中国基金投资者服务巡讲大型活动南京专场实录

　　新浪财经讯 迎接中国基金业十周年----中国基金投资者服务巡讲大型活动---南京专场，于2007年12月2日举行，以下为现场实录：

　　主持人：各位来宾，女士们、先生们，大家上午好！欢迎各位光临今天的活动，那么我是江苏财经广播的主持人金利，非常高兴能够为本次“中国基金投资者服务巡讲大型活动”南京专场担任司仪。经过十年的时间的发展，基金产品已经走入的亿万普通中国百姓的家庭，我们共同主办“中国基金投资者服务巡讲大型活动”，那么今天的活动是本次全国巡讲活动的第14场，希望今天光临活动的南京投资者能够利用这个机会，就自己想要了解和探寻的问题，踊跃的提出来，相信我们的来宾会做出有针对性和满意的解答！首先请允许我介绍一下今天当场的嘉宾，他们是：华泰证券有限责任公司机构客户服务部副总经理，陶军先生。南京晨报副总编辑，刘有才先生。南方多利增强债券型基金经理，高峰先生，南方高增长、基金隆元基金经理，吕一凡先生，英国施罗德投资公司中国总裁，高潮生先生。对于各位嘉宾的到来，我们变成衷心的的感谢。今天的活动也得到了《中国证券报》，新浪网，《金融界》等媒体的大力支持，同时南京当地十家媒体也将对这次活动进行充分的报道，我再次代表主办方对大家的到来表示衷心的感谢。希望大家在这儿渡过一个非常愉快的上午，在开讲前，我首先要提示大家，在今天的活动现场，主办方在每个人的手袋里面都准备了一份中国基金持有人的调查表，也请大家配合一下，仔细的认真填写，稍后将会收回，作为大家抽奖活动的凭证！也希望大家认真的，其实也很简单了。好的，那么我们首先请出华泰证券机构客户服务总部副总经理陶军先生为南京专场的活动致欢迎辞！

　　陶军：好，各位来宾，大家早上好！首先我代表华泰证券，欢迎大家参加由中国证券投资者基金年鉴，华泰证券，南京晨报联合举办的“中国基金投资者服务巡讲大型活动”南京专场活动，这是贯彻中国证监会的要求，进行的基金投资者教育活动，今天我们特别邀请了与我们有长期战略合作关系的南方基金管理公司的两位投资经理，还有来自英国施罗德投资公司的专家，为我们南京的广大投资者做本次基金投资策略报告会。我希望通过本次的报告会，能够让大家回顾2007年投资的得失，同时在2008年即将到来之际，调整好明年的投资思路，相信大家会有所收获！也祝大家工作顺利，身体健康，谢谢大家！

　　主持人：接下来请南京晨报副总编辑，刘有才先生，为本次活动致欢迎辞！

　　刘有才：大家好！来的我相信都是南京晨报的记者，我选的一个题目是“五毛钱给你一次机会”，刚才我和场下的听众交流，一位大爷问我，你们搞社区活动，搞社区理财搞了大家场？我问了一下我们的主任，他说数不清楚了，到目前为止，成规模的大约是20场！如果作为投资者教育来说，我相信南京晨报在这个方面做得已经很优秀的，那么如果作为一个投资者来说，我只给你一句话：五毛钱给你一次机会。买一次报纸，听一场报道，与诸位专家做一次交流，得到一次信息，这个信息是什么？或者是一个成功的，让你受益终身的价值投资的理念，或者是一支股票，一支基金，一个正确的预判，或者是一次智慧的避险。那么好，五毛钱就给你这次机会了！作为一个媒体人，我很愿意跟大家在这里交流，我们现在媒体的现状与南京晨报对财经报道的现状。对于目前的媒体的现状，我很愿意说几点，我希望大家能够在听我们的这些财经专家讲话的同时，我也给大家一个启示，现状是什么样的？目前南京的市场，在理财方面，在投资方面，大家异彩纷呈，但是有一点，我提醒大家，媒体在理财报道，理念非常的混乱，这个是我作为一个媒体人对我们负责任的一句话，有些媒体动不动推荐股票，有些媒体动不动鼓动大家去蜂拥的挤到一个投资行业，那么怎么样呢？二月份，一次大跌，五月份一次大跌，跌了以后看报纸，看看这些报纸再说什么，昨天还在鼓吹，这支股票怎么样，这个投资领域怎么样，好嘛，第二天出事了，没有声音了！因此我在这里提醒大家，看报纸，但是不要盲目的信报纸，我作为媒体人给大家讲，要有自己的分析判断，要有自己的投资策略与投资手段，不能够让某些报纸作为这个投资黑嘴在那里乱讲！第二个，我想讲，南京晨报做了什么？我不知道坐在这里的我们的读者朋友，有多少人是五年前就订南京晨报的，那个时候在广大的读者中有一句话，叫得非常响：炒股票，看晨报！这两年叫得不响了，这两年，股市，尤其是今年上半年，股市疯了，读者也疯了。我们的热线接到很多电话，读者很直白问我们，我买哪一支股票可以赚钱，可以赚到更多的钱！疯狂啊！我没有对在座的各位做统计，我们的手中的股票是什么样子，那么南京市场上曾经有不少的媒体，大肆向大家推动某一支股票或者说某几支股票，我看不到目前，听了这种推荐的人，听了这种推荐的投资者，手中股票是一个怎样的情况。南京晨报，我们专门开座谈会，有很多读者提出来，说你们要推荐股票，现在新股民不知道怎么炒股，你要把好股票推荐给他，我们的回答是坚决不推荐股票，但是我们推荐投资理念！我们推荐好的投资策略和方式！南京晨报的价格投资理念，如果你是老读者，你应该能够理解，南京晨报对投资理财方面的一片苦心！投资可以让人暴富，也可以让人家破身亡，我们希望我们的读者过得富裕安康，我们不希望我们的读者作为一个股市赌徒！我给大家举一个例子，今年上半年5月9日，股市逼近4000点，当时想想我们在做什么呢？我们每一个当场的人，可以想想，你5月9号的时候在干什么？我们做了一件事情，怎样的事情呢？我们把八种情况，给股民泼了一盆冷水：一个是养老金炒股，一个是借钱炒股，一个是辞职炒股，一个是抵押房地产炒股，八种情况啊！每一种情况操作不当，都可能家破身亡！我们旗帜鲜明地提出不能做炒股赌徒！这个是在全国媒体界，第一个，站出来的报纸，劝告股民不要做股市赌徒，之后，证监会的尚福林主席发话，要加强对新股民的教育，月底就是“5.30”。我还是那句话，五毛钱可能获得一个机会，一个富裕安康的机会，也可能是一个家破人亡的机会，我们的五毛钱也要讲究价格投资，要讲究选择性的投资，我希望你们选南京晨报！

　　第二个事情我想跟大家讲，不仅股市在诱惑大家还有很多其他的投资方式，甚至是投资神话都在诱惑大家，我作为一个媒体人还是讲这句话，南京晨报秉承价值投资，对于投资陷井南京晨报从来都不畏畏惧，也从来都是代表读者的利益抗争。我给大家讲三件事，看看南京晨报做的合不合大家的胃口。这三件事，我来简单跟大家说。大家还记得不记得，叫“发财原始股”，这个事情比我们的中国船舶，山东黄金啊，都诱人，当时宣传的说，一上市，就是几十倍，甚至上百倍的投资回报，作为投资者，谁不想有这样的投资回报率！谁不想快速的暴富啊！大家都想，但是这个是不是现实，是不是能够成为真实的，我们的这个发家的手段呢？南京晨报的记者，做了调查，我们采访到原始股，是空壳公司，中介采用的是什么？采用的是接近于传销的方式，股票不仅不会在国内发行，他说鼓吹的在国外发行也是黄粱一梦，我们就请求省公安厅配合，把这个“发财原始股”在南京市场上扫了出去，代价是我们的记者被“发财原始股”的老板，拿多少万要干掉！至少要干残了他，好，我们顶住了，我们南京晨报“发财原始股”报道以后，开通了热线，让老百姓做举报，我们有一个统计数字，将近3000万的资金保住了，3000万啊！我们说一个人如果是10万，那至少就是300个家庭没有受损失，还有一个事情也是全国非常有名的，就是地下炒金案，这个是从06年2月份我们做起的，这个公司鼎鼎大名！我今天在这里也想讲这句话，把这个公司的名字我想再重复一下，希望他不要再出来骗人，我在这里公开的讲，当然我敢承担这个责任，“上海联泰黄金制品有限公司”，他在南京搞黄金的期货交易，卷了多少钱？上海联泰的一系列的高管，都在上海，站在了法院的报告席上，20几个人，全部搞进去了，涉及金额据目前统计是十几个亿。上海联泰的黄金案也是南京晨报在全国范围里面，第一个站出来做，那么事发在哪里？是在浙江事发，应该讲浙江人比我们富，但是他们上当了，江苏人没有上当，至少是上了小当！当省公安厅接到我们的投诉材料的时候，他们很吃惊，让我们把全程的采访的资料全部拿出来，省公安厅直接和上海市公安部门联手，我看了联泰的写字楼，字还在，楼已空！讲了这么多，我讲的是给大家一个忠告，五毛钱你可以获得一次机会，但是要选好这次机会，看一看，我很想利用最后的两分钟，看看南京晨报在股市在为各位读者都奉献了什么？06年11月21日，我们发出一个积极的信号，“股市的汉唐盛世已经到来”，07年2月28号，这一天股市大跌，但是南京晨报在南京所有的媒体中，独一无二发出一个声音，短期振荡，无伤牛市根基。好，07年5月份，股市连续冲高，大量新股民冲入股市，市场的短信风险在酝酿，那么我们从5月11日开始，我们做了“银行密切监控信贷资金入市趋势”，做了“建行报告，股市短期回调风险加大”，5月12号“在新形势上做好市场监管工作”，5月15号“监管部门严禁基金投机操作”，6月份，也就是5.30大跌以后，南京媒体一片混乱，不知道该说什么好，原来这个很厉害的荐股的媒体都闭嘴了，那么好，6月5号，南京晨报发表，“理性看待股市下跌”，过了8月份，我们想想，8月份大家在干什么？头脑一片冲动，包括我，但是南京晨报，做的几个报道，10月16号，“金色十月，理性面对新高行情，盛世股市呼唤理性投资策略”，10月28号，我们发了一篇，到目前为止被很多股民好评的稿子，叫“散户高位接盘，机构6000点套现100亿元”，这个是一个标志性的事件，07年10月7号，我们提出“多一份谨慎，多一份清醒”。站在这里讲南京晨报，讲了这么多，其实我知道我们的读者朋友可能等急了，但是我还坚持说这句话，五毛钱投资也要有一个投资价值，五毛钱你如果要买一次机会的话，也要看清楚这个机会是发财的机会，还是一次陷井。

