随着大豆消费量的增长 豆类上涨行情还将延续

　　一、2006年大豆市场行情回顾

　　2006 年豆类市场行情虽然不是波澜壮阔，但却令人感受到整个农产品价格的历史性变化。尽管，全球大豆产量在2006 年再创历史纪录，严重的供给过剩中，第四季度价格却出现了持续的单边上扬。

　　具体，我们大致可以把2006 年大豆市场行情分为三个阶段：

　　第一阶段： 持续2005 年的低位盘整，历时7 个月，向上和向下都没能做出真正的突破。

　　此阶段基本面的特征表现为：一方面，豆类本身众多利空因素聚集市场。如阿根廷2005/06 年度产量大幅增加，创历史纪录达到4050 万吨。同时，

禽流感频繁暴发，全球养殖业受到打击，对豆粕的需求大幅下降。并且美国2006/07 年度大豆播种面积大幅增加，也创历史纪录。

　　但从农产品价格整体看，因美元大幅下跌，整体价格受到支撑。因此表现为区间内盘整的特点。

　　第二阶段： 持续下跌，创年内新低，自7 月中旬持续到9 月末。

　　事实上，这一阶段也可归于第一阶段，但因其基本面格局比较明朗，单独区分。其特点是：美国大豆生长良好，单产达到历史第二高水平，总产量创历史纪录。下游养殖业恢复速度有限，需求依旧疲弱，严重的供过于求的情况，打压价格创出年内新低。

　　

美黄豆连续日线走势图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　第三阶段： 持续走高，价格创年内新高，从10 月到现在。

　　这一阶段，价格跟随小麦和玉米价格持续走高。全球小麦主产区澳大利亚地区，因干旱小麦出现严重减产，减幅达到2/3，一时间令供给十分紧张。同时全球开始发展可再生能源的制造和加工，以脱离对原油主产国的以来，主要是采用玉米加工为乙醇，或者豆油等植物油加工为生物柴油。这一发展对于玉米和豆油等作物的需求被市场坚定看好。从而造成了玉米供需紧张的格局。两大农产品供需均偏紧，推涨两者价格持续走高，玉米价格更是创10 年以来的新高，受这两大农产品价格上涨带动，豆类在本年度供给过剩的情况下却出现了持续的走高。

　　在这三个阶段中，值得注意的是，本年度美国大豆期末库存和全球大豆期末库存均创历史纪录，但大豆期价的底部位置却在530-540 美分附近。明显高于2005 年第一季度的502 美分的低点，更高于2002 年一月底的420 美分。尤其第三个阶段，价格的持续大幅的上涨。不得不令人感慨时代巨大的变迁。农产品整体价格底部受到了全球不可再生资源有限的影响而抬高。

　　二、2007年大豆市场行情展望

　　南美新豆展望

　　随着南美2006/07 年度大豆播种接近尾声，市场对于巴西和阿根廷两大主产国的新豆播种面积也基本有了定论。据美国农业部的数据显示，巴西收获面积预计比上一年度减少100 万公顷，达到2100万公顷。而阿根廷大豆收获面积预计增加50 万公顷，达到1570 万公顷，创历史纪录。合计，两国大豆收获面积减少50 万公顷，但这并没有阻碍产量的增加。

　　

巴西大豆收割面积&产量走势图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

阿根廷大豆收割面积&产量走势图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　产量增加的原因在于单产水平的提高。美国农业部最新数据显示，预计巴西2006/07 年度大豆单产水平将达到2.67 吨/公顷的历史第三高水平；阿根廷的预计达到2.68吨/公顷。这使得两国2006/07年度大豆产量均有望创历史纪录，分别为5600 万吨和4200 万吨。

　　

巴西大豆产销量走势图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

阿根廷产销量走势图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　上述数据目前还是比较初步的预估，以下降结合天气情况进行预估。

　　首先，从过去30 天，南美大豆播种期间的天气状况看，充沛的降雨为未来作物生长提供了良好的土壤环境。

　　

