首单“券商版”民企CRM将花落谁家？

　　来源：谈天说债

　　近期在监管和舆论推动下，信用风险缓释工具（简称CRM）再一次站在风口浪尖，2009年成立、次年即发行国内首单CRM产品的中债信用增进在风云变幻的历史档口，承担起拯救民企的重大使命。

　　交易商协会作为银行间市场的自律组织，在很多方面走在金融市场前列，比如信用缓释工具四个子产品（CRMA、CRMW、CDS、CLN），尽管推动缓慢，但关键档口所起的历史作用，注定在中国金融市场留下浓重一笔，只是不知道江湖上还有没有人会想起时老板的传说。

　　尽管自10年创设至今，CRM已经发行了三批产品，但真正具有市场关注效应的还是近期发行的挂钩AA+民企的三单CRMW。除了中债增进外，券商只有99司在16年发行过一单CRM产品，不过那单挂钩农行ABS优先级的产品动静不大，而其他创设过CRM的机构均为商业银行。

　　从国外成熟金融市场经验来看，CDS参与者涵盖了商业银行、投资银行、保险公司、对冲基金、共同基金、养老基金、资产管理公司等，其中商业银行是CDS最大买方，也是CDS市场最早参与者，保险公司是后期最大卖方，投资银行、对冲基金主要从策略角度，参与套利交易，并非纯粹买方或者卖方。

　　当前境内CDS产品尚处于发展初期，很多东西还在摸索阶段，能参与的机构只能是风险承受能力更强的商业银行和信用增进公司，而本该作为最大卖方的保险公司，由于分业监管原因，短期难以介入这个市场。

　　但作为资本中介而言，号称具有定价能力优势的证券公司理应引领市场前行，交易商协会首批30家CRM创设机构中有10家券商，按照过往惯例，此时做个挂钩民企的CRM产品远比平时咋呼来的更响亮。

　　如果能做出首单挂钩中低评级民企的CRM产品，那意义何其重大。这个时候才是检验券商产品设计能力、定价能力、交易能力、风险控制能力的最好时间点。

　　期待首单“券商版”的民企CRM产品问世，不知道交易所方面有没有类似CRM的行动方案，毕竟民企债券广泛分布于银行间和交易所。

　　我们期待着，估计很快会有消息。

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责任编辑：牛鹏飞