摩根士丹利华鑫基金：市场维持强势 指数创年内新高

　　摩根士丹利华鑫基金视窗——市场维持强势，指数创年内新高

　　来源：摩根士丹利华鑫基金

　　n 基金经理论市：市场维持强势，指数创年内新高

　　上周，上证综指上涨5.04%，涨155.81点，收至3246.57点；沪深300涨4.90%，中证500涨5.84%，创业板指涨4.94%；各大指数均大幅上涨并创出新高，并且成交量再次突破万亿。涨幅前五行业为基础化工、建材、煤炭、交通运输、有色金属，涨幅后五的行业为食品饮料、医药、电力及公用事业、餐饮旅游、电力设备。

　　从PMI的趋势看，预计3月份的出口、工业增加值、企业利润可能在同比增速上会有所反弹，与1-2月偏低的数据形成较强预期差，由于PMI与PPI有一定的相关性，PPI又与中上游、周期金融板块的盈利存在相关性，因此市场可能存在对盈利趋势性下行预期的修复空间，这也是近期周期板块表现强势的原因。

　　市场有望延续乐观情绪。政策和外部环境方面，第九轮的中美经贸高级别磋商顺利结束、科创板情绪不断发酵；资金环境方面，市场成交持续活跃，北上资金再次流入；我们判断市场仍有望维持良好的政策和资金环境，并将关注科技成长、大金融、大消费板块。4月份是上市公司年报及一季报的密集发布季，市场对于上市公司业绩的关注将显著加大，应当关注业绩稳健、基本面持续改善或向好的板块，规避上涨过多的炒作题材板块。

　　n 专栏： 国内脱敏治疗市场广阔

　　过敏性疾病通常是指I型或速发型变态反应性疾病，是指机体受到某些抗原刺激时，出现生理功能紊乱或组织细胞损伤的异常适应性免疫反应。常见的过敏性疾病包括过敏性鼻炎、过敏性哮喘、特应性皮炎、荨麻疹、湿疹、过敏性结膜炎等疾病。

　　尘螨是世界性分布最为广泛、致敏性最强、患者过敏数量最多的过敏原之一。在中国17个城市6，304个单纯哮喘、单纯鼻炎、哮喘合并鼻炎的患者调查发现，59.0%的患者对粉尘螨过敏，57.6%的患者对户尘螨过敏，分别居过敏原阳性率的第一、第二位。

　　过敏性鼻炎又称变应性鼻炎，系接触变应原后由IgE介导的炎症而引起的鼻部症状性疾病，普通症状包括鼻漏、鼻塞、鼻痒和喷嚏。而严重过敏性鼻炎症状比较难受，而且易引起高血压、头疼、失眠和精神恍惚，影响患者生活质量、睡眠、学习和工作。

　　过敏性鼻炎是过敏性哮喘的重要诱因。过敏性哮喘是气道的慢性炎症性疾病，许多细胞及细胞因子参与此过程的发生。这种慢性炎症引起气道高反应性，导致喘鸣、呼吸困难、胸闷、咳嗽的反复发作，常发生在夜间和清晨。在正常人群中，哮喘发病率约占2%-5%，而在患过敏性鼻炎患者中发生哮喘的比例则可高达20%-40%，明显高于一般人群。

　　WHO 对过敏性疾病的治疗提出了包含避免接触过敏原、对症治疗、脱敏治疗、患者教育四个方面的综合性方案，作为过敏性疾病治疗的基本原则。

　　避免接触过敏原。过敏性疾病发病的首要诱因是接触过敏原，因此过敏性疾病的患者首先需要知道自己对哪些过敏原过敏，并采取有效的预防措施避免接触过敏原，防止过敏性疾病的发作。即使对于难以避免的过敏原例如尘螨和花粉，患者也可以在生活中采取措施杀灭螨虫，并避开花粉浓度过高的生活环境，以减少疾病发作的频次。

　　患者教育。过敏性疾病是一种全身性疾病，也是一种反复发作的慢性疾病，一位患者可能同时罹患几种过敏性疾病，其治疗是一个长期复杂的过程。加强对患者的教育，使之掌握基本的过敏性疾病防治知识，是有效治疗过敏性疾病的必要前提。

