内外盘大豆的行情继续延续始于去年10月的涨势。虽然南半球大豆大获丰收，当前大豆的供应并不紧张，但在CBOT玉米小麦的带动下，大豆跟随上涨，由于玉米和大豆在播种面积上互相替代，在相对收益处于优势的玉米竞争下，美国和中国都发生了玉米播种面积增加，而大豆播种面积减少的情况。另外一个推动因素是，全球植物油消费需求旺盛，除了食用需求稳定增加外，生物能源需求快速增长，各国制定的生物能源策略开始发挥大的作用。上半年原油价格较去年年底上涨了14%，较一月的最低价格上涨30%，目前的油价是10个月的高点。

　　实际上，以CBOT期货价格看上半年小麦涨幅比较大，内外盘玉米价格不但没涨，反而下跌，这就是因为播种面积的因素在起作用。USDA报告中预期新年度全球大豆的期末库存降幅达到15%，玉米降幅仅为3%，小麦降幅为7.5%。

　　上半年大豆的行情可以这样概括，前期在预期作用下，当前供给虽然充足，但价格仍能被动跟随上涨；后期的利多作用开始由预期向真实转化，播种面积减少幅度过大，市场构筑天气风险升水，被动上涨转化为主动上涨。

　　二、南半球大豆丰收

　　06/07年度南美大豆获得再次大丰收，巴西产量达到5900万吨，比上年度增加200万吨，阿根廷产量达到4650万吨，比上年度增加600万吨。

　　06/07年度由于汇率因素，巴西雷亚尔升值，市场预期巴西大豆播种面积减少，但在播种期间CBOT大豆价格的上涨，令巴西播种面积下降幅度不大，并且阿根廷大豆播种面积增加幅度超过巴西减少幅度。

　　南美大豆丰收的重要因素是天气良好，巴西单产保持高水平，按照收获面积计算，巴西大豆单产达到2.85吨/公顷， 比上年度的2.56吨/公顷增加了11.3%，阿根廷为2.92吨/公顷，比上年度的2.66吨/公顷增加，两国的单产水平都是历史最好水平。

　　USDA在六月的月度供需报告中预计07/08年度巴西大豆产量为6100万吨，再增加200万吨，阿根廷大豆产量为4700万吨，增加50万吨。当然，现在这个数字还无法对市场产生影响，因为这仅仅是展望，还算不上真正的预测。