　　我对中国股市也信心，因为我也是一个坚定的股民，我对中国股民的投资教育有信心，因为南京晨报投资其中，因为华泰证券这样的热心机构投资其中，因为有南方基金这样的专业基金投资其中，无论是多少钱，一定要讲究投资的策略与投资的方法，好，谢谢大家！

　　主持人：好的，那么非常感谢刘有才先生的精采演讲，那么南京晨报非常好看，财经广播也同样非常好听啊！接下来向大家介绍一下，今天第一位演讲嘉宾是来自南方多利增强债券型基金经理，高峰先生！他本人是复旦大学理学博士，曾任职于上海大学，美国SAS软件研究所上海公司，2002年3月就职于南方基金管理有限公司，现任南方多利增强债券型基金经理，他对宏观经济具有很深的研究功底，对宏观政策有敏锐的触觉，其管理的南方多利增强债券型基金经理与今年8月28日成功实施转型，由原先的中短期债券基金转型为债券加新股申购的增强债券型基金，在低风险的基础上通过打新股来提高基金的收益。并取得了良好的收益！他今天演讲的题目是“狐狸知道很多，但刺猬懂得一个大道理”！

　　高峰：各位南京的投资者，大家上午好，非常的高兴，有这样的一个机会，跟在座的各位进行一个交流，我这里的题目，刚才我们的主持人念了，这个典故是来自于一段欧洲的寓言，就是说一个狐狸跟刺猬较量的过程，狐狸使用了很多很多手段，刺猬只有一招，就是把身体蜷起来，就是用了这一招，我起这样的题目就是想跟大家分享一些很基本的道理，就是我们做投资，尽管非常的复杂，是需要我们天天跟踪的事情，但是里面的基本的道理相对来说是比较明确而简单，如果我们能够长期遵循一些客观理性的思路的话，对我们的投资会也帮助的，是这样一个道理，而我们这样一个投资者的巡讲的会，我参加的是第三次，前两次是一个多月以前，那个时候的股指是站在6000点的高峰上，而我们出来演讲的话，跟现在的题目都没有变化，“股指高企”时如何做投资，当然我在这里是打一个引号，待会要解释现在是不是“高企”。我前两次的报告中，总体的内容是以提示风险为主，当然也强调要谨慎做投资，出来做报告，如果只是重点强调风险，尤其是做投资者的报告，并不是非常受欢迎，是要顶着压力的，我们作为基金公司要推销基金，我们的投资者也希望听到一些振奋人心的话，但是作为一个谨慎严谨客观负责的投资者，我们有必要跟投资者既强调投资中的风险，也要强调投资中带来的机会。我开始今天的演讲，“股指高企”时，如何做投资？

　　那么我首先要讲一下，现在的股指究竟算不算高？无论是说高也好，低也好，都是要有一个客观的依据，如果现在的股指要迅速回落的话，肯定是一个相对比较高的点。总之我们要懂得一个大道理，用一些最基本的数据说话，不光是专业的投资者，在座的各位也能够找得到。我们看两个指标，研究这个股指相对高低的问题。一个是我们和我们国家周边市场相比，在漫长的时间长河中，用比较相对的股指高低的话，有一个比较合理的指标，就是用这个国家的上市公司汇总，比上GDP，看看这样一个值是高还是低，这个里面的分子，也就是上市公司的市值，值多少钱，用现在的市价进行估值，后者可以理解为一年之内这个国家创造了多少财富，这样的估值是一个相对的概念。这里所有的数据都是很容易能够从公开的信息中间拿得到的，但是我们要注意，这个里面的数据，在整理过程当中有一定的技巧，比如说像中国。那么我们知道在中国的公司，除了在上交所和深交所上市的以外，中国还有不少的股票是在香港上市的，那么我们把所有的数据都列出来，截至11月30号，上交所是24.2万亿，深交所是4.7万亿，这个可以从他们的统计专栏里面查得到，还有香港的数据，这个是一个约数，是13.18万亿，这个数据不如上交所和深交所有及时的数据，但是每个月都有一个汇总的数据，我们也可以到香港交易所的网站上面，大家说香港交易所都是英文，可能不容易读，为了照顾我们大陆的投资者，现在已经开辟了简体字的版本，每个也有一个公布，除了公布整个香港市场的市值，还公布了一个比值，也就是包括一些红筹公司，也就是注册地不在中国，但是仍然在中国公司，所有的市值占香港市场的比例，你把这两个数一乘，单位是港币，再乘上系数，比如说0.95，大致就是这样一个13.2左右的数据。我们需要的是一个策略的准确，没有必要追求一个精确的错误，三个加起来，大致就是中国的上市公司的市值，当然中国还有一些是在外地上市的，包括在新加坡，但是都是数亿元，这样的话单位比较小，也有在其他国家上市的，比如说在美国，但是市值都比较小，所以我们大致算起来，就是主要的三项，上交所，深交所和香港交易所的市值。GDP就更容易了，每年的三到四月GDP的数据就会出来，你把这个乘上，就是我们认为的中国GDP的预期增长率，大致是11%左右。那么一比，就会发现，我们中国的市值是比较明显了超过了GDP的值。相比之下，我们可以看到，其他的经济体，包括美国，美国的数据是130%左右，但是美国的经济跟中国的经济体略有不同的话，在美国上市的很多公司并不是美国的公司，所以的话，如果算上市公司市值除在GDP的比例，美国的数字要比得到的130%远远要小一些。欧洲的话，也接近100%，日本更小一些。总体测算的话，中国的市值是超过了日本，但是GDP不足日本的60%。

　　所以如果我们从这样一个相对比较指标来看，中国的市值是跟其他的国家相比，相对的指标是高了一些。这是第一个指标，第二个指标就更加的直观了，也就是市盈率。市盈率，是我们在座做投资的话，如果只懂得一个指标的话，希望就是它了，那么它的含义就是说策略的认为，如果我们这个钱投资的不是这个公司的股票，而是把钱参与这个公司的投资运作的话，如果假设，以这个53.8为例，如果这个公司长期存在，并且盈利稳定不变的话，那么53.8年以后，我们可以通过这个公司的利润完全的拿回这个投资，那么这就是市盈率的概念。那么我们中国的市盈率现在是什么样的水平？从沪市来说，平均市盈率，在12月30号是53.8倍，在比较高的是时候，10月11日，那个时候是接近70倍，68.97倍，现在有所回落，这个值在全球主要经济体当中是最高的！意味着，如果这个公司的盈利面不发生变化的，那么我们50多年以后才能收会这一笔投资。另外还有一个数据上的巧合，就是日本和中国台湾，当年历史的经验也表示，就是说股市启动到泡沫的顶端都经历了大约四年的时间，那个时候市盈率也正好是60到70倍这样一个水平。所以呢，通过这两个指标，如果我们从静态判断的话，那么确实是偏高了一些，而且这两个数据都是可以查得到的。沪市的平均市盈率我们也可以从上交所的网站上查到，深交所也可以查到，全球的话，也可以找一些全球的交易网站，或者说一些财经的综合性的网站，上面也有这个方面的数据，非常的明确。但是呢，我们也有谨慎乐观的观点认为，这两个数据的话，只是从静态的情况看待这个世界，看待这个股市，也有一些观点认为，现在的股市还不高，为什么呢？如果我们认为这个股市还有希望，还有上涨的空间的话，静态的话，我们是不指望了，肯定是相对偏高了，但是我们可以看看动态的指标。动态的话有两个理由，一个就是增长的速度，我们刚说的市盈率也好，相对估值也好，这些都是静态的指标，但是呢，如果我们这个经济能够持续高速的发展，企业的利润能够高速的发展，现在是50倍，明年再增长50%，后年再增长50%，如果企业利润连续高增长的话，不用几年的时间，高的市盈率就变成的低的市盈率，这个估值也就不高了，就是说经济的增速会支持这么一个相对偏高的估值。我们拿07年的数据来看，扣除ST类和一些数据不可比的公司，主赢业务的收入同比增长了20%多，但是净利润增长到70%多！这个也是支持中国股市2007年走牛的强心针，就是说净利润增长太快，达到70%，如果是按这样一个增长数据，并且可持续的话，那么50多倍，60多倍的市盈率确实不算高，因为再过一年两年三年，市盈率会降得非常低，但是我们也要客观理性看待这个数据。那么我们怎么样理性查这个数据呢，我们首先要把这个数据进行一些加工，第一，我们发现这个数据从行业分类来说，非常的集中，在金融、化工、黑色金属，就是这些公司占了总体利润的75%，而这个里面金融我们是比较关注，因为我们更想了解的是，实体经济的真实的增长速度和真实的利润，而金融这个方面，很多公司的利润是一些虚拟的利润，没有参与到实体经济的发展和成长，如果要了解实体经济的增长的话，那么我们暂时把这个金融类的公司剔除。我们来看看剩下的，那么除了把金融类的公司剔除以外，再做一件事情，那么就是说其实很多实业的公司，利润增长也有一些不可持续性，就是因为它有一些股票投资的收益在里面，那么这些收益的话，未必每年都有这么多，而且还有一些交叉持股的现象，你拿我的股票，你的利润涨了，我拿你的股票，利润又涨了！这些地方都会对利润有一个虚增的情况。这些东西，如果要了解真实的利润增长率，这些指标都要谨慎的看待，要尽可能做得保守一些。排除了这些，我们也通过公司的研究部门，做了很精细的工作，大致最后得出的数据是排除这样的情况，相对真实合理的利润增长率，07年是50%左右，那么到08年，就会下来到30%左右，这个是利润的增长率，那么到09年，10年，还会有一些回归，那么整体是这样一个数据，就是确实也不错，50%的07年增长率，30%的08年的增长率，数据来说还是不错的，经济增长还是比较可观，但是远不如数据报出来的那么精细。