过去30天累计降雨分布图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

未来三个月降雨预报图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

未来三个月气温预报图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　其次，从未来三个月降雨和气温看，在巴西大豆主产区中西部和南部地区，降雨都十分充沛，气温总体正常略显偏高，这样的天气非常适合作物的生长。在没有病虫害的威胁情况下，可以预计巴西大豆本年度单产将达到比较高的水平。事实上，到目前曾令人担心的锈病问题已经得到解决。在农民对大豆作物进行养护期间，通过经常喷洒杀菌剂，已经可以完全遏制锈病对大豆的损害。巴西历史最高单产水平曾达到2.83 吨/公顷。按此计算，巴西本年度大豆产量可能达到5943 万吨，比上一年度增加443 万吨。

　　从未来三个月降雨和气温看，阿根廷大豆产区中部可能将出现较为严重的干旱，也就是说单产水平可能很难达到预估的2.68 吨/公顷。按照阿根廷过去十年因干旱出现减产年份的单产水平，即2003/04 年度的2.36 吨/公顷计算，本年度产量可能仅为3705 万吨，比上一年度减少345 万吨。

　　综合两国产量的变化，本年度南美地区产量仍然是小幅增加，和预估总量相符。根据历史经验，这样的格局对价格的影响通常表现为限制价格波动的宽度。

　　下一年度美国以全球新豆展望

　　本年度在全球供给充裕的情况下，豆类价格反而大幅上涨，其原因在于美国玉米期价创出10 年的新高正改变着美国人的农产品种植结构。预计下一年度越来越多的农民更倾向于种植玉米。如果大豆和玉米保持目前的比价，美国大豆的播种面积将出现锐减。

　　据美国分析机构INFORMA 介绍，当大豆与玉米的价格比在2.2∶1 之上时，农民愿意多种大豆，少种玉米；反之则多种玉米。笔者取明年9 月份目前的期货价格相比，比值目前为1.93，远远低于2.2 的均衡比值。

　　

CBOT 0709大豆/0709玉米走势对比图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　INFORMA 公司发布的最新报告中，预计美国2007/08 年度大豆面积将达7043.4 万英亩，较前一年度减少513.1 万英亩，减幅达到6.8%，那么收获面积初步预估为；预计新玉米面积为8592.2 万英亩，较上年度增加736.1 万英亩。

　　

美国大豆收获面积&单产走势图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

美国大豆总产量和消费量对比图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　如果按照美国过去3 年的平均单产水平42.7 蒲式耳/英亩计算，美国大豆2007/08 年度产量仅为29.65 亿蒲式耳，比本年度的32.04 亿蒲式耳减少2.39 亿蒲式耳(650.4 万吨)。如果天气变差，按照过去五年的平均单产水平39.98 计算，产量预计仅为27.76 亿蒲式耳，比本年度减少4.28 亿蒲式耳(1165 万吨)。如果下一年度的总需求保持本年度的30.91 亿蒲式耳，产需之间已经出现了至少1.26亿蒲式耳(343 万吨)的严重缺口。这将直接导致期末库存的大幅下降。

　　

美国大豆期末库存走势图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　事实上，全球大豆和玉米之间的竞争不仅仅在美国存在，因两者比价对农民受益的刺激，预计下一年度我国等其他大豆产国在播种问题上，都将出现类似的情形。那么2007/08 年度全球大豆产需关系将出现质的改变，产需之间将存在严重缺口，库存也出现下降。显然，这对于大豆价格具有明显的利多。

　　

全球大豆产量vs.消费量走势图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　

全球大豆期末库存走势图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　需求展望

　　生物柴油对大豆的需求

　　以上分析主要从大豆产量的角度进行，需求均保持不变。可是随着全球经济的发展，和人口的增长，我们知道需求是不可能保持不变的，也就是说，需求将出现增长。

　　大豆除了传统用于食品，压榨食用豆油，新的用途主要是使大豆油转化成为生物柴油(目前90%以上的生物柴油都是采用大豆油作为原料)，按一定比例(大豆油可以任何比例添加，在美国目前是20%)添加到柴油机中，供汽车等机械马达的运转。棕榈油，菜籽油也都有类似的用途，玉米则是生产为燃料乙醇。目前这类加工运作在收益上还不太上算，有一些需要政府补贴，但是各国政府为了防范石油危机的到来，或者摆脱经济对产油国的依赖，已经纷纷加大这类加工的投资力度。

