期铜疲弱仍是阶段性的 市场尚未达到逆转程度(7)

　　2 季度我国铜消费非常疲弱，3 季度末期有所恢复，铜消费保持温和增长，这与固定资产投资和工业生产增速下滑是密切相关的。当然也需要考虑大规模的清库行动造成表观消费下降，经过一年多的库存清理之后，消费有望回升。

　　图24 固定资产投资增速下滑

　　图25 货币供应和贷款增速下滑

　　油价与铜价形影相随

　　11 月原油在高库存、OPEC减产、美国经济数据、气候等因素的影响下在58美元附近艰难挣扎，抗跌滞涨没有明确的方向。直到11 月下旬，终于摆脱了在58 美元附近振荡的格局上涨，主要原因是OPEC 继续减产的表态。

　　图26 油价保持抗跌支持铜价

　　按照路透的调查，11 月1 日开始的减产计划在11 月只有不到2/3 得到了执行，但沙特表示全球原油供求不平衡，美国库存过高，暗示需要继续减产。油价目前对其他商品还不具备足够的引领作用，高库存和减产及需求预期等几大因素仍处于微妙的平衡中。

　　图27 NYMEX原油持仓恢复净多