　　这个是支持这个股市的理由，我们说支持股市偏高的理由就是两条，静态的，支持股市不偏高的也有两条，也就是动态的，第一条是利润的增长有空间，第二条就是说钱很多，即使你这个公司，不一定有太好的投资的价值，估值也许偏高，但是我们的钱没有出路，现在通货膨胀，存在银行里面的话，还不如不存，在这样的情况下，钱是不是也可以推高这样一个股市，这个也是一个理由。这个钱客观上说，有两个部分，一个是外部的钱，一个是内部的钱。外部的钱就是说相对来说中国经济实力比较强，人民币有升值的压力，很多热钱就源源不断，通过各种方式进入中国的市场。那么我们用一个公开的数据来说，就是人民银行也好，对外部门也好，外汇局也好，都会公布每个月贸易方面的顺差，包括一些外汇帐款，大致算起来，每个月外汇帐款是增加3000多亿的人民币，还有一部分就是内部的钱，媒体上面也普遍的宣传，存钱存银行也抵抗不了通，今年像截至10月份，CPI是6.5%，银行虽然也多次升息，存银行还不如不存，股票也有赚钱的效应，那么很多内部的钱从银行的体系就杀入了股票市场，那么这个存款，截至到今年的十月份，中国的存款是接近40万亿元，居民存款是占了一小半，也有18万亿元，内部可能引起的这个存款转移的波动性，比外部会更大。

　　这个下面是两个数据，来自于我们证券监管部门和央行。第一个是国内的基金帐户的数量的增长，第二个就是说国内的居民的投资的意愿的增长，我们发现，这个里面所有的我们认为的钱，多是多，但是呢，急剧发生变化已经过去的，最大的时期就是06年底，一直到07年的上半年，这一段的时间，确实是钱推动了股市，这段时间是有非常多的钱，通过这个存款的体系，进入了股票的市场，但是钱推动股市增长的时间，明显的时间已经过去的，应该是06年底到07年上半年，现在包括基金发行的规模来讲，已经进入一个相对平稳的时期。那么我们综合刚才提出的四个基本的数据，做一个合理的判断：第一，绝对的估值并不便宜，但是，基本面的情况仍然比较好，我们需要密切的关注，尤其需要关注的就是未来的企业的利润它的增长是否能够大家我们的预期。07年股市为什么发展得那么好呢？有一个很重要的因素就是企业报出来的预期给了我们很多的惊喜，超过了我们投资者和研究人员对它的原先的判断，这个事情到了未来，像07年的四季度，以及08年，是否还能给我们这样一个惊喜，我们还是需要谨慎的看，逐渐的观察。资金肯定不是问题，像最近一次新股申购，冻结的资金是一次比一次高，三万亿，3.3万亿，最近是3.6万亿，当然像一些报纸上面也宣传，基金手头可能也还有几千亿的资金可以用，钱肯定不是问题，但是资金从长期来说，并不是决定股市方向的一个唯一的决定力量，就是说没有这样一个逻辑：有钱股市就一定会好。这个逻辑并不存在，我们现在都说，基金是有钱，但是并不一定会投资，也会对市场进行一些谨慎的判断，钱不是问题，但是钱不是万能的，在股市发展方向发展。那么基于这样一个情况，特别是股指从6000点进行了一次回调，到了四五千点，从长期的角度来说，投资者怎样做，做一个快乐的，安全的投资呢？作为一个低风险的基金经理，跟大家探讨一下这个话题，股市有风险，也有投资机会，我们怎么做长期实现长期稳定而快乐的投资呢？

　　我有几个建议，第一个建议是首先要给自己确定一个目标，那么这个目标，我们用这里资产的稳定的增值，每年增长多少，首先要看这个指标，我们把我们手上投资的资产也好，完全货币化，今年通过工作赚了多少钱，再加上你的资产变化，涨了多少，跌了多少，把这个值作为分子，除上资产，这个比例也就是我们的目标。从现在的角度来说，有一个基本的要求，一个是偏高的要求。基本的要求就是要战胜通货膨胀，这一点要求的话，进来一个比较现实的情况，今年我能用我资产的几分之几，可以吃饭穿衣，过了若干年，还能维持这样一个生活水准，这个是第一个要求，这个要求是相对来说比较低的。第二个要求就是说，我今年的生活的状况对这个世界上的资产占有的比例，那么到了明年或者说后年，这个比例还得维持稳定不变，不光是我消费的东西了，还包括我占有的资源，如果达到这样的要求的话，这个算出来首先是要战胜货币的供应量，大概是要达到15%到20%的数字。要战胜通货膨胀，按现在的说法是15%左右，高一点的要求，按目前来说是20%左右的水平，更高的要求，从长期稳定的增长来说，并不是没有的切合实际。

　　第二个建议，就是做自己的理财顾问。刚才我们晨报的一位先生也做了一个报告，他里面的东西，有很多积极可取地方，我自己整理起来，我的观点就是说，要做自己的理财顾问，不要盲从别人，因为自己是最了解自己的情况的，这个里面有三个含义，第一点就是不要盲从，不要盲目的听从别人的意见，别人的意见可能有用，但是也未必。因为知识也好，目的也好，不一定能如您所愿，因为首先中国金融远远在一个发展初期的阶段，从事金融工作的人员，素质的话是良莠不齐，有水平很高的，也有水平一般的，如果盲目听从别人的意见，这个意见未必是专业的，也未必是有效的。第二个它的目的和你的目的未必一样，你的目的可能就是找一个合适的投资品种，但是对方的目的可能就是要推销它的金融产品。其次的话，你即便找一个水平高的人，管得了一时，未必管得了一世。比如我们去年的重仓股和今年的重仓股就不一样，就是因为因时因世，都会发生变化。首先就是要不盲从别人的意见，但是我不盲从，我没有这么多的金融知识，第二，我也没有这么多的经验。我是这样回答的，我个人的建议是掌握一些基本的金融知识，包括最基本的，投资这支股票，去买这个金融产品，这个股票所对应的上市公司是做什么的，基本利润是多少，有一些最基本的金融指标，比如说市盈率，市净率，利润啊，来看这个公司到底是干什么的，那么我们去商店里面买一支冰箱和彩电还挑三拣四，十几万的钱去买一支根本不知道干什么的股票，相对来说就太盲目了一些。如果您对投资股票不放心的话，你可以退而求其次，你可以基金。投资基金的话，我这里有三个简单的问题，在了解三个基本的概念前提下，再去投资基金。

