东方基金许文波：坚守底线思维 看好行业龙头公司

　　市场总是惊人的相似，但不会简单的重复。2018年的A股市场走出了类似2008年式的“恐慌”行情，在市场估值一次次打破“合理区间”之后，投资者的风险偏好已经降到“冰点”。本轮市场的下跌背后成因是什么？消费市场需求降低的背后因素有哪些？看好市场长期投资价值的投资者究竟该如何布局？面对这些投资者关注的热点问题，东方基金投资部总监许文波给出了自己的答案。

　　“经济去杠杆叠加软着陆，是2018年证券市场宽幅震荡的宏观背景。”许文波表示，一方面，通过去杠杆挤压泡沫释放风险，但同时又不能让“处置风险的风险”大量出现，从而实现经济软着陆。所以，在这种背景下，市场走出了类似小规模2008年或2015年下半年市场的走势，并且这种走势在最近一段时间愈发明显。

　　针对当前历史上较少出现的消费端需求显著下滑的现状，许文波坦言，消费端需求量的显著下行，就意味着经济的滑坡已经持续了很长一段时间。分析当前经济整体出现下滑的原因，许文波指出，本轮经济的下滑更多来自经济去杠杆、软着陆、中美贸易战、货币机制传导不畅以及控制赤字的阶段性紧缩等多种因素造成。所以，市场虽然看似流动性较为充裕，但是实体经济已然出现了一定程度的窒息与缺血，这最终导致消费端需求显著下滑。

　　面对经济走势的下行和不断突破前期估值的市场走势，许文波表示，这种背景之下，市场所期待“合理的价格”底线在不断突破，“合理”的价格变得更加“合理”，已经被低估的优秀公司正在不断被市场先生以更“低估”的价格抛出来。我们紧握着的球棒，是不是应该考虑击打一个个扑面而来的高速变化球呢？

　　对此，许文波认为，对于接下来几个月的市场，在投资思路上更倾向于以底线思维为主，最终在下半年跌幅超越上半年的基础上，再考虑趋势的短期回弹。板块方面，大家长期看好的板块 beta 最终会小于短期看好的板块，大家阶段性看好的板块会不断加入轮跌的多杀多困局中去。而相对值得看好的公司和行业，仍然是各个行业的龙头公司。

责任编辑：陶然