期铜疲弱仍是阶段性的 市场尚未达到逆转程度(6)

　　图21 美元将持续缓慢给予铜价支持

　　美国维持利率不变已经五个月，且恢复升息的预期在经济数据普遍不佳的情况下几乎销声匿迹。尽管联储官员仍表示对通胀保持警惕，但通胀数据已有见顶迹象，且经济数据尚无明显走强迹象，因此维持利率不变甚至在07年1-2季度降息的可能性加大，这也意味着美元压力加大。在11 月初决定维持利率不变后，欧央行官员表示对通胀仍保持警惕，暗示12 月升息，尽管10 月欧元区通胀率已经降至1.6%。

　　图21 美元将持续缓慢给予铜价支持

　　工业品和贵金属的全面上涨在一定程度上得到美元走软的帮助，只是对美元的利多作用要谨慎考虑。美元因不同的原因走软，对金属有着不同的影响。比如说如果美元是因为某个月的贸易逆差或消费者信心不佳而走软，对金属的利多会比较简单。如果是由反映经济放缓、生产活动减弱、消费者支出能力下降等因素导致的，那么美元走软对金属的利多效应持续的时间可能会比较有限，短期利多会被中长期利空所抵消。美元较04 年底的低点还有约2%，不排除试探1.36 的可能，但非美货币获利回吐的可能性更大，因此对美元的下跌空间不应过度乐观，毕竟短时间内币值的变化有限，在商品价值上的反映也是有限的。尽管对美元看跌，但在全球货币政策和经济增长对比发生变化时期，美元下跌是个长期渐进的过程。

　　中国经济增速将放缓

　　我国10 月工业生产同比增幅仅为14.7%，跌幅十分惊人，合理的解释就是宏观调控对投资的限制导致工业生产下滑，但央行对投资的反弹仍保持高度警惕，毕竟投资的回落是以非市场手段为主实现的。

　　图22 中国铜材产量温和增长

　　图23 中国工业生产增速下滑