今年股债怎么配？可转债基金专治“选择困难症”

　　今年股债怎么配？这类基金专治“选择困难症”

　　交银施罗德基金

　　很多人都有选择困难症，最典型的例子就是张爱玲笔下的“红玫瑰和白玫瑰”。

　　对于投资人来说，生命中也有两枝“玫瑰”——

　　“红玫瑰”像股票，热烈，收益风险比高；

　　“白玫瑰”像债券，纯洁，给人从容平静的感觉。

　　2018年债券牛市，“白玫瑰”成为一道“明月光”；A股震荡调整，“红玫瑰”变成了“蚊子血”。那么，当前市场环境下，投资者是选红玫瑰、还是白玫瑰呢？

　　首先我们分开来看市场上对这两类资产的观点——

　　债券市场：牛市仍在

　　由于经济趋于回落，通缩风险升温，经济基本面仍支持债券牛市继续。虽然短期美国加息在即、叠加年末因素影响宽松预期，但是在经济回落期货币宽松仍是主旋律，而宽信用也要求宽松货币的支持。我们认为债券牛市仍在，利率债和优质信用债可以继续持有。

　　（来源：公众号 姜超宏观债券研究《不走刺激老路，债券牛市仍在》2018年12月16日）

　　A股市场：战略上乐观

　　A股处在第五轮牛熊周期末期，估值已见底，战略上乐观：全球各国股市横向比较，A股吸引力更大，中国发展股权融资支持产业升级，居民资产配置将偏向股市。（来源：公众号“股市荀策”《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投资策略》，2018年12月9日）

　　债券利率牛市宽松，权益市场也不缺机会，“红玫瑰”和“白玫瑰”都想要，感觉自己会不会太贪心？

　　其实，投资者还有第三种选择——可转债。

　　可转债，就是可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。持有可转债的投资者有两种选择：

　　1、持有债券，不行使转换权，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。

　　2、看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票。

　　所以，可转债既有债券的属性（收取利息），又具股票的特质（转换成股票），当前的市场环境为可转债提供了合适的配置环境。

　　而且，随着金融监管趋严，上市公司普遍将可转债作为首先的再融资工具。转债规模扩张，为投资者提供了丰富的品种，选择面增多，有利于投资者挑选出优质可转债。

　　（来源：公众号“固收彬法”，标题《转债配置时点已到——可转债战略配置系列（一）》，2019年1月16日）

　　那么，可转债应该如何投资呢？

　　1、做投资组合：

　　由于可转债规模较小、规模不稳定，在某种程度上并不能看做一类大类资产，在配置债券的基础上，搭配部分可转债进行组合投资将是比较好的方式。比如，一些债券基金在配置利率债、信用债以外，也会配置部分可转债，捕捉可转债的投资机会。交银施罗德基金旗下就有两只债券基金对转债配置比例较高：

　　来源：银河证券，截至2018年2月15日，交银增利债券同类产品为“普通债券型基金（可投转债A类）”；交银增利增强债券同类产品为“普通债券型基金（二级A类）”。

　　交银增利债券（A/B）：

　　这是一只可投转债的普通债券基金，不参与二级市场股票交易。据基金四季报显示，截至2018年12月31日，交银增利债券基金持有可转债（可交换债）占基金资产净值比例为11.49%。

　　从长期回报来看，交银增利债券自2008年3月成立以来已经取得89.68%的回报，成立以来几何平均收益率达6.06%。（来源：银河证券，截至2019年2月15日）

　　交银增利增强：

　　这是一只二级债券基金，除了投资普通债券、可转债以外，本基金通过参与一级市场新股申购、股票增发，以及因所持股票进行股票配售及派发所形成的股票不超过基金资产净值的20%，通过二级市场买入股票、权证等权益类资产不高于基金资产净值的5%。

　　据基金四季报显示，截至2018年12月31日，交银增利增强债券基金持有可转债（可交换债）占基金资产净值比例为33.03%。

　　2、让基金经理挑选可转债

　　对于普通投资者来说，通过债券基金投资可转债还有一个好处，就是不用被可转债深奥的名词、复杂的条款难倒，专业的基金经理将为你尽力挑选出优质的可转债进行配置。

　　前面提到的交银增利债券（A/B）、交银增利增强就由多名基金经理管理，交银增利债券（A/B）由于海颖、魏玉敏两人管理；交银增利增强由于海颖、魏玉敏、凌超三人管理。

　　其中，基金经理魏玉敏曾经担任招商证券固定收益研究员，国信证券固定收益高级分析师，对可转债有较为深入的研究，再加上背后交银施罗德基金固定收益团队作投研后盾，或可为投资者抓住可转债的投资机会。

　　风险提示： 

　　本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。

　　风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国证券市场发展时间比较短，不能反映市场发展的所有阶段，基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金投资于证券市场，基金净值会因证券市场波动等因素产生波动。

　　合格评级评价机构发布所涉评价结果并不是对未来表现的预测，也不视作投资基金的建议。投资人在投资基金前，需全面认识基金产品的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，自主判断基金的投资价值，理性判断市场，对投资基金的意愿、时机、数量等投资行为作出独立决策。投资人根据所持有份额享受基金的收益，但同时需要承担相应的投资风险。投资有风险，敬请投资人认真阅读基金的相关法律文件及关注各基金的风险评级及特有风险，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。

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责任编辑：常福强