KKR启动亚洲掘金之旅

　　随着美欧两地大型收购交易逐渐进入疯狂状态，亚洲成了大型私人资本运营公司的另一投资热点。作为全球最大的私人股本公司之一，KKR自然不愿意漏吃这块“大蛋糕”，准备在香港和东京设立首批亚洲办事处，“撒网捕鱼”。

　  撰文 希冀

　　北欧商业电视和广播公司SBS最近宣布，该公司已同意接受私人股本公司Permira和Kohlberg Kravis Roberts (KKR)价值约25亿美元的收购报价。

　　而丹麦电信营运商TDC AS日前也正激起市场的收购热情。在这其中，一个由纽约的Kohlberg Kravis Roberts 、Blackstone Group，伦敦的Apax Partners、Permira Advisors及罗得岛州普罗维登斯的Providence Equity Partners组成的集团是竞标者之一。

　　不妨把眼光更准确地聚焦一下，KKR这个公司马上会从这些并购行为中跳出来，映入大家的眼中。

　　也许普通人对KKR并不熟悉，但对于企业，尤其是那些试图通过资本运作改变命运的企业，对它耳熟能详。这家成立于1976年的公司，由克拉维斯(Henry Kravis)和表兄罗伯茨(George Roberts)以及他们的导师科尔博格(Jerome Kohlberg)共同创建，公司名称正源于这3人姓氏的首字母。如今，它们已成为全球最大的私人股本公司之一。

　　最近，KKR的“胃口”大增，将在香港和东京设立首批亚洲办事处，开始寻求亚洲的“猎物”。

　　开杠杆并购之先河

　　KKR之所以能引起众人的关注，与其开创的杠杆并购(Leveraged Buyout，简称LBO)不无关系。

　　对劲霸电池(Duracell)收购就是KKR运用这种并购方式最为成功的案例。

　　在收购前，劲霸电池仅是食品加工巨头克拉福特的一个事业部。经过众多买家5个月的角逐，KKR于1988年5月得到了劲霸电池。当时的分析普遍认为劲霸总值不超过12亿美元，但KKR出价18亿美元，至少高出竞争对手5亿美元。KKR的方案也十分有利于劲霸的管理层，公司的35位经理共投入630万美元购买股份，而KKR给每一股分配5份

股票期权，这让他们拥有公司9.85%的股权。这大大出乎管理层的意料。

　　买断后劲霸的第一年现金流就提高了50%，以后每年以17%的速度增长。在这基础上，KKR把CEO坎德的资本投资权限从收购前的25万美元提高到500万美元的水平，同时把管理下级经理报酬的权力完全交给了他。

　　1991年5月，劲霸的3450万股票公开上市，IPO价格是15美元，KKR销售了它投在公司的3.5亿美元资本金的股票。1993年和1995年，劲霸又进行了二次配售股票，加上两年分红，KKR在1996年的投资收益达13亿美元，并将收购劲霸时借贷的6亿美元债务偿清。

　　1996年9月，KKR把劲霸卖给了吉列公司，每1股劲霸股票可得到1.8股吉列股票，总价值相当于72亿美元。交易结束时，KKR仍拥有劲霸34%的股权。

　　而在被称为美国20世纪最著名的恶意收购——纳贝斯克(RJR Nabisco)的收购过程中，KKR名声再次大振。在收购中，KKR一举击败所有的对手，而付出的代价极小，由于公司发行了大量垃圾债券进行融资，并承诺在未来用出售被收购公司资产的办法来偿还债务，因此这次收购资金的规模虽然超过250亿美元，但其中使用的现金还不到20亿美元。

　　尽管这次恶意并购并没有给KKR带来什么好效益，但却让KKR戴上了“华尔街野蛮人”的帽子。

　　亚洲成投资热点

　　随着美欧两地大型收购交易逐渐进入疯狂状态，亚洲成了大型私人资本运营公司的另一投资热点。

　　虽然亚洲市场的竞争现在还不到白热化的程度，但激烈程度也在与日俱增。今年春天，BlackstonepuorgLP表示将向印度投资多至10亿美元；Bain Capital LLC宣布成立香港办事处。

　　对于这样的“香饽饽”，KKR自然也不会放过。在宣布将在香港和东京设立亚洲办事处的同时，该集团日前表示，它有兴趣参与对三星人寿保险高达18%股份的竞拍。三星人寿保险是韩国最大的寿险公司。这也是KKR 29年历史上首次投资亚洲。

　　前不久，已是61岁的罗伯茨，还不远千里，到亚洲作了为期三周的商务旅行。他当时表示，希望在中国做3件事情：第一，调查 KKR所投资的公司在中国开设的工厂，以便了解如何更好地为自己的业务寻找更好的“资源”；第二，会见希望投资于西方世界的中国公司；第三，考察中国的投资机会。过后，他满意地说，他发现中国商界人士对于KKR的品牌相当了解。

　　这些私人资本运营公司之所以对亚洲产生兴趣，是由于他们在美国和欧洲投资的公司为保持

竞争力急需削减成本。

　　不过，虽然亚洲市场普遍被看好，但难以预见的敌意监管条例，加征的税收等，都是投资亚洲的潜在风险。但也有业内人士表示，预计中国某些行业的市场化进程将为投资市场注入新的活力。在韩国和日本，企业交叉持股现象越来越少，很多债权人寻求剥离在一些现金拮据的企业中的持股权，这里将产生更多的并购机会。

　　不知哪些企业“不幸”会成为KKR撒向亚洲大网中的鱼儿呢？