　　第一，基金的分类。最基本的，基金有三类，一个是股票型的基金，一个是债券型的基金，还有一个是货币型的基金，每一类的基金投资什么，风险收益的准则是什么，我想这个是大家需要了解清楚的。第二点，新基金和老基金，到底是怎么回事，有的基金，因为净值增长变成了四块钱，一拆分就变成了一块钱，是不是一块钱的东西就比四块钱便宜呢，这个是需要了解。比如说你去买猪肉，一斤肉是一个价钱，但是你把一斤肉拆成四份，是不是就便宜了？这个也是需要我们了解的。还有一个就是封闭型的基金，开放式的基金，有什么样的区别？对这些最基本的问题有所了解，在此基础上再来做投资。第二点，就是要发掘自己的潜力，做基本的分析，从长期的结果来说，未必会比专业的投资者差。首先就是要关心自己周围身边的机会，我举一个最简单的例子，就是说汽车这个行业，从02年开始，在股市当中的变化非常大，但是如果我们有一个相对长的时间，半年或者说一年，你去看这个行业的话，你就会发现，跟你实际上的汽车行业在市场上的盈利情况，非常的有关系，当那个阶段，汽车行业出现了第一次井喷的时候，当时老百姓突然有了一笔钱了，突然可以买汽车了，那么这个时候，这个行业出现了一次销售的井喷，然后又过了一段时间，半年到一年，竞争非常的激烈，在这么一个激烈的过程当中，造成了这个行业的利润大幅度下跌。这个时候的话，这个行业受到很大的冲击，然后又到了一个阶段，当我们这个股票市场，相对好起来以后，到06年，07年，各个汽车公司进行了整合，又发现汽车市场大幅度销售，甚至有些汽车需要两个月到三个月才能拿货了，又是一个时期，几个时期的变动，我们去研究这个公司的报表也好，去拿一些专业的数据也好，还不如直接跟汽车的经销点，跟销售经理聊一聊，得出来的信息是比较客观的。还有一个就是发挥我们专业优势的机会，比如说对医药行业，需要专业研究知识的，如果你恰恰本身是一个医药的代表，你本身是一个医生，你在这个行业的发言权，会比一些专业的研究人员来得高，来得强。所以我们建议是做自己的理财顾问，发挥自己的潜质，学习最基本的金融常识，这些才能尽可能长期立于不败之地。第三，就是要放眼全球经济，我们要尽可能寻找一些相对低估值的投资品种，尤其是可贸易的投资品种，比如说一个地方的石油，矿产，这些东西是可以到全世界去卖，玩具，这些东西也可以全世界去卖，这些东西都是可贸易的，同样的玩具，你中国是一个价，如果你生产的比中国贵，质量又没有中国好，你就卖不出去。但是也有一些东西是不可贸易的，比如说风景点的别墅，就不可能从中国搬到欧洲去卖，这个就不现实的，尤其是可贸易的品种，我们尽可能找一个相对低估值的投资机会，第二个就是寻找不同的经济体的比较优势。对世界上主要的经济体，像中国、日本、美国、欧洲，和其他的新兴市场，每个国家所处的地位不同，所具有的经济相对优势和阶段也不同。像中国，是处在一个制造业转型，相对劳动力便宜，在这些方面是占有一定的优势，那么欧洲在一些品牌，奢侈品方面占一些优势，美国是在高科技方面占有优势，日本可能就是在节能产品方面，你可以选择在不同的比较优势选择胜出的部分。如果我们没有这个方面的专业知识的话，可以交给专业的全球投资商，他们发行的一些QDII的品种。第四个建议就是把握一个投资的主线，也就是中国的崛起，到目前为止，我们作为中国人应该要感到骄傲，全世界的重心，至少目前，或者说未来相当一段时间，重心都不会离开中国，未来的经济，它的复兴也指望中国，未来经济如果真出了什么问题，很可能问题的根源还是在中国。对中国，我们客观的分析是不是能够可持续发展，优势是有一些的，当然我后面也会提出一些中国经济面临的问题，优势的话有这么几点，对外来说，有一个很庞大的华侨资金，就是说未来中国经济可能会获得很大的冲击，但是这部分的资金作用很强。对内，各地区的经济发展不同步，出口不行还可以指望消费，东部发展过了，还可以指望中部、西部，城市化的进程还很远。其次就是优质的劳动力，作为一个这么大的国家，这么大密集型肯劳肯干的低收入的劳动力，在全世界很难找到。对这样的优势我们要关注，回到刚才我们说的市盈率已经比较高了，50多倍，在可贸易的品种当中，你这个公司也必须要配得上这么高的市盈率，你得有这么高的未来的增长的空间，你必须得有这么大的增长空间，这种情况下，你是不是能够在制造业的升级阶段，最终胜出？我个人认为这个是需要关注的，第二个，就是说可贸易的类型必须要追求可持续增长，还有一些不可贸易的，比如说奢侈品，豪华型的别墅，类似这样的东西，你既然是不可贸易的话，你中国整体经济的持续增长的，钱多的话，供需关系失衡，这一部分不可贸易产品的价格也可以寻找到一些优质的企业。还有一点就是中国的崛起，获利不仅仅是中国，那么这个里面是上游和下游，全世界的经济已经紧密捆绑在一起，中国崛起会促升上游和下游很多获利的方方面面，包括上游，为中国崛起提供能源资源的企业，包括下游，当中国的消费形成了巨大的市场以后，有哪些公司可以在这里获利，这些也都是我们可以追逐的热点。第五点，6000点的时候我们泼了一些冷水，现在不到5000点，我们还是要提醒大家，居安思危！中国经济尽管面临百年不遇好的机会，但是我们也要正视现在面临的主要的问题，最主要的问题，从战术的方面，至少有三点，第一个，世界的经济可能会减速，第二点，我们现在目前面临的资源、能源和环保的瓶颈，第三点，中国尽管赚了很多钱，但是钱没有到劳动人民手中，财富分化，还有第四点，汇率和货币的问题，因为现在是世界经济紧密联成一体，而这个汇率、货币，中国政策的应对手段如果不恰当的话，就算我们赚了钱，但是我们辛辛苦苦在工作，那是在为其他国家创造财富。这个是我们面临比较大的问题，但是，我个人的观点，这四个问题是战术上的问题，这四个问题都是可以解决的，如果我们有人这样做的话，最难的问题是第五个问题，也就是体制的问题，权力的监督和约束的问题，如果我们在行使这样的一个解决问题的手段的过程之中，如果都本着全民利益最大化的角度上，这些问题我们都可以想办法去解决的，世界经济不是减速吗，事实上我们可以推动国内的消费这块巨大的市场，资源环保有瓶颈，也可以通过税收啊去逐步的调整，财富的两极分化也在逐渐的重视和考虑这些问题，汇率和货币的问题是非常的严峻，但是我们政府也对此问题有足够的重视。但是我们还要看的就是说，是不是我们执政者，真正在这种全局的角度去看待这个问题，那么我们的权力是否有监督和约束？那么这个问题是一个比较关注的问题，我们为什么老是说？中央的很多政策很好，但是政令不出中南海呢？为什么地方政府老是跟中央政府博弈呢？很多地方是存在着这样一些权力利益的机构的，但是对我们来说，都不怕，因为我们的十七大报告对此问题也非常重视，我们也在这样一个民主监督、权力约束，这个方面也有很多的呼声。所以，所有的问题都可以解决，前提就是战略的问题，我们能够进一步推动，推动这个国家的法制化，推动这个国家的民主、监督，这些问题都是可以解决的。我非常关心的就是十七大的报告，是一篇非常好的文章，我仔细读过很多次，我们以史为鉴，当时日本在六七十年代发展的时候，有一个“国民经济倍增计划”，当年的日本，经历了多年快速的增长，对经济的增长已经提出了质疑，经济还能不能增长，还能不能高速的增长？当时的日本政府提出了一个国民经济倍增计划，最后是一个完美的提前完成了，让经济规模增长了一倍，那么我们的十七大的报告，事实说在很多地方，在构架方面，比国民经济倍增报告还要写得好，还要写得完善，但是执行力怎么样？我们拭目以待，执行力会成为中国经济发展很重要的关键点。

　　我们总结了中国经济包括投资环境面临的比较大的挑战，我们回到做投资的角度上来说，那就是谨慎对待自己的资产，做好压力测试。我把“压力测试”这个词留在后面讲，是希望大家能够记得牢一些，所有的压力测试就是如果假设出现了我们最不愿意看见的情况，我们还能不能度过？我想我们做投资的时候，做投资之前，或者说做了一部分的投资，再审慎一下自己的资产的分布，给自己一定要做一些压力测试，想一些我们最不愿意想的问题，假如经济未能如我们所愿，假如我们的判断出了偏差，出现了最坏的情况，我们这样一个投资资产的结构，我们能不能度得过去？刚才晨报的同志也提到，最后的问题都要审慎一下你的资产结构，万一出现最坏的情况，扛得住，扛不住？如果扛得住，我们还是有非常大的信心进行投资。

　　介绍完我对经济的看法和对投资的看法，作为补充，我介绍一下抵抗通货膨胀的工具，就是我们目前所管理的一支新股加债券的基金品种。这个品种是非常的明确和简单，就是通过申购新股，再加上债券投资，通过这两个手段，进行抵抗通货膨胀，达到我们刚才提到的投资要求里面的初步要求。为什么能做到这一点？第一个，我们组合里面最重要的品种是债券，事实上，在国际投资里面，债券是大头，因为债券具有稳定和波动性小的特征，而且从长期看，债券可以很明显的战胜通货膨胀。《投资者的未来》这本书里面表明，投资债券并持续200年，在战胜通货膨胀的基础上，还能上涨1000倍。但是光有债券还不行，因为谁都不能活200年，债券从中期和短期也受到宏观经济影响，中期短期也会有波动。你只拿债券还未必，说不定有一些轻微的亏损，未必能够战胜通货膨胀，在这样的情况之下，我们增加了一个新股，目的就是要分享这一块低风险，甚至是接近无风险的收益，而且跟股票市场的收益正相关。股票和债券会形成一种翘翘板的相应，绝大部分情况之下，债券好的时候，股票会跌，股票好的时候债券会低，你的投资组合里面恰恰有这么两个东西，一个是债券，回避了股市波动性的风险，又有跟股市收益是正相关的新股，不管是什么样的时期，都能够抗拒通货膨胀，或者相对稳定的收益，就是这样子的品种，设计了这样一个特点，我们也做了基本的测试，相对比较保守的话，收益率也会在5%到10%的年收益率，相对比较安全的，低风险的对抗通货膨胀，这个也是给大家介绍一个品种，作为一个投资的参考！我介绍的东西就完了，谢谢大家！

　　主持人：谢谢高峰先生！希望大家认真填写这个调查表，等一会工作人员收上来之后将开奖！好的，那么有请到的嘉宾是来自南方高增长、基金隆元基金经理，吕一凡先生。2000年进入南方基金管理有限公司工作，先后从事研究，产品设计、基金投资等工作，历任南方基金稳健成长基金经理助理和基金开元经理，现任南方高增长、基金隆元基金经理。

