《财经》：丑闻连连爆发 美国证监会坎坷维新

　　美国证监会主席唐纳森提出了证监会有史以来最雄心勃勃的市场改革方案。他的动机是什么？要改革什么？市场会接受吗？

　　□本刊实习研究员 康理诚 发自北京

　　本刊特约记者 唐扶 发自美国纽约

　　如果美国证监会主席威廉·唐纳森(William Donaldson)最近提议的改革方案得以通过，美国股票交易所里的一些经典场面将成为历史。

　　这里每日约有3000名交易员在各自的交易席位上相互报价，所有的交易最终都通过交易专员们的喊叫和手势传递到市场的最终端交易大厅里，同时体现了自由市场的混乱与无序。

　　这个改革方案的目的在于改变美国证券市场现有的交易方式，将纽交所的全部交易实现电子化。因为证监会认为，那种古老的操作方式可能给负责撮合股票买卖双方的交易专员一种不公平的机会，使得他们可以操纵股价来赢利，并妨碍买卖双方得到最好的交易。简言之，证监会希望纽交所取消中介，使市场更有效率，而纽交所希望大厅交易方式和电子交易方式并存。

　　在唐纳森看来，全面翻修“全国市场系统”(National Market System, NMS)，是应对近年来市场环境变化和交易技术发展之必然措施。

　　方案目前尚处于征求公众意见阶段，但已经引发了持续而激烈的争议。甚至在证监会内部，唐纳森承认，也“无法达成共识”。格拉斯曼和阿特金斯，这两位证监会五名委员中的成员，在多个公开场合对改革方案提出批评。“现在的方案没有任何理论的导向，也没有事实的根据。”阿特金斯近来与一名业界代表谈话时如是说，“而且有可能危及我们在全世界最具效率、最复杂的资本市场。”

　　市场中更有许多人反对这个改革，把它看成政府下重手干预市场的一次尝试，有些人甚至要求唐纳森下台。

　　变革当然会遇到阻力，问题是，唐纳森何以决意推行这项“激进”的改革呢？

　　丑闻发生之后

　　当唐纳森被任命为证监会主席时，很少有人预料到，这位纽交所的前任董事长和CEO会过多地干预华尔街和股票交易市场。他们多年一直共处，并不愿意和老朋友之间关系搞得太僵。但现在是非常时期，唐纳森必须要采取这样的行动。

　　2004年3月，纽交所和证监会调查员发现，交易员利用他们对供需信息方面的优势，在执行顾客下单之前就自己进行买卖，在过去三年中牟利1.55亿美元。交易专员被迫接受和解，并付出了2.42亿美元，包括归还这部分赢利和罚款。

　　这无疑激起了证监会的愤怒，也是证监会希望纽交所实行电子化的主要原因之一。目前，纽交所只有8%的交易是电子化的。

　　尽管华尔街接连爆发丑闻，由于证监会缺乏强有力手段对付这些问题，纽约首席检察官艾略特·斯皮策(Eliot Spitzer)便不免“越俎代庖”。自2003年起，他揭露了由证监会监管的许多投资银行的非法盘后交易、共同基金的串通投标和纽交所的管理层过高的薪酬等多起丑闻。

　　证监会和纽交所不希望斯皮策一再“侵犯”自己的领地，他们只得采取多种措施保卫自己的监管权力，诸如增加监管预算，对违规者征收更高的罚款，设立更多的预防性措施来保护投资者。监管者和市场达成“监管是必要的”这一共识，这给予了证监会新的权力来处理自己和纽约股票交易所以及和各个投资银行之间的关系，而这些权力是唐纳森的前任哈维皮特所没有的。

　　唐纳森回顾了其前任哈维皮特的拙劣纪录后说，“证监会总是只对市场上的问题被动反应而不是未雨绸缪，这种状态已经持续了太长时间了。”他强调说，“这里有历史的沉疴，也有组织和结构的障碍。但是寻找借口的时代早已过去了。”

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