2019基金行业变革：交易佣金更加透明 费率继续降低

　　2019基金行业变革之年

　　来源： 合晶睿智   作者：望京博格

　　“你不能控制市场，但你可以控制你支付的手续费。你必须尝试着波澜不惊，避免情绪波动使你蒙受巨大损失。“  –Burton Malkiel，漫步华尔街作者

　　2018年给予我们许多意想不到，2019年将注定是基金行业变革的一年！

　　（一）基金交易佣金更加透明

　　2018年一年一度的新财富暂停了。

　　当个人投资者交易股票佣金水平早已降低到万1-2水平的时候，公募基金交易股票的佣金还是在万八起，这个差额就是所谓的获取券商投研支持的溢价，这个溢价已经持续了许多年了。

　　2018年一篇名为《这个叫廖发达的基金经理，请出来解释一下》的文章将幕后基金佣金的故事展现在无数基金投资者面前，一个20亿规模的公募基金，上半年交易费用逾2500万元，以此计算全年佣金为5000万元，此外还有2500万元印花税，合计交易税费7500万元，对于一个20亿规模的基金，此项费用占比3.75%，在加上管理费1.5%与托管费0.25%，该基金综合成本至少5.5%每年。这让忍受巨额亏损的投资者，突然意识到自己所承担的亏损并非全来自市场，还有基金的交易成本。

　　同年在欧洲，立法超过七年的欧盟金融工具市场指导（MiFID II）即将生效，旨在全位地增加金融行业的“透明度”，对于全球金融监管来说，这是一个历史性的时刻。

　　MiFID II立法委认为，通过交易佣金来支付研究费用（或其他服务）存在一定诱导风险，为了确保买方的交易执行和卖方研究之间不存在任何默契关联，通过交易佣金来支付研究费用的模式将被禁止。

　　此前的投资者经常对于他们付给了基金经理多少费用、费用比例是多少或者这些费用都用于何处模棱两可甚至一无所知。而MiFID II实施后，投资公司必须事先以标准化的方式对它们进行解释，将这些收费明确地以百分比和具体金额的形式表现出来。像交易成本这种会因重大政治或市场事件影响投资价值以及相关的买卖决策而浮动或难以预期的费用，相关企业必须披露其历史数据。

　　此外，基金经理不再能够免费由经纪商和投资银行处获得投资研究报告。他们必须为此付费以表明并非受到报告驱动才购买他们的产品。

　　（二）基金费率继续降低

　　偏股型基金的规模似乎自2007年达到两万亿之后一直没有增长，在2018年同样如此。

　　但是在这一年指数基金（含ETF）规模逆势增长，对应的则是主动型股票基金规模持续缩减。这一来一去便将管理费1.5%每年的基金置换成了管理费0.5%每年的基金。

　　指数基金（含ETF）都是被动型产品，这类产品核心竞争力就是成本的控制，起初指数基金与主动基金交易费率都是万八并无区别。

　　沪深300与中证500都是跨市场产品，上交所的跨市场ETF申购赎回为沪市股票+现金（基金代买深市股票），由于沪深300成份股沪市占大头，所以代买交易成本并不明显，但是对应中证500而言，似乎两市成份股数量差不多，以至于代买交易成本比较显著，为降低基金申购成本与跟踪误差，某基金公司率先将其ETF的交易佣金降低到万二、之后降低到万一水平。

　　截至2018年底，华夏、易方达与南方基金旗下股票型ETF的交易佣金已经降低到万一水平，这三家基金市行业的先行者，或许谁先将低指数基金成本谁就可以获取更大的市场份额。

　　此外，华夏、博时、银华的央企结构调整ETF更是给出了更低的费率，管理费0.15%每年，托管费0.05%每年，两者合计0.2%再次刷新行业记录。

　　（三）建立投资顾问制度

　　中国基金行业20周年，在这20年中偏股型基金年化收益率高达16.8%，但是与之对应的是基金投资者并没有赚钱，为何？

　　上述16.8%并非是规模加权的收益率，例如：

　　例如某基金净值1.00元，规模2亿元，

　　净值由1.00元涨到2.00元，上涨100%，规模4亿元，

　　由于赚钱效应，投资者新增净申购16亿元，合计20亿元；

　　净值由2.00元跌倒1.50元，跌幅25%，但是基金累计收益还是50%，

　　最终：

　　起初在1.00元申购的2亿元涨幅50%，盈利1亿元；

　　后来在2.00元申购的16亿元，跌幅为25%，亏损4亿元

　　其实该基金给投资者带来的是合计3亿元的亏损。

　　以客户利益至上，这个口号我们喊许多年！ 基金公司该赚管理费还是赚管理费，基金销售该赚销售提成还是赚销售提成，券商该按万八赚佣金还是继续按万八赚佣金！

　　“买方”投资顾问直接收取客户咨询费，并非赚取销售产品的提出，这样买方投资顾问才能以客户利益至上。

　　什么是真正的“买方”投资顾问呢？

　　（1）客户直接付费给买方投顾（个人）

　　例如传统的基金销售，都是客户买产品，基金公司支付销售渠道（例如，银行）销售费，银行支付客户经理工资。

　　其实本质上客户经理的工资是客户资产支付的，但是这个不是直接支付的，如果你是银行客户经理，你的上帝一定是给你发工资的领导，并非客户。

　　唯有客户直接将投资顾问费支付给投资顾问，这个投资顾问才是人格独立的，方能以客户利益至上，否则又将是原有模式的延续，还是无法解决客户不赚钱的问题。

　　客户直接付费给买方投顾（个人）方式：

　　现金支付、银行转账；

　　微信、支付宝转账；

　　其他投资顾问个人指定的收款模式；

　　（2）投资顾问的独立性

　　如果一个投资顾问必须是一个销售机构的员工，则无法保证其独立性，则无法保证其以客户利益至上，因为是员工必须代表你要服从领导的命令。

　　在美国，大的投行的CEO都比较讨厌先锋领航，因为他们认为自己的机构的投资顾问为客推荐大量先锋领航的产品，但是先锋领航压根没有给这些投行贡献过一分钱的佣金。

　　所以某投行CEO，拟将先锋领航的产品从其平台下线，但是未能得逞。因为被其投资顾问工会否决了该指令。因为，在美国投资顾问与平台之间是合伙关系，合伙关系意味着CEO与投顾之间是合作关系，凡事必须商量着来。客户直接付费给投资顾问，投资顾问在根据平台支持效果，支付一部分费用给平台。平台就是服务机构，凭什么可以决定投资顾问卖什么产品？

　　如果投资顾问与平台合作的不愉快，投资顾问可以带着客户转向其他平台。另外富达不仅是一家基金公司，而且更是一家基金销售平台（经纪公司），其管理费规模为2.8万亿美元，但是通过其平台销售的基金存量为6.8万亿美元。

　　2019基金行业变革之年，回归本源让“以客户利益至上”不再仅是口号！

　　作者：望京博格，集思录副总裁

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责任编辑：常福强