　　吕一凡：尊敬的南京的各位朋友，大家好！很容幸有这个机会，向南京的朋友们，汇报一下我们南方基金2008年对股票市场的一个策略以及我们应对的一个方法！

　　谈到08年的股市展望的时候，首先要对近期A股市场的下跌谈一下我们的看法，从十月份以后，出现了明显的下跌，到现在为止，下跌的幅度已经超过了20%，这次下跌的特点，第一个是时间比较短，第二个是幅度比较大，第三个是很多股票，尤其是很多蓝筹股出现的明显的下跌，典型的就是以48元上市的中石油，现在已经到30元的位置了，很多投资者损失非常惨重，很多投资者对目前的这种股市是有一些担忧和悲观的情绪，目前像股票的交易量，基金的申购和赎回都相对比较清单，显示出投资者参与的意愿也不是很强烈。我们在分析08年的市场之前，首先要对近期的股市下跌，这个性质做一个分析。一般的股市下跌，无外乎有三种原因，第一种原因，就是估值水平偏高，涨得太快，有一个自然而然回调的压力，第二个原因，就是股票的基本面出现了问题，对于整个市场而言的话，可能意味着宏观经济出现了问题，上市公司的增长轨迹出现了问题，原来预计是30%，现在变成了10%，甚至还要低，基本面出现的恶化。第三种原因也就是资金的外流，即使这个市场没有什么问题，公司也很好，估值也不贵，但是出现了资金外流同样会导致股市欠佳。这三种原因有的时候是一种因素发生作用，有的时候是两种三种因素共同发生作用，在中国，包括其他国家市场上都出现过。所以我们要分析，当前下跌的性质，首先是要确定当前的下跌究竟是由几种因素造成的，是哪种因素造成的？我们的基本判断是，当前的市场调整的最基本的动因，是一个估值泡沫的释放，是一个前期A股市场上涨过高，导致的一个回调。而另外两个原因是不存在，就是基本面的恶化和资金的外流，这两个原因是不存在的，这个是我们对近期股市下跌的整体的判断。

　　那我们再具体分析，为什么会得出这个结论呢？首先要看一下，中国股市前期是不是估值泡沫，估值有所偏高呢？这个是我们对07年的市盈率做预测，刚才高博士也说了一下这个概念，这张图显示A股市场在07年的市盈率和全球七大市场的比较，红线是A股市场，蓝线是其他国家的市盈率，基本上包含大家所熟悉的发达国家和发展中国家的市场，美国、日本、香港、韩国，等等，从这个图上可以很明显的看到，别的国家07年的市盈率是15到20之间，我们是在40倍以上，这个是在10月末，11月初计算出来的，这个计算的时间也就是A股的最高点，6000点的时候算出来的。因为我们普遍预算，A股市场的上市公司盈利增长速度是高于全世界的平均水平，所以我们把市盈率的计算往后延一年，也就是说08年继续高增长，业绩继续增长，还是比别人增长得快，这个时候再算算市盈率，是不是有所降低呢？绝对的数额确实有所降低，我们有40倍，降低到了30倍左右，这个里面蕴含的假设，A股的上市公司盈利水平业绩是要提高30%，这样的话，市盈率会下降25%左右，那么这个时候，30倍左右的市盈率，别的国家也在增长，他们的市盈率也在降低，我们由40倍降到了30倍，他们有20倍左右，降到15倍左右，但是我们还是比别人高。从这两个图上应该能够比较明显的看出，我们刚才说的，A股市场最近下跌的原因就是一个估值泡沫的释放。因为我们认为，虽然A股市场在07、08年保持了一个非常高的增长速度，07年的年底，年终还没有到，但是从三季度的业绩看，今年超过50%的增长，应该说是没有什么悬念的，那么08年，除了上市公司本身自然增长以外，还有一个所得税并轨，很多大型的国有企业，由33%的税，下降到25%的税务，仅此一项，为证券市场提供了15%的增长，这样的话，我们认为08年的增长速度会在30%以上，接近35%。08年过了以后，所得税的一次性进入因素会消失，A股市场的增长速度应该会回归到一个比较理性，一个合理的增长速度。我们认为这个合理的增长速度，这个里面写的是10%，我认为，应该是在15%到20%的水平，就是略高于GDP的增长速度。那么如果以这个增长速度计划的话，A股市场的合理市盈率应该是在20多倍，而不是在30多倍，所以我们在6000点的时候，确实我们的估值水平有一点泡沫，高了！所以我们认为，估值泡沫的释放，估值偏高肯定是这次调整的根本的原因。那么我们再来看看，后面两个因素，基本面的恶化和资金的外流，是不是有这种可能呢？我们的一个判断是，A股市场的基本面，没有发生恶化，这个里面可以有两个实例，我们现在这个A股市场的下跌，很容易使人想起，01年，涨到2200点的时候，也出现了一次下跌，那次下跌事后看来是A股市场五年熊市的开始，经过五年，跌到了不到1000点，下跌幅度达到60%！那次下跌，我们现在回头看来是可以做出分析的，那次下跌，实际上是多种因素共同作用的。其中很重要的一点，除了估值很高以外，是基本面的恶化，大家现在回头看一下，00年A股上市公司的市盈率是55倍，但是到了01年，以01年的业绩套回到当时的股价，市盈率不但没有下降，反而上升，那就说明什么问题呢？就是说01年的时候，A股上市公司整体的业绩综合还要低于00年，也就是说，整个一个01年，A股上市公司的业绩没有增长，反而是倒退了！而这次，我们刚才也算了，08年的时候，A股上市公司的业绩，我们分析还有一个35%左右的增长，而09年的话，我们认为也会有一个15%到20%左右的增长，这个增长速度虽然有所放慢，但是依然是非常快，依然是全球最快的经济体，我们认为宏观经济目前依然处在一个景气的区间，这个增长速度会所放缓，但是依然会保持在10%以上，依然是一个全球增长最快的GDP增长速度，而且随着增长速度的放慢，经济质量有所提高。

