刘向东：信托产品未来会向标准化和公开市场方向演进|资产证券化百人会论坛_新浪财经

　　新浪财经讯由《当代金融家》杂志社、厦门国际金融技术有限公司联合主办的“中国资产证券化百人会论坛”成立大会10月24日在京举行，第一期会议聚焦：信用风险与资产证券化。光大兴陇信托有限责任公司副总裁刘向东在论坛上表示，信托产品未来会向标准化和公开市场的方向演进。

　　以下为嘉宾发言实录：

　　刘向东：尊敬的各位嘉宾，下午好。很高兴参加资产证券化百人会论坛。今天的主题是信用风险和资产证券化。首先我想说，在今天这样一个双降的特别日子，我们把论坛的主题定为“信用风险和资产证券化”，回顾信贷资产证券化的起源，从它的历史背景和动力来讲，在我们今天的环境下具有重要的现实意义。

　　我很荣幸来参加这个论坛，刚刚演讲的一创摩根任劲总是我在北大的师兄。从资产证券化的起源于20世纪70年代，当时整个国际金融环境发生了很大变化，当时是利率自由化进程开始启动。利率市场化启动后，利率的风险加大，汇率和石油价格也是剧烈地变化。在当时国际经济的环境下，银行金融机构为了控制风险，不得不寻求一个有效的风险管理工具，为市场提供标准化、流动性的金融品种。所以资产证券化是在当年那样一个国际金融背景下应运而生的。

　　现在我们中国进入了“双降”的背景，也进入了利率市场化的重要环节，在中国这样一个大的背景下，怎样使资产证券化这种在国际上通行的重要的信用风险转移和分散的工具，成为盘活存量资产、释放流动性的活力、实现资产不断优化的一个有效机制呢？我觉得这具有重要的现实意义。这个是我对这个议题谈一点我个人的感想。

　　第一，围绕信用风险，我想谈谈对信用违约事件的看法。因为我本人在信托行业有十多年的从业经历，研究资产证券化的时间也比较早。我记得2001年的时候，信托行业还处于清理整顿的环节，我们当时好象也是在一个五星级酒店，邀请美国资产证券化的专家来研讨资产证券化的问题。当时也是想借鉴国际上的金融创新工具，看看怎么和中国的制度相结合。这么多年过去了，资产证券化经历了曲折的历程，从2005年启动，到2015年，已经经历了十年的历程。信托实际上在很大程度上也是借鉴了资产证券化的金融技术发展起来的。前十多年，市场是快速发展的。到了今天，可能除了信托市场，还有固定收益市场，都会适应信用违约的常态化。我们经常会看到媒体披露，有一些金融产品出现了违约。其实我认为，需要对整个信用风险有一个客观的评价。也就是说，我们现在面临的宏观经济环境更加错综复杂，很多企业运行非常困难。另一方面，金融体系内生性问题也比较严重。比如说，像信托产品和其他的非标产品，最近几年有快速的发展。很多投资人都习惯于高收益，就忽略了背后的高风险。因为很多伴随着信托业成长的一批投资人享受了信托比较高的收益，而且这是一种刚性兑付的红利。现在由于整个市场的信用违约加大，产能过剩行业和一些周期性行业的经营状况恶化，微观的风险在个别地区和个别领域得到了暴露。在这样的宏观、微观氛围下，出现了很多的信用违约事件。其实我就觉得这应当是意料之中的事情。

　　其实整个信托行业，前几年基本都有非常好的发展环境。现在，有很多这样的风险事件也得到了释放。我认为，还是应当理性地看待信用风险事件。因为信用风险事件暴露，是使金融市场走向理性成熟的必由之路。因为以前整个市场基本都是在刚性兑付的金融背景下，没有违约的现象，表面上是避免了金融市场的危机，还有也让市场没有引发金融动荡，但是事实上使风险定价功能缺失，市场无法有效地配置资源，而且在很大程度上受到了道德风险的制约。所以说，表面上是没有违约事件，但是风险却在整个金融系统内悄悄的集聚。所以，我认为一些信用风险的暴露，对于我们的固定收益市场而言是一件好事。如果一味追求保本和高收益的神话，在这样的时代会被打破、会被结束。

　　其实违约可能是金融市场的一个正常现象和组成部分，它有利于风险的识别和释放，使社会资源得到有效配置，从而有利于整个固定收益市场的长期健康发展。

　　从信托产品的角度来讲，这么多年都是刚性兑付加上预期收益率……由于时间的关系，我讲第三点，我就想针对资产证券化谈谈个人的看法。

　　第一，加强直接融资产品的市场的创新。

　　第二，要进一步加强对金融生态、债券市场生态环境的培育。像现在的信贷资产证券市场和企业资产证券市场是分割的，我想还是需要在一个尺度下提出准入的标准和对投资人保护的力度。

　　最后，作为一个信托从业人员，我想就信托市场未来的健康发展再谈一谈我的一点看法。随着利率市场化推进，受益于脱媒产品，我认为信托产品未来会向标准化和公开市场的方向演进。因为现在我们还定位于私募市场。如果能把信托产品变成一个标准化市场，信托公司的商业盈利模式就能够成功转型，信托制度就能够在整个金融市场中发挥更重要、更独特的作用。