博时基金魏凤春：各类资产短期或难稳定 不排除调整

　　博时基金魏凤春；美债收益率创新高 国内市场转为宽松

　　来源：博时基金魏凤春：美债收益率创新高 国内市场转为宽松

　　资产回顾

　　上周，国际股市普遍显著下跌。美国长债利率短期飙升与12月加息预期上升，美股上周遭遇恐慌情绪抛售，主要股指跌幅均在-3%以上。美股恐慌情绪下跌再度触发全球股市调整，A股叠加节后补跌。

　　商品方面，因全球增长预期下调影响需求，布油高位回落。因节后需求释放与煤炭进口受控，黑色系价格小幅上行，期货价格因基差较大而显著上涨。

　　受全球股市暴跌和库存数据波动影响，基本金属涨跌分化，铜锌略有上涨，铝显著下跌。农产品普遍因股市动荡而有调整。美元因9月CPI数据不及预期而略有下跌，金价因美元走弱而小幅反弹。国内资金市场转为宽松，债市显著上涨。

　　宏观展望

　　展望本周，海外经济方面，美债利率创新高。周中美国10年期美债收益率突破3.25%，创七年新高，但随后因9月CPI略不及预期，美债收益率有所回落，但目前通胀并未出现趋势性转弱的迹象。

　　国内经济方面，9月出口尚佳，抢出口的概率相对较高，所有相关指标均在显示后续出口大概率会出现明显下行。

　　从外部看，美国股债恐慌抛售导致多类资产联动下跌，这与2月的情况如出一辙，对货币紧缩的恐慌往往难以持续。

　　随着美债收益率与美元指数趋于缓和，各资产短期可能有小幅反弹。但从过往经验看，各资产短期仍难回到稳态，不排除反弹后还会出现急剧的调整。

　　从内部看，降准或宽货币的效果还在累积。从确定性而言，债券与商品相对股票的配置占优，但股票短期或有交易型机会。

　　A股

　　具体来看，A股方面，海外因素触发A股下跌。周末有较多的积极事件发生：1、沪伦通进入最后落地的准备；2、监管层允许再融资补充流动性，是解决A股现实问题的积极有益尝试；3、地方政府和金融机构积极介入股权质押风险化解工作。综上，A股或有望走出危机模式，迎来阶段性反弹。结构方面，可关注金融与消费的二元配置，注意周期的交易型机会。

　　港股

　　港股方面，美股恐慌抛售之后有阶段性缓和，人民币汇率也可能阶段企稳，港股通资金净流入规模有望抬升，港股短期可能有小幅反弹。对港股维持标配，结构上关注恒生国企与中小型股指。

　　债券

　　债券方面，尽管美债收益率冲高，海外通胀预期强化，但在降准预期和避险情绪的作用下，国内债券收益率全线下行，中美利差持续走低。因短期避险情绪可能消退，债券利率月内或保持震荡，其后视基本面变化而选择趋势。结构方面，相对可关注中高等级信用债。

　　原油

　　原油方面，10月上旬油价加速上涨，国际紧张局势导致市场担忧原油出现供给缺口。近日沙特和俄罗斯均流露出增产意向，预计油价短期或继续回调，但如果飓风严重影响美国原油产量，油价因此或可能有小幅反弹。

　　黄金

　　黄金方面，油价加速上涨推升通胀预期，美元短期走高之后阶段回落，支撑黄金小幅反弹。但通胀预期或仍会有反复，金价短期反弹空间或有限。

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责任编辑：常福强