　　以美国为代表。据美国农业部首席经济学家基恩·科林斯在美国参议院环境及公共工程委员会所做的报告显示，美国农业部2000 财年公布商品信托公司生物能源计划之前美国生物柴油产量一直非常小。之后，生物柴油产品补贴通过现金方式支付给生产企业。这大大激励了生物柴油的生产热情，生物柴油的产量自1999 年的50 万加仑跳升至2004 年的2800 万加仑。在2005 年，有9100 万加仑生物柴油被制造出来，而其中的6500 万加仑都依靠这个能源计划的支持。这个计划将在2006 财年结束，即使这样，在高柴油价格和新税制的激励下，美国农业部预测生物柴油产量将会在2006 年达到2.45亿加仑，比去年增长近170%，比1999 年增长了490 倍。

　　2006 年4 月起，国家生物柴油委员会报告指出目前有65 家生物柴油生产厂。预计到2007 年底将会有超过100 家工厂上线。

　　这些工厂每年的生产能力从20 万加仑至3000 万加仑不等，而总的年生产能力大约是4 亿加仑。

　　大部份工厂的年生产能力在600 万加仑以下。只有7 家工厂的年生产能力在1500 万加仑以上，不过，还有新的工厂正在建设之中，产能在未来还会继续扩大。生物柴油委员会估计还有50 家新的工厂正在建设之中，它们建成之后，总产能就可以扩大到7 亿加仑。这些新建工厂的产能介于1.5 万至8500加仑加仑之间。有14 家工厂的年产能超过了1500 万加仑。

　　

全球豆油消费走势图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　在2005/06 年度，生物柴油产业消耗了大约5%的大豆油，而到了2006/07 年度，生物柴油产业将会消耗超过26 亿磅大豆油，相当于大豆油年消费量的13%。26 亿磅大豆油需要用2.29 亿蒲式耳大豆来榨取，也就是美国2006 年大豆产量的8%。可以想象2007 年度生物柴油对大豆产量的需求将大大超过8%，按照上线工厂增加初步预测，这一比例可能达到13.5% 。

　　事实上，生物柴油，一个最近几年发展速度远远超过乙醇的产业，可以增加美国柴油的供应量，但若要与整个柴油市场相比，油料作物，动物脂肪和其他生物柴油原料的供给量是远远不够的。这样的话，生物柴油对油料作物快速增长的需求会推高油料作物的价格，导致生产成本的增加。生物柴油的扩张之路与高昂的原油和柴油价格密切相关。只要原油和柴油价格仍然保持在高位，采用大豆油生产生物柴油就有利可图。

　　我国大豆消费

　　下图中，可以看出我国大豆消费量近九年来持续稳定的增长，可是我国土地资源有限，大豆产量总体保持平稳，因此过剩的需求只有依靠进口来满足。随着国内大豆消费量的增长，我国大豆进口量也出现持续的增长。按照目前的增长速度，预计2007/08 年度我国大豆进口量将达到3458 万吨，美国农业部预计我国本年度为3200 万吨。

　　

中国大豆总消费量和产量对比图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　补充了需求的情况后，我们可以发现，全球大豆产品需求的强劲增长，更加吞噬着目前的库存。从而推涨大豆价格。

　　基金持仓

　　2006 年9 月下旬，美国农业部确认了全球大豆产量与库存创历史纪录，但受小麦和玉米供需紧张的带动，基金在半个月的时间内大幅减持空头头寸。据CFTC 持仓报告显示，截止2006 年9 月26日基金持有43054 张净空头头寸，但到10 月17 日，已经改持11027 张净多头头寸，最新一周的数据显示，截止12 月12 日，基金持有54908 张净多头头寸，基金历史最高净多头持仓约为70500 张。目前价格呈现高位平台整理，可以看出，尽管目前处于美国新豆大量上市阶段，但是基金似乎更加看涨后市。

　　

CBOT大豆基金净持仓与价格走势图（来源：北方期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　三、分析结论：

　　通过以上分析，笔者认为，此次豆类上涨行情还将延续。在明年二季度到来前，如果南美作物生长良好，将给豆类上行带来一定的压力；但是，随着明年第二季度美国新豆播种面积的减少，以及需求的恢复，豆类价格将再现升势。目前全球大豆供过于求的不平衡状态将逐渐转向供不应求。总的来说，2007 年大豆整体的价格运行区间将比2006 年有大幅的抬高。

北方期货 原蓓