中投副总刘珺：真正决定主权货币价值的是综合国力

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　　新浪财经讯 7月7日消息，2019国际货币论坛于7月6日-7日在中国人民大学举行，中国投资有限责任公司副总经理刘珺出席论坛并演讲。

　　刘珺表示：货币的一大本质是国家利益，正因为货币代表国家利益，所以我们必须增加本国货币的国际影响力，真正决定主权货币价值的只能是综合国力。

　　刘珺：当我们谈论货币，我们必须深入探讨货币的本质。教科书上说，货币是交换的媒介，是价值的存储手段，但我认为，货币的一大本质是国家利益，正因为货币代表国家利益，所以我们必须增加本国货币的国际影响力，真正决定主权货币价值的只能是综合国力。布雷顿森林体系的瓦解和苏伊士运河危机就是很好的例子。

　　我们担心美元、欧元的国际地位，因为人民币国际化的道路上我们要与其竞争。然而未来我们可能要和数字货币竞争，和这个我们意想不到的对手竞争。Libra挂钩的是一揽子货币，并不是算法生成的，所以libra某种意义上也是一种“主权货币”，但更有可能有利于的是美国的主权。

　　通过历史经验和理论分析认为，真正决定主权货币价值的是综合国力，在我国综合国力支撑下的人民币国际化只是时间问题。未来应坚持人民币汇率的市场决定，渐进式推动资本账户开放，综合运用汇率、资本账户和储备的政策组合拳，向市场传递积极信号，推动人民币国际化深度、广度、程度的不断加强。

　　同时，科技特别是Fintech对人民币国际化可能带来的扰动要做好应对准备。未来不仅要实现人民币国际化，同时也要推动我国数字货币的国际化和可兑换，对主权货币国际化进行多目标迭代推进。引入多元的市场参与者，构建多层次资本市场，推动货币监管的全球协调机制与Regtech（监管科技）的与时俱进，确保其与人民币国际化和金融科技的发展相匹配。

　　以下为演讲全文：

　　谈及货币时，要深入到货币的根本属性。从定义来说，货币是交易的媒介、存储的价值和交换的单位。但实际上货币真正的底色是国家利益，不管是主权货币还是其他货币，都锚定在国家利益上，也就意味着要实现国家利益的话，就要把货币推向海外，推向离岸市场，实现它的离岸价值。

　　先讲两个故事。1994年，布雷顿森林会议召开，建立布雷顿森林体系建立。鲜为人知的是，当时会上关于什么货币能够取代黄金成为锚定货币是有争议的，经济史上非常著名的约翰·凯恩斯作为英国的代表和美国代表华特先生为此陷入激烈争论。从理论贡献和声誉上来说，凯恩斯如灯塔一般，是当时的著名的人物，但最后还是美国人赢得了竞争。虽然当时凯恩斯提出了一揽子计划，但是华特先生提出希望美元能够成为锚定货币并会用美国的综合国力做背书，然后美国就赢得了竞争。

　　另外一个故事发生在1956年的著名的苏伊士运河战争，这也是金融市场的第一次货币战争，最后依旧是美国夺得了运河的控制权。虽然美国当时并没有参与军事行动，也没有派兵，但美国通过抛售英镑引起英镑汇率的浮动和大幅贬值，成功把英法带回到谈判桌，而最终却是美国赢得了运河的控制权。

　　这两个故事告诉我们，真正决定货币价值的、货币背后的东西就是国家利益。

　　在讲到美国的时，不得不提及一个基本概念——特里芬难题。美元想要成为世界货币，就必须保持贸易赤字，让其他国家获得足够的美元。因为如果把所有的货币都控制在境内，就没有其他国家会使用你的货币。另外，必须保持货币的赤字在一定范围之内，因为随着货币的不断流出，市场信心会波动和下降。而美国在一定程度上很好地平衡了特里芬两难：首先美国有保持了大规模的赤字，不仅是贸易赤字，还有财政赤字；同时市场信心没有较大波动，可以观测到美元指数相对来说非常稳健，这让美元成为了全球非常好的锚定货币。

　　另外还要谈及不可能三角，这是克鲁格曼在蒙代尔模型的基础上提出的理论：固定汇率、独立的货币政策和资本的自由流动是三角形三边，现实中无法同时达成三个目标，三者得能得其二。

　　讲到特里芬两难和不可能三角，要进一步讲一下央行的职责。美联储具有较强的独立性，可以有自己市场化的行动。但实际上，美联储的独立性是相对的政府内的独立性，而不是整个的理论和实际意义上的绝对独立。

　　通过上面的几个故事和理论，可以得到如下结论：

　　第一，综合国力支撑下的人民币国际化这是时间问题。在综合国力的支持下，中国通过货币支持资本的流动、信息的流动、人才的流动，坚持推进“走出去”，积极参与国际市场的贸易和投资，这样人民币的国际化只是一个应然，只是一个时间问题。

　　第二，汇率、资本账户和储备是人民币国际化的政策组合拳。我们无需担心政策的独立性，汇率、资本账户和储备三者是一个政策组合，综合运用政策组合拳推动人民币国际化。每逢市场放开时，央行总是备受质疑：能否做好汇率的管控？能否做好资本账户的管控？能否做好储备货币的管控？其实这种担忧是无谓的，因为我们可以利用好也只能利用好这三个政策工具来影响市场，像美联储一样向市场传递积极信号。

