为何投资者青睐消费金融ABS？

　　如今债券市场看什么？信贷ABS不容错过。虽然市场相比去年同期资金面趋紧，债券市场发行利率抬升，但是信贷ABS产品依然受到投资者的欢迎。

　　据国金abs研究院数据显示，2018年上半年，银行间市场信贷ABS发行总量达2901.46亿元，较去年同期大幅增长52.21%。

　　中国经济增长模式向消费驱动型增长模式的转变，促进了消费金融类资产证券化业务的快速增长。在我国普惠金融政策与消费驱动的实施背景下，居民消费需求增长旺盛。与此同时，消费金融公司加快资产周转率、减少资本占用等诉求也变得愈加强烈。

　　政策支持是我国消费金融快速发展的重要推手。2018年8月17日银保监会发布的《中国银保监会办公厅关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》（银保监办发〔2018〕76号）明确要求，“提升金融服务实体经济质效，积极发展消费金融，增强消费对经济的拉动作用”。我国已经进入消费拉动经济发展的新时期，消费作为经济发展的三驾马车之一，通过金融服务于消费经济，推动经济发展，符合国家最新的金融政策。

　　市场普遍认为，在宏观经济承压运行的当下，国家强化消费驱动，推动了消费金融行业的持续向好发展。在消费升级、产业升级的宏观经济背景下，金融监管机构希望更好发挥以优质消费金融产品与服务拉动内需的作用，扩大消费在国民经济中的比重，进一步优化国家产业结构，促进经济增长。消费金融ABS作为资产证券化的重要板块，同样承担着为实体经济输血的重要任务。通过将消费金融贷款债权的证券化操作，使资金回流实业领域，毫无疑问都是从根本上践行中央的金融政策。

　　上半年各大上市银行与上市公司的财报显示，其控股或参股的消费金融类公司的数量不断增长且盈利十分可观，消费金融市场快速增长，业内普遍认为，消费金融资产具有分散度良好、利率水平高，存续期间有可预计的持续稳定现金流等特征，是天然适合证券化的资产。

　　在涉足消费金融领域的公司中，持牌消费金融公司以其经营稳健，合法合规，更具有安全性受到客户的青睐。这类持牌机构是经银监会批准设立的不吸收公众存款，以小额、分散为原则，为居民个人提供以消费为目的贷款的非银行金融机构。消费金融公司的产品类型包括商品贷、消费贷等。

　　正因为是持牌机构，它们受到监管机构的严格监管，要符合监管指标的要求，资本充足率不低于银监会有关监管要求（8%），投资余额不高于资本净额的20%等。因此，市场规模越大，它们对于资金的需求就越强烈，以提升自己的放款规模抢占市场。可以说，在消费金融市场持续扩张的竞争中，解决资金来源，成为消费金融行业发展的关键。

　　在传统的股东注资与金融机构融资外，ABS逐渐成为各家积极运用的融资渠道之一。不过，根据监管要求，持牌消费金融公司想要发行ABS，需满足最低三年经营期限。目前银保监会批复的消费金融公司中，北银消费金融公司、中银消费金融公司、四川锦程消费金融公司、捷信消费金融公司4家是在2010年批复，其余的在2014年8月以后批复。因此根据三年最低年限要求，在今年上半年之前持牌机构能够发行ABS的并不多。

　　消费金融行业的火爆及融资需求，也被资本市场看到眼里。一方面，个人信贷为消费金融ABS提供了大量基础资产；另一方面，消费场景不断延伸，能够证券化的基础资产类型不断丰富。

　　在收益方面，当前我国消费金融ABS绝对收益水平大约在5%-7%左右，对于银行、基金等投资机构而言，这一收益率水平具有一定的吸引力。更为重要的是，由于消费金融ABS基础资产高度分散，资产风险也高度分散；消费金融ABS产品期限也通常较短，久期风险较低，具有较好的配置价值。

　　值得注意的是，消费金融有穿越经济周期的能力，尤其是在经济发展增速放缓时，也表现出了比较好的抗压性。

　　除了看基础资产质量外，作为资金方，在消费金融ABS的选择上，还非常看重资产方的稳定运营能力，因为目前ABS的发起人通常会作为后续资产管理的贷款服务机构。

　　作为消费金融ABS发行的主体之一，持牌消费金融机构受到监管指标的限制，对于资本充足率、拨备覆盖率等都有合规要求，因此发行的产品更为透明且健康，受到监管与资本市场的认可。

　　作为消费金融行业的代表企业，我们以捷信消费金融有限公司为例，剖析持牌消费金融公司ABS的发展之道。

　　捷信在今年7月，发行了最新一期规模为30.16亿元的个人消费贷款资产证券化产品，自2016年10月至2018年7月，捷信已发行8期资产证券化产品，发行总额高达193.7亿元。

　　消费金融的核心是消费场景和大数据风控。前者关乎债权的真实性，后者关乎风险控制的科学有效性。捷信覆盖了3C产品、美容、教育、医疗、家装、旅游等多个消费场景，结合自身的数据积累与分析，通过大数据风控和筛选，识别出一些常规风控手段难以发现的“问题”资产； 并通过引入“黑科技”，如人工智能、大数据、移动互联网、物联网等技术，来提升风控效能和服务效率，保障资产质量。

　　具体到捷信ABS产品的风险分析，可以从以下几个角度进行考量：

　　1、入池资产为个人消费类贷款，入池资产笔数超过百万笔，加权贷款平均余额仅为两千余元，小而分散，可以有效减弱由于少数借款人违约给资产池带来的损失风险。

　　2、有严格的入池资产筛选标准，在借款人省份和职业等方面有比例限制，有效降低集中度风险。

　　3、次级份额占比较高，为优先级投资人提供了较厚的安全垫，尤其是2018年第二期和第三期的循环结构产品，次级占比超过20%。

　　4、超额利差较高，最近两期产品入池资产加权平均利率超过18%，远高于发行端利率和税费之和。

　　捷信已成为银行间市场ABS发行的重要力量，在持牌消费金融公司中，发行量排名第一。7月发行的最新一期产品优先A档与优先B档的各类投资人认购踊跃，最终两档产品认购倍数为1.9倍，反映出投资者对捷信公司主体和信贷资产质量的信心。

　　从消费金融ABS参与各方的表现可以看到，未来几年内，在消费驱动强化的背景下，规范化的持牌消费金融公司优势将进一步凸显，也必将持续受到资本市场的认可与欢迎。

责任编辑：牛鹏飞