金融市场风险的全球传递性论坛实录(4)

　　鲁里埃尔·鲁比尼：我们最近看到一个例子，就是美国的次贷危机也影响到了至少两个外国国家。这种金融风险传递性影响是什么？长期的模型是吸收贷款，然后再贷出去。如果贷款的数量太大，最终会出现很严重的问题。在美国存款总量和过度放贷之间存在了一个严重的问题。以前美国的这些银行他们按揭这一块是放在资产负债表上的，当放贷过度的时候，美国的银行就会出现问题，从而导致美国经济的衰退。

　　鲁里埃尔·鲁比尼：现在金融全球化之后，所采用的模型不能再像以前那样了，如果说有了这种严重的银行业系统风险的时候，银行还是放贷的主要来源，但是它的贷款被证券化之后就会影响或者传递到其他的领域。可能会传递到这些资本市场的投资者，或者是其他类型的投资者。就不仅仅影响了国内经济，同时还影响到国外的经济。

　　鲁里埃尔·鲁比尼：从美国的情况来看，这种系统性的风险现在不是说逐渐好转，而是越来越糟糕。在美国资本市场，流动性、信贷总量还是过高，最后导致了美国金融系统方面的一些问题。而且通过金融全球化也传递到了世界上的其他市场，包括欧洲的金融市场。

　　鲁里埃尔·鲁比尼：所以，我们应该想办法来降低系统性风险，特别是在金融大背景之下。也就是说，现在全世界的金融系统他们是相互关联的，影响了一个就会影响了其他的。

　　鲁里埃尔·鲁比尼：当然，你要回答这个问题，就是如何来避免，你需要把这些放贷的情况放到自己的资产负债表当中，这样对其他行业的冲击相对来说减少一下。另外，这些外国投资者购买了美国的这些不太良好的证券产品之后也会受到美国的影响。

　　鲁里埃尔·鲁比尼：人们会有一种想法，就是说这个市场不是完美的，也不总是公平的。另外，可能会出问题的一个方面，就是这个证券化本身在有一些情况下，它这个情况的发展会不受到控制。就是说有的时候你很难监督贷款放出去之后的质量到底是如何的。所以在美国按揭的经纪人，他们是尽可能让按揭总量最大化，而较少关心、跟踪贷款质量到底如何。通过这样的情况下，通过反复CDO的方式，类似于食物链一样的来解决。

　　鲁里埃尔·鲁比尼：有的人强调要加强市场的监管来避免这样的情况。其实最根本的问题就是这种激励的因素，或者说容易贷款，使贷款质量得不到保证。

　　鲁里埃尔·鲁比尼：全球的金融体系比应该的状况不透明，或者说是更加的模糊，这样就很难进行最理想状况的监管。一些新的工具，包括信贷和衍生品的工具，他们并不是在交易所进行交易的。尤其提到这种不太透明情况的出现也导致了一些问题的产生。

　　鲁里埃尔·鲁比尼：金融系统，它需要透明度，需要获取足够的信息。比如说，你的对方手上拿的这个东西是有毒的，还是有害的产品，对于这个，你并不知道。之所以有的时候会从我们的合作伙伴那里购买有害产品，主要是因为信息的不对称，或者信息的不公开。

　　鲁里埃尔·鲁比尼： 在美国这个市场波动性很大，不仅仅因为信贷的问题，还取决于业务对手、竞争对手他们的产品本身是有害的产品。全球的金融市场它有一套自己运行的规则，包括它的流动性，包括它的银行之间的交易，或者银行之间的利率，我觉得我们现在所面临问题的一部分还在于国内和国外次贷产业互动之间最大的变化。

　　鲁里埃尔·鲁比尼：金融中介，现在他们的状况和以前已经发生了很大的变化。我觉得这样的一种金融体系，比如像私募基金、对冲基金等等，大家可以看看这样一个金融体系，或者说引资体系，不管是银行还是非银行机构，他们都是杠杆系数很高，同时借贷的时间相对较短。这些机构做得事情差不多，不管是中介、银行、经纪人，其他的金融机构，对于整个系统的风险都是难以避免的。