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期铜疲弱仍是阶段性的 市场尚未达到逆转程度http://www.sina.com.cn 2006年12月15日 00:39 银建期货
11 月初观点 铜的疲弱仍是阶段性的，尚未达到逆转的程度，不应过度悲观。剩余的两个月铜价将维持宽幅振荡，追涨杀跌应该避免。未来铜价转势前还有较大的上涨可能。而铜价07年可能的大幅下跌相对于本轮牛市而言，应该也仅仅是一个大规模的调整。 铝て谧呤撇豢春茫唐谀谌杂锌赡茏吒撸豢春蒙险强占洹？吹?7年铝价，在氧化铝价格因为铝土矿供应出现紧张而上涨前，对铝价维持中长线看跌的观点。 铜铝及经济回顾 11 月美国发布的经济数据多数指向经济放缓，且通胀压力下降，恢复升息的预期烟消云散，美元受到打击，阶段性地支持商品价格。美国经济运行的主基调仍是温和增长，全球股市表现出色。 欧洲和日本06 年强劲的增长部分对冲了美国经济的放缓，但最终还会在一定程度上受到美国经济走软和本币升值的拖累。 图1 伦铜持续数月宽幅振荡 伦铜6月开始进入延续数月的7000-8000 美元宽幅振荡区间。过去六周库存始终保持上升趋势，到11 月下旬已经超过16 万吨，铜价因此始终承受压力，向区间下沿运动。伴随着库存增加，伦铜现货升水在10 月持续下跌，11 月初达到平水状态，之后演变成现货对远月贴水，最高达到40 美元，维持在30 美元以上也已数周。库存和现货贴水显示铜需求疲弱，根源是中美这两个主要经济体减速导致需求放缓。 11 月10 日，铜价跌破了几个月以来的宽幅振荡区间，最低跌至6650美元附近，随后再次振荡反弹，回到7000 美元，11 月24 日达到7155 美元。从沪铜看，需求渐渐表现出复苏迹象，抗跌性较强，维持着较高的现货升水和低库存。不过需求对铜价的支持仍然非常疲弱，美国疲软经济数据的陆续出台仍令铜价缺乏上涨动力，又一轮调整正在酝酿中，沪铜也难独善其身。 图2 伦铝表现好于伦铜 过去一个月伦铝保持相对高位的振荡运行，基本上是一跌一涨两个阶段的V 形走势。在此期间，沪铝价格波动较小，基本上维持在19500-20500 区间，近月则保持较高的对远月升水。现货库存一直相对紧张，现货升水多数时间达到500 元以上。价格波动降低，沪铝的持仓规模也不断缩减，无论多空都有意减仓，操作性变差令资金考虑以安全的方式离场。目前伦铝表现出再次上涨的迹象，沪铝则在一定程度上受到沪铜的拖累，上涨较为艰难，不过至少还具备足够的抗跌性。 铜恢复强势尚需时日 在11 月上旬召开的第三届中国铜业论坛上，来自各国的投资银行等机构仍在对07 年上半年中国政府和企业因补充库存而加大进口抱有信心或者是期望。但仅有上述预期还不足以推升铜价，伦铜库存的增加和伦铜现货升水的疲弱与中国06年对原料及精铜成品的进口下降应有一定的关系，这种情况还没有改变，铜价依然承压。中国需求始终未能复苏与美国经济预期不佳相叠加，相对于资金的回流，获利回吐和投机抛售仍更常见。11 月10日伦铜跌破7000 美元是一个巨大的变化，维持了5 个月的7000-8000 美元振荡区间被打破，意味着LME 年度周会和中国第三届铜业论坛上诸多机构看好铜价的观点稍嫌乐观，至少是时机还没到。如果说这些鼎鼎大名的机构看好铜价，也仍停留在理念上，伦铜持仓量一直保持在22 万手附近，增幅相当有限，说明他们看多而未做多。 持铜供应过剩看法最积极的是国际铜研究小组ICSG，其认为1-8月铜过剩8.4 万吨。如果从11 月以来一直存在并扩张的伦铜库存和现货贴水来看，这样的看法符合实际，可以参考。但07年铜精矿加工费继续被压低，说明铜是否进入长期过剩仍不确定，供应与需求的双紧缩仍然可以形成供求平衡偏紧的格局。 图3 05 年中国净进口铜显著减少 图4 06年铜产量增速放缓，与05 年4季度持平
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