　　通胀的预期在今年的八九月份是达到的高点，主要的原因是猪肉，08年，我们认为，从农产品的价格来看，从基本生活品的价格来看，有所放缓，因为农产品、畜牧品的供给，相对来说供给增长会比较快，08年，这个方面通胀的压力不会很大，通胀的压力主要是来自于公共设施类产品的价格。今年年底的时候，汽油也涨了500块钱，涨完以后，跟国际市场相比依然还有500块的差距，柴油的差距更大了，我在深圳，93号油是五块多钱，而仅隔一河的香港，是要15块，所以很多的香港车到深圳去加油，说明我们公用设施类的价格，水、电、油，我们觉得也很贵了，但是我们和国际正常水平还是有一些差距，尤其是成品油的价格，所以我估计，明年的话，公用设施类产品的通货膨胀，所引起的连锁反应是通货膨胀的重要的原因。最近，大家在报纸上网上可以看到，美国的次级贷款出现了问题，很多人会有这样的想法，美国人如果出了问题，经济就会衰退，美国经济衰退的话，是全球老大，一定会影响全球，而中国向美国出口了很多东西，中国会不会受到影响呢？首先，美国由于次贷危机导致的经济放缓，已经是事实，美国自己预测明年的经济增长会下降一个百分点，当然美国经济放缓也确实会影响到全球的经济增长，到我们中国的话，对我们中国的影响有多大？影响肯定有，关键是有多大？我们的基本判断是，中国的出口确实有很大一块是出口美国的，但是呢，这几年来看，中国在出口国家、地区的选择上很多元化，我们对美国的依赖正在下降。我们的这条蓝线，就是从04年开始往下走的这条线，就是对美国的出口，而对欧盟，包括欧盟以外的国家，增长速度很快，日本则是保持一个相对持平的水平。我们把这个出口区域对中国出口的贡献进行了分析，在99年的时候，我们出口有36%是出口到美国的，服装啊，鞋帽啊，占了我们出的三分之一，但是到了07年的一季度的时候，就只有14%，由36%下降到14%，多的那部分去哪儿了？去的其他国家，中国产品走向世界，是这样的！这个里面有汇率的问题，这几年表现的是对美元一直在升值，但是对全球其他货币一直是在贬值，这样的话，我们的产品对美元的竞争力下降，但是对其他国家产品的竞争力是在上升，所以我们对美国的出口比例正在迅速的降低。反过来说，美国出了问题，对我们的影响也不会那么大！从宏观经济层面看，问题不大，明年的话，国内这块，增长速度有所放缓，但是依然健康、快速，而且质量有所提高，国外这块，虽然美国有一点麻烦，但是由于对我们的影响越来越小，我们认为不会有那么大的影响。那么从企业的角度来看，企业的增长速度我们也计算了，08年还会有一个非常好的增长，而且呢，过去几年，一直有一个特点，就是不管经济学家也好，还是证券分析人员也好，他们在计算企业业绩的时候，事先有一个预估，到了真正实现的时候，都比这个真正的好。这是一个好现象，本来是五毛钱的业绩，一报报成八毛，这个股票肯定要涨。到今年的上半年，还是这样，所以我们认为，08年的这种趋势如果持续的话，会给投资者带来一些惊喜。以07年的中期为例，在6月3号，按理说，离中期业绩上报没有多长时间的，我们统计这个时候，一些证券公司对上市公司的业绩预测，到了9月3号，又有一次预测，仅仅刚了三个月，调整了很多，以工商银行为例，6月3号预测是业绩是640亿，到了9月3号就变成了767亿，就是说研究员，经济学家对上市公司的预测是在不断调整的，这就说明我们国家企业的盈利增长潜力很大，可以挖钱的地方很多。08年的这种态势还会持续，所以说上市公司的增长速度我们认为是没有问题的。这个就可以基本回答了第二个问题，就是说，来自于基本面恶化所导致的股市下跌是不存在的，既然没有基本面恶化，所以说近期的股市下跌我们肯定是由于估值泡沫的释放而造成的，基本面的恶化这个因素是不存在。再看第三个因素，流动性。是不是有资金外流呢？这个导致股市不振，很典型的就是台湾，台湾的很多上市公司是不错的，包括我们吃的这个方便面公司，也上市了，包括台积电，它的上市公司其实是很不错的，也有很多科技含量比较高的公司，但是这七八年呢，台湾的股票也不贵，在90年代初的时候有过泡沫，后来泡沫破裂了，市盈率下来的，A股有很多电子元器件的公司，这些东西的市盈率都是20多倍，而台湾呢，好多都是几倍的。这么低的市盈率，好几年了，也不涨，为什么呢？要说估值高，也不高，你说基本面差，也不差，公司确实很好，为什么股票不涨呢？因为自从陈水扁当政以后，两届七年了，奉行的这种台独政策，导致台湾的居民很没有安全感，过两天就是一个导弹从上空飞过去，过两天就是演习了，这个怎么行啊？所以台湾的很多人，不管你是泛蓝的，泛绿的，都没有关系，有钱的人，大部分都把自己的资产转移出去的，转移到海外了！安全的地方，不会打仗的地方！这样的话，曾经有人研究过，台湾这七年，从台湾转移出去的资金，就是台湾一年的GDP！台湾白干了一年！那台湾自己资金往外走的话，还有外面的资金进来吗？所以说自己的资金往外走，外面的资金没有进来，整个台湾股市处于一个失血的状态，既没有基本面的恶化，也没有估值偏高，就是不涨，那是因为资金外流。就这一个因素导致的原因，那么，国内是完全不同的，国内现在流动性是相当充裕的，不是一个资金外流的问题，而是一个热钱涌入的问题。主要表现在人民银行存的超额储备，另外一个呢，就是社会层面的流动性，主要表现为企业和家庭，在银行的存款买的国债这些都算社会层面的东西，因为你国债很容易卖掉，也不亏本，银行存款就更不用说了，这个里面相比，比较大的还是社会层面的因素，那么我们统计企业和居民的储蓄，加上国债，要接近40万亿。这一部分的钱，确实在往资本市场转，只是转的速度比较难把握，忽快忽满，我做基金这么多年，开始就不说了，04年的时候火了一把，那个时候有一波小小的反弹，03年有一个反弹，到高点的时候，04年基金开始热销，出来的一个百亿的基金，股市一跌又不行了，到了05那的时候，又惨了，“远离毒品，远离股市，远离基金”，真正发现比较好的时候就是在06年的下半年，大概是2000多年的时候，很多基金新发扩募，百亿基金也是那个时候出来的，一直火到今年的七八月份，最火的时候就是今年的QDII基金的发行，到了那个时候已经到一比四的申购率，就是基金基本上是一天发完，还要比例配售，连续发了四支QDII，最好的比例都是一比二，有一千万个家庭购买了这个QDII基金，紧接着开始调整，一调整，居民申购基金的热情突然间又没有了！所以我们国家对基金的认识波动比较大，比股市的波动还大，如果把基金申购划一个曲线的话，最近基金申购的跌幅要远远超过上证指数，但是不可否认，申购基金的上市增长速度确实是在增加。在06年，只从1800万到2000万。所以说基金的这种流动性是客观存在的，接近40万亿，向资本市场的转移，也确实是在投资。这样的话，今年很多的存款任务就比较难了，老百姓把钱取出来，买基金，但是这个过程和速度很难把握的，忽快忽慢。这个是我们有过统计的居民投资的意愿和储蓄的意愿：统计出来以后，发现这个也是从去年底开始，牛市确定了以后，居民的投资意愿非常高涨，而储蓄意愿从那个时候就慢慢下降了，虽然有QDII基金，实际上这个对A股不利，因为把钱拿出投到国外去，虽然有这个分流的机制，但是我们认为这个不重要，第一，QDII的数量发了四支，千百亿，跟A股相比，九牛一毛，第二个，我们现在也认识到，国外市场依然有风险，但是我们认为如果长期投资QDII的话，收益不错，毕竟便宜，但是国内投资者有短期化的倾向，从一块钱跌到八毛钱，心里承受不了！所以我认为QDII对股市的分流是有的，但是是微不足道的。在过去的投资者，包括国家，包括企业，包括个人，他们把自己的股票卖给了我们的老百姓，这个也不能说坏，但是确实是说，估值比较高的股票来说，老百姓买回来可能会有相当长一段时间的损失，甚至包括一些好股票，比如说中石油，第一天在48元，最低跌到44元，成交的数额700亿，要知道中石油的市盈率是50多倍，问题是不增长的，拿什么支撑这个50多倍的市盈率呢？它是亚洲最大的公司，全世界最赚钱的公司，但是他不值这么多钱啊！这个问题也要倒过来算，很多投资者减持了以后，对个股而言是减低了风险，但是对市场而言，还是抵消了作用，卖了A股票，手痒了，又买了B股，这样的话，对这个A股市场资金的缺血不会那么严重。再就是新发行，大家现在想想，中国主要的产业基本上都上市了，银行，石油石化，电力，公路交通，机场港口，这些发行量比较大的，包括电信，基本上都上了，有了在A股，有的是H股，有的是A+H股，这块搞完了以后，也没有什么新股，中石油都不怕，还怕什么啊！所以我们认为，从资金面来看的话，A股的流动性是非常充裕的，虽然有一些分流资金的因素在，包括在QDII，包括新股上市，但是不足为坏，这个里面还不包括A股市场每年正常的，因为经济增长自然要增加几万亿的货币供给，所以说从流动性来说，A股市场不缺，缺的就是信心，而且人民币有一个庞大升值的预期在里面，境外的资金还是很想进来的。刚才我们谈到第三个因素，也就是资金外流的因素也不存在。

　　所以我们总结起来A股市场近期的下跌，也只能归咎于估值偏高，是一个估值泡沫的释放，基本面依然很健康，资金也依然很充裕，这样的话，这波下跌就没有那么可怕了，01年下跌为什么那么可怕？很多股民损失惨重，01年的下跌是三种因素共同作用的结果，估值偏高，60多倍的市盈率，基本面也恶化，01年的预期增长速度是负的，我们现在08年是增长35%，09年还增长15%到20%，01年根本就是负的。股指下来的，市盈率非但没有降低，反而提高的，很多上市公司在01年就是这样的，十块钱的时候，五毛钱的业绩，十倍的市盈率，跌了一半，跌到了一半，反而是变成了25倍的市盈率。所以说如果基本面的恶化和估值偏高结合在一起的话，那么这个下跌是非常可怕的，没有底！越下，市盈率越低，这个事情也发生在当年的日本泡沫！日本的泡沫也是，很快从38000点，跌到了12000点，跌到了三分之二，发现整个市场的市盈率没有下降，因为不仅仅是股市泡沫，地产泡沫，很多银行也不行的，整个上市公司的业绩整体在下降，下降很严重，所以我们认为，如果估值偏高和基本面的恶化结合在一起的话，将是个熊市，真正的泡沫破裂，但是如果只是简单的估值偏高的话，那没有问题，因为随着你估值偏高，股指的下跌，自然会回到一个合理的水平，07年A股市场的市盈率是42倍左右，如果你认为25倍的市盈率合理的话，再跌一些，也可以买，不是那种越跌越不敢买的市场，所以我们认为近期的A股市场是一个比较好的机会，就是说基本面比较健康，估值下跌正好提供了一个买入的理由。A股市场从05年开始基本上都是这样的，基金好卖的时候，投资收益一般，基金难卖的时候，甚至要摊派的时候，投资机会就来了，这个也很正常，股市也不是所有人都挣钱的场所，在别人不敢买的时候，你去买，效果会好一点。05年中期的时候，远离股市的时候，当时我们基金发行，散户只收购了三个亿，我们南方基金还是全国最大的基金公司，还是客户记录最好的公司，我们在熊市的时候，05年的时候，总净值都没有在一块钱以下的，那都是相当不错的基金，才卖三块钱，那个时候买怎么也都要挣个六七倍！反而在这个时候，缝低买入是一个很好的机会，尤其是很多机构收益率比较高，把基金撤离了股市，来年再战，第二年一定会有一个指标，跟你做工厂一样，今年的销售增长了30%，肯定还有一个增长的预期，年底撤着机构撤出，买入股票和基金，应该会取得一个比较好的回报！而且明年除了刚才所说的所得税并轨，还有一个潜在的因素，在估值中没有考虑，但是仍然也会发生的，也就是制度的变革，主要是体现在两个方面，一个是股权激励，业绩考核，带来对上市公司管理层的激励，既然有了股权激励，上市公司管理层的利益就跟企业捆绑在一起，也跟我们投资者捆绑在一起，所有的股权激励都是以一定的利益增长为机制的，这样的话，明年的这种上市公司利益增长速度可能会比想象的要快一些。第二个，就是一个集团的资产注入，今年已经有很多成功的例子，比较典型的沪东重机(中国船舶)，一年之内最高涨到300块钱，现在跌到200块钱，国有资产整体的上市和资产注入，在07年只是一个预演，到了08年的话，应该是一个资产注入和整体上市比较集中的一年，很有可能一些股票的基本面会发生变化。当然我不鼓励大家听传言，真正的资产注入，要知道落实以后再去买。沪东重机，20多块钱的时候谁也买不到！但是公告以后，在60块钱呢？离300块钱还有五倍的空间，足够了，所以说真正好的公司不会一步到位的。