　　第三，关于洁净的浮动汇率，如何确定浮动汇率是不是洁净非常不容易，但其实没有必要将其量化，只要确保汇率是由市场力量决定，而非人为。

　　第四，对于资本账户的开放，但不必着急一蹴而就，可以一步一步渐进式推动。

　　这个我对于人民币国际化的一些看法。

　　接下来进入一个新领域——国际货币中的新东西。现在我们担心欧元、美元和其他主权货币的竞争，但其实未来数字货币这种虚拟货币将会带来未知的新挑战。在迈入新领域之前，我们必须做好充分的准备。

　　不同的虚拟货币或加密货币，其主要特点是去中心化，而且在交易过程中没有任何的中介介入，是建立在不同的社交媒体上微小的生态系统。比特币的历史走势呈现大幅度的变化，从非常低的位置迅速冲高之后再降低，再走高，其波动幅度如此之大主要是受到Facebook的货币Libra的影响。

　　Libra是Facebook的一个新宠，在其推出之时，Facebook有一个非常宏伟的目标——建成一个全人类共同使用的未来支付、清算、交易、交往的平台，而不单单只是一种电子货币。对此很多人提出质疑，其中不乏政府部门、监管部门、市场参与者和金融实践者，未来如何解决金融压抑、金融资源短缺问题，特别是帮助那些低收入群体，成为众人关切。问题在于有些人不信任政府发放的信用货币，更希望建立一个独立的小圈子社会。但Libra锚涉及到一篮子货币，一篮子的政府政权，并非由算法支撑，或者简单的概念支撑，这意味着Libra事实上是一种虚拟的国家货币，或者说是虚拟的主权货币，它的推出会加强美元的力量。这也就意味着Libra并不是去中心化的，它是重新增强的一个中心，并不是在国家和政府政治层面，而是在虚拟层面和技术层面实现的算法上的中心化。

　　另外还有一种结论，现在人们似乎对某些产品并不是非常忠诚。过去的我们喜欢喝可乐，喜欢用诺基亚手机，喜欢用某些品牌的产品，但现在的人是多变的，并不会单一崇拜某一个品牌和产品。但其实这并不代表忠诚度的丧失，而是因为现代人信任技术而非产品，相信和崇拜科技并非名人效应或者企业，相信Facebook背后的技术而非Facebook或者是扎克伯格。

　　推特、Facebook、亚马逊等的出现给人类的生活带来诸多变化，也对央行带来挑战。继续推动并实现货币国际化的过程不仅要面对美元、欧元、日元、英镑等可兑换货币的竞争，还必须要应对加密货币的挑战，这种挑战来自某一种技术。如果技术平台不能够适应于未来发展的话，我们可能难以强行把货币推向国际。这也是所有国家的央行和政府都必须关注的问题。

　　过去不管个人信仰如何，所有的货币都是建立在国家信用体系之上，比如金本位、美元本位等，但是在未来，货币体系可能会依赖于某种特定的技术和虚拟体系，所有的货币当局都将面对某种虚拟货币背后的虚拟架构带来的巨大挑战。

　　总结来看有如下几个结论和建议：

　　第一，人民币国际化已成事实，且深度、广度、程度会不断加强。目前在所有主要市场和商业街区均可以使用支付宝、微信支付，人民币已经成为了国际货币篮子的主要部分，我国的贸易和经济发展已经使得人民币国际化成为现实并将推动其进一步深化，人民币可兑换问题无需担心。

　　第二，科技特别是Fintech将对人民币国际化带来扰动。需要对金融科技、新的技术对人民币国际化的影响有清醒认识并做好应对准备，因为无法预Libra或者是Facebook何时会扰动整个货币系统。

　　第三，对于主权货币的市场化、国际化，必须在技术平台上多目标迭代推进。一方面人民币成为了国际货币，另一方面会有一些锚定人民币的数字货币、加密货币，与中国的货币权利同步发展，未来不仅要实现人民币的国际化，也要实现数字货币的国际化和可兑换。

　　第四，需要引入多元的市场参与者。如果所有的市场参与者均是商业银行，其行为的单一性会造成市场运行的不畅。因此必须引入PE、VC、社保基金、商业银行等多元的市场参与者带来产生不同的供需，市场对此做出反应和应对，才能保证市场的正常运转。虽然目前我国已有股票市场等，但多层次的资本市场建设依旧是短板，未来需要推动更多层次、更全面的金融市场发展，确保所有的初创企业、新兴企业能够获得资金支持。

　　最后，要确保监管科技能够与时俱进，能够与金融科技相同步。我们既要有Fintech，也要有Regtech。一般而言，监管总会滞后于实践。虽然金融科技的监管不需要超过金融科技的发展，但必须要能够与科技和市场的发展相匹配，不能落后太多。

　　上述基本是我全部的介绍和结论。要再度强调无需担忧人民币的国际化，但是必须要关注加密货币和数字货币，因为不知何时新的技术会扰动甚至完全颠覆我们的生活，所以对此要非常谨慎！

责任编辑：郭建