三个案例认清分级基金下折的风险与机会

　　案例一：向下到点折算时，分级A的投资机会

　　鹏华基金管理有限公司表示，由于市场上分级A的约定收益率不同，部分高约定收益率的分级A容易出现溢价，部分低约定收益率的分级A容易出现折价。而折价和溢价的分级A，在面临下折时投资价值完全不同。只有折价的分级A在面临下折时具有套利机会。

　　从2013年12月初开始，随着下折预期的加强，资源A的交易价格逐步走高，从2013年12月10日到12月26日，交易价格由0.961元上涨到最高1.021元，涨幅6.2%，充分体现了分级A的“做空期权”价值。

　　案例二：向下到点折算时，分级B投资风险

　　当分级B的净值接近0.25元，临近向下折算点时，分级A和分级B出现博弈机会。

　　(1)看好指数将触底反弹(分级基金不下折)，可以买入分级B，因为接近下折点时，分级B的杠杆约5倍，是不错的反弹利器。但如果指数继续下跌，触发下折，投资分级B将蒙受较大损失。

　　(2)判断指数将继续下跌(分级基金下折)，可以买入分级A，分级A在接近下折时存在套利空间，通常分级A交易价格会向净值靠拢。

　　2013年12月26日，鹏华中证A股资源指数分级基金的B份额净值为0.239元，达到基金合同规定的不定期份额折算阈值0.25元。如果某投资者12月25日在二级市场以0.312元的价格买入10000份资源B，那么该投资者在折算后将承受455.98元的亏损。所以，在上述案例中，在这种博弈中，如果判断错误将会出现较大的亏损。

　　案例三：分级基金下折临界时触底反弹

　　2012年11月底，在市场低迷的环境下，信诚中证500分级基金一度在临时折算阈值附近徘徊。信诚500B从11月27日首次低于0.3元到12月3日0.254元，几乎面临向下折算。但是随后市场反弹，在一个月的时间里，中证500指数反弹25%左右。如果某投资者在12月4日盘中认为中证500将会反弹，该基金不会下折，则在这波反弹中的收益将会达到100%。

　　鹏华基金表示，在分级基金面临下折时，可能存在机会，但是选择的难度会非常高，建议投资者确实对市场有十足的把握再进行参与。而且，如果分级基金已经触发下折，分级B就不再具有“赌多”的功能，如继续买入将直接遭受损失。

　　(朱筱珊)