　　对症治疗。对症治疗可通过抑制活性介质的释放、抗炎、舒张支气管平滑肌、降低血管通透性，消除过敏原与特异性IgE 抗体相互作用所引起的病理效应，尽可能快地控制临床过敏症状。

　　脱敏治疗。脱敏治疗是使患者从小剂量开始接触变应原，剂量逐渐增加到维持剂量，继续使用足够疗程，使患者机体的免疫系统产生免疫耐受。当患者再次接触变应原时，过敏症状将明显减轻或者不再发生。一般认为，脱敏治疗的可能机制是通过持续的变应原刺激，改变患者体内变应原特异性T细胞反应模式，调节免疫系统中Th1/Th2淋巴细胞之间的免疫平衡；同时产生阻断性sIgG抗体，抑制粘附分子的表达，从而抑制变应原激发的嗜酸性粒细胞、中性粒细胞等的募集，降低效应细胞脱颗粒，影响过敏性疾病的自然进程，使临床症状明显缓解甚至完全消失。脱敏治疗通常需要数周后才起效，但是能够使患者机体的免疫系统产生免疫耐受，其疗效可以在停止用药后持续多年，脱敏治疗也能预防过敏性鼻炎转化为过敏性哮喘以及新的过敏性疾病的发生。

　　对症治疗和脱敏治疗的区别在于，对症治疗可快速控制临床症状，但无法降低过敏性疾病发生的风险或防止新发致敏的发生，即无法从根本上降低或消除患者对过敏原的敏感性，停药后无长期持续疗效。脱敏治疗虽需数周才起效，但通过恰当、科学的脱敏治疗，可使患者对过敏原敏感程度显著降低，能够有效防止过敏性疾病的进一步发展，同时能预防新的过敏症的出现，且停药后具有长期疗效。

　　1998 年，《WHO变应原免疫治疗意见书》明确指出：“脱敏治疗是唯一可以影响过敏性疾病自然进程的治疗方法。”2001年ARIA指南建议，脱敏治疗可作为避免过敏原的一种补充措施，最好用于疾病的早期，以减少发生副作用的危险和预防进一步发展为严重疾病。2006年，欧洲变态反应与临床免疫学学会（EAACI）指出，脱敏治疗是唯一可能改变疾病自然进程的对因疗法，应该尽早使用，以防止受累器官的黏膜发生不可逆损伤。

　　脱敏治疗的方式主要包括皮下注射和舌下含服脱敏。皮下注射的有效率能达到80%，但给药方式存在安全隐患，1990年-2001年，无法确定的濒临致死反应的发生率为每年23次或每百万注射5.4次。舌下含服的有效率比皮下注射略低，长期疗效比例为70%-80%，但安全性和使用便利性具备明显优势。按照医生嘱咐坚持使用2-3年，目前最长的研究是结束治疗后跟踪患者5年，40%-50%不复发。剩下的患者复发频率下降，症状程度下降，继续治疗继续有效。医学上不强调根治，主要看长期疗效。

　　2001年ARIA指南认为舌下含服可用于成人及儿童过敏患者；2009年，《WAO舌下特异性免疫治疗意见书》中指出，在呼吸道变应性疾病的治疗策略中，舌下含服脱敏治疗可作为初始、早期的治疗手段应用于临床。2016年，中华医学会发表的儿童哮喘防治指南推荐了脱敏治疗方法，在变应性鼻炎的诊断和治疗指南中，把脱敏治疗提升为过敏性鼻炎的一线治疗方法。

　　目前脱敏治疗领域，跟皮下注射相比，舌下含服占据更大市场份额，而且优势在扩大。全球脱敏治疗市场规模在2000-2010年平均增长率8%，其中皮下注射治疗增速4.5%，舌下治疗增速16%；舌下脱敏药物的市场占有率也从25%上升至47%。（本文作者：摩根士丹利华鑫基金研究管理部 赵伟捷）

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