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我国基金市场上的首只LOF------南方积极配置基金于本周二开始正式发行，这掀开了基金发展道路上新的一页。综观近日的媒体，对这个新生事物颇多溢美之词，认为无论对机构投资者，还是个人投资者而言，LOF都有着较强的吸引力。但LOF的前景真的一片光明吗？我们有必要更加仔细地加以审视。
从形式上讲，LOF比起单纯的开放式和封闭式基金来，确实具有不小的优势。和开放
式基金相比，LOF的二级市场交易方式，无疑为投资者带来了更大的便利；和封闭式基金相比，LOF在运作上更为透明，同时解决了折价交易的问题。并且，从理论上讲，由于兼具了申购赎回和二级市场买卖两种交易渠道，当这两个交易渠道的交易价格出现不同时，LOF就具有了在两个交易渠道间进行套利交易的可能。
但是，从实质上讲，LOF仅仅是将开放式基金的申购赎回延伸到了二级市场上，除了提高了投资者交易的便利性之外，在其他方面，LOF并没有什么建树。特别是在被作为LOF最大卖点的套利交易上，理论与实际存在相当大的距离。LOF要顺利实现套利，必须有三个条件：
1、结算、转托管的及时性。LOF的净值、二级市场价格都处于不断的变动之中，因此结算、转托管的及时与否，是决定套利能否成功的一个决定因素。以目前实行的T+1结算、转托管T+2到帐来看，进行一次套利操作至少需要两个交易日。在这两天内，价格变化是完全不可控的，特别是如果股指出现大的变动，套利很可能变成套住。
2、费用的低廉性。如果两个交易渠道的价格差，尚无法弥补进行两次交易的成本的话，那么套利显然无法进行。目前LOF二级市场买卖佣金是0.25%，转托管费为每笔30元，申购和赎回费最低分别为0.6%和0.5%，套利具有相当大的难度。
3、LOF二级市场的充分流动性。由于两个交易渠道的价格差非常有限，因此只有大规模的交易，才具有套利的可能。这不单单是针对LOF来讲，大多的套利交易通常都是以量取胜的。如果不大的买卖盘就会使二级市场价格上蹿下跳的，套利就没法做了。所以，要顺利实现套利，二级市场上LOF必须具有充分的流动性。这一方面取决于LOF基金的总盘子，另一方面取决于二级市场对它的看法和投资者参与的积极性。
综上所述，在目前的交易制度下，LOF的套利交易基本没有可操作性。另外，相比LOF而言，二级市场交易机制相同的封闭式基金，在价格上具有明显的优势。故从目前的基金发行情况看，LOF短线的吸引力将很有限。换一个角度讲，LOF的贡献不应在于能有多少创新的成色，能够吸引多少资金，而在于为基金的封转开拓宽了思路，提高了可行性。 (申银万国 徐明)
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