期铜疲弱仍是阶段性的 市场尚未达到逆转程度(5)

　　图17 房屋库存见顶

　　目前并没有足够的证据证明美国经济将会在当前水平上进一步下滑。房地产市场的生产活动在降温，但房屋采购和库存消化开始好转，因此当库存降到某个水平，如果利率再下调，则房屋市场对经济的负面影响可能会逐渐减弱。何况美联储还手持525 个基点的基准利率，可以通过降息拉动经济。因此，美国经济预期不该过度悲观。美国白宫对06 和07年的经济增长都调降至3.1%左右，应该说还是较快的增长水平，其主要动力仍是没有严重受损的消费。

　　日本3 季度经济增长率远高于预期1%的年率，达到2%，环比增长0.5%。但是日本央行并未继续调高利率，而是倾向于巩固摆脱

　　图18 日本制造业增速会有所下降

　　图19 美日欧制造业增速将下滑

　　美元

　　我们从05 年4 季度开始对美元恢复下跌做出预判，基本理由是美国和非美经济体利差结构变化预期和经济增长差异。过去美元在抗跌中不时反弹，但总会重新回到走弱的轨道上，温和且有节奏的下滑，符合我们对美元一直以来的判断。尽管美元不会成为金属走强的主要动力，但可以提供一定的支持，或至少不会给金属带来压力。过去一个月美元走软有三个原因，一是美国经济放缓预期相对于其他经济体较快的经济增长最终令投资者承受能力达到极限，二是利差缩窄的预期，三是非美经济体越来越大的减持美元的压力。中国央行行长周小川11 月初在外汇市场做了一个试探，表示中国储备多样化一直在进行，市场理解为减持美元，美元因而连续下跌，但这只是个开始。在20 个主要国家财长会议上，公告声明强调了未来通胀压力，货币紧缩应继续进行，欧洲、日本和中国还有一定的紧缩空间，但美国似乎已经难以恢复升息，美元还将承受压力。

　　图20 美国CPI 和PPI 环比数据显示通胀压力下降