　　这个是我们认为在明年估值当中会考虑到，可能会对上市公司市值有一个促进作用，我们对08年的看法就是回归理性，但是我们并不悲观，还是要充满期待的。这个是我们对整个市场的看法。对于08年，我们怎么做呢？我先插一句，很多投资者每次都问两个问题，一个是股指期货推出对基金和市场有什么影响？我们认为股指期货的推出，不会引发市场的下跌，换句话说，股指期货所有的反应都应该在股指期货推出之前反应，真正到了推出那天的话，全世界那样的，很平淡的，没有天崩地裂的感觉，而且在股指期货初期的时候，投资者参与不会太多，尤其是中国缺乏套利的投资者，股指期货在成熟市场不是散户玩的，比如说当年的台湾，台湾的股指期货最先不是由台湾推出来的，是由新加坡推出来的，后来台湾推出，新加坡股指期货统计，90%以上都是套利交易，就是大机构投资者做，赚这个利差，真正拿这个股指期货赌这个指数很少的。所以我们觉得对市场的影响并不大，投资股票的时候，还是要看这个公司基本面，对这些制度方面的问题不要太关注。再就是奥运会，奥运会跟中国金融的关系，奥运会这个东西，有的人说其他国家奥运会开完以后就歇了，我们统计了一下还不一样，有的国家是奥运会当年股市最火，有的是奥运会开完之后股市很火。我想这个跟小国来讲，影响很大，中国这个奥运会，我想影响不会特别大，首先北京就是中国很小一块，第二，该干就干完了，没有什么事了，奥运会走的以后，最多把设施改改，也就差不多了。所以我们认为，总体而言的话，总结一下我们对市场的看法，我们认为这次下跌确实是存在估值的泡沫，市场也在调整，这种调整并不可怕，因为我们的基本面还是不错的，我们的上市公司业绩还是增长的，这样的话也跌不到哪儿去，跌到那个程度，估值下来了，也会有人买。但是牛市呢，上半场辉煌的时刻已经过意不去，现在应该是一个中场的休息，一般要趁着这个时候调整一下结构，未来呢，我们对股市的预期不会太高，07年预期增长速度是50%，08年是30%以上，09年是15%以上，我们的股市的预期不要太高，要增强投资的防御性。对08年，我们看好的主线，A股市场主要存在的问题还是一个估值问题，就是说估值不确定，到底是多少倍合理呢？25倍啊，30倍合理不合理？这样的话，可能有一点不确定性的问题，明年我也不知道这个市场会认为什么合理，我可能会比较激进一些，我认为28倍就可以了，这样的话，我们认为明年我们投资就要采取一种不太一样的做法，明年很可能不是什么都涨，之前这种牛市所有股票都在涨，我们认为估值有波动性的情况下，确定性的东西会涨一涨，这个比较好，因为你想，现在跌到4800点的时候，08年的估值水平大概是在27、28倍左右，如果是跌到25，还有10%的跌幅，扣掉股指的下跌还有30%，40%，那也不少了，明年能挣这么多也不少了！所以明年我认为总体是要寻找一些增长确定的股票，我说的意思就是概率很大，根据这个思路，在投资中重点选择的三个方面的投资。一个就是上游的两类，一类是基础设施类，资源类，中石油，神华，云南铜业，大型铁路，高速公路，都属于基础设施类的，上游主要是两种，钢铁也是，那么我们优先选择基础设施类，尽量少选择资源类，为什么呢？资源也很紧张，全球资源都不够用的，这一轮的下跌，资源股跌得最多，为什么呢？这个资源股全部都是依赖于资源的价格，资产注入只是一个辅助作用，如果资源的价格下跌，资源股免谈，这一段时间，美国经济下跌以后，美元也跌了很多这次黄金涨了，其他资源价格都在下跌，因为整个有色金属，有两块，一块是存量，最大的消费还是美国，而增量呢，主要是以中国为主的发展中国家，如果美国经济衰退的话，就意味着存量的消费在下降，而中国有在搞节能减排，对资源的消耗会更加有序，这样的话增量不会超越，存量会下降，即使美元下跌，资源价格也不会过分上涨。这个东西没有办法计算的，既然没有办法算，就不确定，不确定的话，就有很好的市盈率，所以我们回避的是这种资源类的股票，但是我们要重点关注基础设施类的，铁路，公路，桥梁，过多少就收多少钱，这个变化性不强，但是这个里面有一个问题，增长不高。一条公路过多少车，不可能明年多了一倍，那么内涵的增长不够，我们采取什么办法呢？主要是关注那些有外延性扩张的，选择那些有资产注入的公司，就是通过外延式的拓展来弥补内涵增长不足的缺点。中游我们是选择先进制造业，我们重点是放在先进，因为先进的毛利润比较高，我认为明年的全球经济波动比较大，很多企业的成本因素很难判断，只有毛利率高，先进性没有壁垒的企业，如果说毛利率只有5%，稍微有所波动，都会有很大的影响。下游我们还是选择服务业，明年的话，我们认为很多公共设施的价格，水、电之类的会涨，这样的话，制造业的毛利率会下降比较厉害，比如说猪肉涨了，火腿肠也要涨了，而且服务业主要成本是以人为主，比如说工商银行，明年工资大幅度上涨的概率比较特别大，要涨今年就涨完了，所以说服务类的公司业绩比较容易确定。

　　所以综合起来，明年投资首先是要选择确定性增长的东西，就是选上游的基础设施，中游的先进制造业和下游的服务业，我就汇报到这里，谢谢大家！

　　主持人：那么也是非常感谢的吕一凡先生全面深入的演讲，下面我们将把高峰先生请上来，回答大家的一些问题，刚才我们说请大家酝酿一下，可以说现在是机不可失时不再来！

　　问：我想请问，两个月25号左右，华夏基金管理有限公司发行了基金金元封权，和你们南方基金的基金金元封权，收益是否一样呢？

　　吕一凡：：至于说华夏的基金是什么风格的话，看它的招股说明书，听它的推荐。

　　问：这个是不是都属于股票型的基金？

　　吕一凡：都属于股票型的基金。关键是看投资的重点和投资的方向，我们这个基金说的很明确的，投资于上游的基础设施，中游的先进制造业和现代服务业。而且关于股指期货呢，我刚才也已经明确了，没有什么影响。

　　问：今天很高兴能够有机会在这里学习，最近出了两部小说，是金融方面的小说，《基金经理》，《天下基民》，反应了基金交易里面的一些所谓的博弈，也就是一些内部，在这个时间出出来，有没有什么意义，讲的那个内幕到底是真的还是虚构的，因为我们把钱交给基金经理，希望你们帮我们理财，不贬值，如果真的像书里面讲的内幕的话，我们会很不放心。这些书里面也写到，外国资金把我们内部的资金吸引出去，很恐怕，会不会有索罗斯那样的量子基金，我们也会发生亚洲金融危机，我们改革开放的成果也就毁于一旦了。我想提一下，如果各位认为这个问题不太好回答的话，我也不勉强。

　　高峰：您刚才提到的这些小说，我在书店面翻了一些，也没有完全看，我是这样理解的，因为基金这个名词是2006年以来的十大热门词汇之一，可见基金在06年以后是非常的火爆，所以说围绕着基金这个话题，肯定是有不少的宣传，甚至是借势写一些书，但是我个人的理解，就是中国的基金公司的运作的模式，跟一些外面的书的介绍可能还不完全一样，事实上，基金公司，第一并没有那么神秘，以我们公司为例，我们公司接待了不少客户，到我们现场去参观，其实参观完了，我想对去的基民的感觉也是感觉到很普通的，我们的工作就是在国家规定允许的条件下，我们为投资股票债券市场为基民多挣一点钱，其实是一个很简单，很不神秘的工作，所以我想没有您刚才提到的那些特征，并且从中国基金公司的，特别是运作模式来讲，很重要的一条，我们的钱，我们知道操作的权利，但是钱是存在银行，也就是托管银行，从这样的情况下，就杜绝了资金可以卷逃的事情发生。这个里面还有一个基民的问题，就是现在买哪一类的基金比较合适？如果是买南方基金旗下的基金呢？我想这个问题的话，买什么样的基金，这个权利我觉得是在我们的基民自己的手中，但是我们需要搞清楚的是，各种基金的适合度，比如说股票型的基金是适合于想获取股权投资收益的，债券型的基金适合于稳定防守型的，需要有稳定回报的基民，货币型的基金是给客户提供了流动性的管理工具，这个问题就取决于您对哪一类的投资有偏好需求。还有一个是关于地产类的投资，请吕经理回答一下。

　　吕一凡：有一些招商、万科等地产股票，这些股票的市盈率从08年看，实际上我觉得不高，招商银行明年也就是25倍左右的市盈率，而且他们这些公司，09年以后的增长应该会明显超过08年，而且这些持票的持续成长性比较好，咱们刚才说，上市公司业绩增长速度大概是在15%到20%，这些股票会明显高于这些水平，这样的话，市盈率会更加迅速的降低，从长线来看，很有投资价值。

　　主持人：那么非常感谢两位重量级的基金经理为我们的广大投资者做了精采的点评，掌声欢迎！接下来我们将用热烈的掌声欢迎到今天的最后一位嘉宾，那么是英国施罗德投资公司中国总裁，高潮生先生！1988年和1991年在美国康乃尔大学获得工商管理硕士和金融投资博士学位，曾在纽约、芝加哥等地区担任过研究主管，并担任过五年的对冲基金经理。今天他为各位来宾带来的演讲题目是“基金投资中的思维偏差”。

