华宝基金牟旭东：股市是资金无奈的选择

　　早报记者肖莉

　　在“流动性困局”中，华宝兴业多策略增长基金经理牟旭东看好资源类和重资产股票，理由是通货膨胀依然存在。

　　通胀下的唯一选择

　　牟旭东表示，在目前的供需情况下，股市依旧是资金无奈的选择。目前不断上升的CPI指数，通货膨胀进一步加剧的预期和较低的银行存款利率水平使得当前储蓄存款的实际利率为负，导致投资者开始追求高收益的投资品种。“存款活期化”正是投资者行为的真实写照。

　　国际上，通货膨胀期间，投资者财富保值增值的方式很多，比如购买基金和

股票、购置

房地产、创办企业、囤积原材料等。但在中国的可选项并不多：中国的创业环境并不宽松，这也是服务业创造的GDP占比较低、消费比例无法进一步提升的重要原因；囤积原材料也是一般人无法从事的。因此，在通货膨胀的预期下，买房、买基金、买股票成为中国投资者唯一的选择。

　　看好两类个股

　　在通货膨胀和流动性充裕的背景下，在投资主线上，牟旭东认为应考虑充分地投资于两类企业：资源类和重资产。

　　他分析，在温和通胀背景下，当社会整体经济相对物价持续上升时，资源价格也不断膨胀。以往经验表明，通胀期间，资源类上市公司往往具有部分抵消通胀不利影响的能力。尤其对于稀缺类资源，当产品需求迅速增加时，其供给能力相对受限，产品价格将快速上涨。如煤炭、油气、有色金属、不动产等。

　　另外，从政府推动节能减排政策来看，也需要借助资源的价格杠杆作用，以此来形成全社会节约资源和科技进步的风尚。

　　牟旭东也关注重资产类个股。他认为在通胀时期，重资产且销售规模大的上市公司将受到追捧。

　　牟旭东称，上游资源价格，如土地、建材等，近年来连续上涨，极大地提高了外部新增产能的生产成本，重资产产业的准入门槛大幅提高。此外，政府提高了节能和环保的准入门槛，造成大量的新增产能计划无法开工。因此，重资产类上市公司更能够在短缺经济中获利，而缺乏品牌等特质的轻资产类上市公司在本轮经济周期中容易受到竞争者的侵扰。

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