SEC宽出政策难增美国股市吸引力

　　林纯洁

　　美国证券交易委员会(SEC)可能希望通过改变规则为日渐缺乏魅力的美国证券市场力挽狂澜，但结果可能令大量已经在美国上市的国外公司趁机撤离美国市场。

　　很久以来，在美国上市的外国公司都面对这种困境，那就是美国证券市场进来容易出去难。不过，这种局面可能很快将得到改变。上周五，SEC企业金融部主管John White在达拉斯的一次法律会议的致词中表示，一项关于外国上市公司在美国向监管层注销的新规定很快将被提交给SEC的“五人委员会”，该提案在去年12月13日已经得到初步的通过。

　　这个提案目的在于改变已经在美国上市的外国公司撤销监管注册的程序。SEC希望此举可以增强美国

证券市场的吸引力，但结果可能并不如愿。

　　根据目前SEC的规定，即使一家外国公司已经决定退市，但只要美国股东数目多于300人，这家公司依旧需要遵从SEC的监管。该规定颇受争议，一些外国上市公司认为，300人这个数据根本不具有可操作性。这在很大程度上使美国证券市场变得易进难出。

　　新规定将把限制规则从股东人数变为交易量标准。根据去年底通过的提案，如果一家外国公司中美国股东的持股比例少于5%，无论其交易量多少，该公司都将可以停止在SEC进行登记。另外，那些美国投资者持股比例不超过10%的外国公司，只要其

股票在美国的平均交易量不足在其他主要上市地的平均交易量的5%，同样可以从SEC撤销登记。

　　SEC认为，通过该方案将消除外国公司来美国上市的顾虑，增强美国证券市场的吸引力。事实上，在去年12月13日的SEC会议前，美国资本市场管理委员会(CCMR)就发表报告表示，美国过于严厉的监管规则正令其证券市场失去吸引力，CCMR受到美国

财政部长保尔森的大力支持。与很多外国公司一样，CCMR也认为外国公司在SEC撤销登记的过程太过复杂以及困难重重。“如果那些外国公司不能方便地从美国资本市场撤出，它们很可能就不会进入这个市场。”CCMR的报告指出。

　　但另外一些市场人士则认为，新规定将令众多外国公司撤出美国市场。

　　“毫无疑问，美国证券市场正在失去吸引力，但是撤销监管的程序并不是问题症结所在，毕竟没有一个企业是因为一个市场可以很容易地退市而去上市的。”P.White&Co创始人及首席分析师Philip White表示：“萨班斯-奥克斯利法案让一些企业顾虑重重，除非它们看到美国的实质性好处，否则这种局面难以改变。”

　　“我相信撤销登记与萨班斯-奥克斯利法案之间有着直接的联系，特别是其中的404条款。”Swedish Match AB财务总监Lars Dahlgren在一封写给SEC的信中表示。

　　MFS Investment Management主席Robert Pozen认为，新规定将促使外国企业逃离美国。“我认为一些外国企业正准备离开，”Pozen表示，“一旦规则改变，我认为它们将被视作是一个离开的机会。”

　　根据SEC的估计，新规定实施后会有26%的外国公司能从SEC撤销登记。

　　Lastminute.com财务总监David Howell曾经承认它们在纳斯达克退市并在SEC撤销登记是因为美国的监管规则。在Howell看来，花费如此高的费用只是为了“维持”那几个美国投资者，并没有任何意义。Lastminute.com是一家旅游服务公司，主要业务集中在欧洲。

　　根据CFO杂志的资料，一份由来自英国、美国、瑞典、德国、挪威以及其他国家的公司财务总监联合签署的信表示，交易量可能是撤销监管注册的一个有效指标，同时也建议SEC将美国投资者的上限从目前的300人提高到1000人或3000人。其实，这些已经在美国上市的外国企业对于撤销登记规则如此关注，正表明相当多的企业可能已决心摆脱美国市场。