　　高潮生：由于时间关系，已经超出了咱们规定的限制，刚才两位先生已经就未来股市的发展谈了一些看法，从我来讲，我今天想简单讲一些问题，就是作为一个基金投资者，怎样才能成为一个成功和理性的基金投资者。也就是你想成为一个成功的基金投资者，首先要有一个正确的投资理念和投资心态。怎么样才是正确的投资理念和心态呢？换言之，在基金投资当中是否存在一些放之四海而皆准的准则呢？答案是一致的，第一点，我想谈，就是你应该做一个投资人，而不是做一个消费者，很多人不理解，投资人跟消费者二者之间存在着怎样的差别，也就是他们在思维，在心态上有什么本身的区别？假如说今天有一位朋友，想买一个茶杯，有两块，三块，今天需要一个茶杯喝水，我是买两块，还是买三块，很多人会回答我，卖两块，因为以最低的价值实现它的使用权，作为消费者而言，你的决策是对的，但是作为投资人，你的回答可能不妥的，因为作为消费者考虑的是如何以最低的价格得到一个目前的使用价值，但是作为投资人并不是，为什么？如果一个两块钱的茶杯，你今天不是用来消费，你希望一年以后交易出去，如果两块钱的，一年以后变成四块钱，三块钱的一年以后变成八块钱，你肯定是要买三块钱的，因为你作为一个投资人，注重不是今天的使用价值，着眼点是今后的价值会涨到多少，从这一点可以看到出来，消费者跟投资人的心态不一样的。为什么讲这一点？在中国的基金市场上存在着很当稀奇古怪的现象，比如说，一块钱的基金为什么那么火？为什么卖掉高价格的基金而转入低价格的基金呢？就是一个理念，就是我希望以最低的价格买入基金，但是很遗憾的是，你仍然停留一个消费者的心理状态，并没有完成从消费者到投资人的过渡，因为你只注重目前的价值，没有看到在未来可能会涨多少，也就是说一个基金作为投资人，不是看今天的使用价值，或者说市场的市场价值是多少，你关注的是什么？你关注的是，他今后能够涨到多少，关注的是今后的升值，从这个角度来讲，任何一个投资者，关注的并不是今天的价格，也就是一个基金，今天价格的高低和未来增值的多少，两者之间没有任何的关系，你可以从很多不同的因素，来选择基金，但是在所有的考虑因素当中，不存在基金当前市场价格这样一个因素，也就是说你可以考虑很多因素，千万要注意，不要考虑它今天的价格是多少，对这个基金是没有任何影响的。因为基金的价格增长或者下跌是按照百分比增长的，一块钱的基金一年后涨到两块钱，同样一个基金，定义为五块钱，一年以后会涨到十块钱，因为两者的百分比增长是相同的，都是100%！这个是第一点，不要从一个消费者的心态出发来考虑基金投资。第二个，很多基民是从过去的股民转过来的，首先要祝贺他们完成的第一个历史性的转折，但是如何从一个非理性的基民，转变成为一个理性的基民，是他们所面对的第二个挑战，股票投资和基金投资之间存在什么样的关系？二者有相似性，也有不同的地方，相似性就是说二者的投资价值都是由股票市场的走向决定的，但是二者不同的地方，在于基金不是一个商品，不像股票一样，什么叫商品，任何商品必须具备两个最基本的因素，第一是为了用来交换而不是用来消费，无论基金还是股票都符合商品的定义，但是商品还有第二个定义，商品的价格是由供需平衡决的，买的人越多，价格要越涨，从这个角度来讲，股票也是商品，这一点也是符合商品的属性。但是对于基金投资而言，并非如此，基金只具备准商品的性质，是用来交换的，但是基金的价格不是由商场供需平衡决定的，越火基金，越多的基金，越多的投资人，并不一定就使基金价格上涨，是因为基金的价值不是因为市场的供需平衡决定的，而是由所持的股票价值所决定的。所以说，不要认为热门的基金就像热门股票一样，买的人越多，基金的价格就会越来越上涨，反而很火爆的基金很有可能意味着未来的业绩会下降，因为大量的资金涌入之后会导致基金经理由于资金流入的压力迫使他去购买一些不得不购买或者说并不熟悉的股票。从这一点上来讲，希望在座的基金投资人都能够完成从消费者到投资者的转变，都能够完成从股民到基民的转变，这个转变是一个心态的转变，思维的转变，也是一个交易方式的转变。

　　第二点，对于任何一个基金投资者来讲，都应该有一个理性的投资回报预期。也就是说在你投资的时候，你要知道，你希望得到的投资回报是什么？从1926到2006年的81年，也是美国的股票市场最繁荣的时候，也就是说这81年决定的美国的经济高速成长，从而赋予了国际强权地位的81年，但是即便是在这81年当中，美国股市的年平均增长率是多少呢？是10.2%。从这个角度来讲，你要知道，一个经济成长体，在快速增长的时候，股票市场并不一定就会出现如此像每年翻番的业绩，而中国的股票市场，从1990年底到现在，中国的股市的年增长率是多少？是32%。那么在过去两年当中，也就是从2005年7月到2007年的10月，中国股票市场的年平均增长率是122%。那个是什么样的含义呢？是不是应该以122%作为你的投资回报预期呢？给大家讲一个股市，有一个同事孩子，今年大学毕业22岁，他说，我只有一万块人民币，如果今天把一万块投入到股票市场当中，我退休的时候有多少钱？我能够维持我正常的退休生活品质和质量吗？我问他你的投资回报预期是多少呢？他的回答很爽快，就像过去两年一样。我帮他算了一下，如果现在把一万块统统投入到股票市场当中，每年122%的回报，那么等他将近退休的时候会出现怎样的情况呢？在26年之后，他的一万块会变成五万亿美元。是一个什么概念呢，在10月15号的时候，中国股票市场的流通总值是4.9万亿美元，而他的一万块在26年之后就会变成这么多，就会拥有中国目前股票市场所有的股票。再过三年，26年之后，他的一万块会变成50万亿美元，是什么概念呢？在10月15号的时候，全球股票市场的市场市值总额也就是这么多，也就是28年之后，这个人将会拥有全球股票市场所有的股票价值。他问一句，这个可能吗？这个也是我今天想问大家的话，显然是不可能。所以作为一个理性的投资人，就要一个合理的投资预期，不要指望着122%的回报率。对于基金投资，投资人更应该对基金投资有一个认识，前一段，听到很多投资人再讲，基金不败的理论。谁告诉你基金不会下跌的？谁讲过基金可以独善其身，股票市场下跌，基金反而会上涨的呢？不可能的，从整个金融投资来讲，有两类风险，一类是市场风险，或者叫系统风险，一类叫做个股风险，整个金融风险是两种风险之合，基金投资只能降低第二类投资风险，但是对于系统风险和市场风险，基金投资是无可奈何的，也就是说当整个股票市场下跌的时候，基金绝对不可能独善其身。这个是毫无争议的问题，可以说基金怎么可能不败呢？刚才提到的QDII推出之后，四个基金全部下跌，国际股市下跌，QDII基金也一定会下跌，这个是毫无疑问的。作为一个基金投资人，再买入这个基金投资的时候，就要有一个理性的心态和思维，知道基金投资有可能会下跌，知道你在投资的时候，你的合理的投资回报预期究竟是什么。

　　第三点，也就是最后一点，希望投资人对于投资的风险有所认识。可能很多人并不知道什么叫投资的风险，要了解这一点，什么叫投资，什么叫金融投资。谁能用一句话把金融投资的定义说出来呢？其实这句话很简单，什么叫金融投资呢？就是以今天确定的投入去博取未来的不确定回报。包含的四个含义，第一个是未来将来的收益，不是为了今天的消费，所以说未来的投资回报是投资的唯一目的，第二，你今天的投入是确定的，但是，你未来的回报是不确定的。为什么？我没告诉你未来是多长，是一年一个月，十年？我只告诉你未来的投资回报是多少，我也没有告诉投资回报是多少，是10%，还是100%，这些都没有告诉你，所以把四重含义包含在一起，就说明了什么是投资风险呢？就是投资收益的不确定性。所以这就是投资的一个大敌。如何解决这个问题呢？就是说要在投资的时候，投资的风险是比较规避的，因为投资风险是跟投资的定义与生俱来的，跟投资收益与生俱来的，那么投资人可以做到把风险降低到尽可能低的程度，但是绝不可能没有风险，因为投资的风险就是它的不确定性，如果在一段时间之后，能够得到确定的投资收益，这个时候已经不叫投资的，叫存款。因为未来在什么时候，能够拿到多少回报已经变成确定无疑的时候，这个时候，它已经脱离了投资者的行业，不属于金融投资，属于银行的定期存款。从这个角度来讲，希望在座的各位都要知道，投资必须面临一个风险，怎样一个股票，怎样的基金最适合你呢？一个理性的投资人回答这样的问题的时候，首先要知道知己知彼，你的投资理念，你的投资目标，你的投资期限有多长，你的风险偏好又是怎样，只有知道的所有这些之后，才能帮助你选定基金，所以说，没有任何一种股票，任何一种基金，任何一种投资理念能够适合所有的投资人！所以说投资风险是确确实实存在的，只要对投资风险有了足够的认识，才能帮助你在第一天开始，就能够成为一个理性的投资者。

　　今天我讲只是如何成为一个理性的投资人，只有你成为了一个理性的投资人，具备了理性投资人的心态之后，才有可能成为一个成功的基金投资者，那是下一个课题，根据自己的投资目标，选定最适合自己的投资基金。今天很高兴，大家冒着严寒远道而来，跟大家在一起分享关于基金投资的一些感言和心得，希望对大家有所帮助，也祝愿在座的各位都能够成为理性和成功的基金投资者，都能够伴随中国的金融市场和基金行业共同成长，都能够来分享这一丰盛和华美的基金盛宴！谢谢大家！

　　主持人：由于时间关系，本来高总的还要更加的精采，由于时间关系只能到这儿！现在开始抽奖！