郭燕玲：利用增长预期因素主题和风格轮动选股(5)

　　最后我们来寻找多因素的交集。其实我们有三个方面的思路，首先是从行业增长预期来看，第二个思路是从多因素的主题交集来看，第三个思路是从风格轮动的趋势。从行业的趋势我们可以看到，其实整个行业的PEG和PE是过去12个月PE当中，黑色金属，金融服务，公用事业和建筑建材，商业贸易，家电，房地产，机械设备这些行业有比较高的安全边际和吸引力。他们的PEG一般都在1以下，同时它们的PE也是一个比较合理的水平。而纺织服装和轻工制造的预期会有放缓，但是由于行业覆盖比较大，当中主要是面临非常大的出口压力的这些轻工制造的子行业。从2008年的动态PEG和年内，我们从1月2号到3月23号的市场涨跌幅来看，我们所画的圆圈的区域当中，这些行业其实是出现了一个PEG出现超跌的行业，这些行业包括像金融服务、化工、黑色金属、房地产、机械设备、建筑建材、商业零售。这些行业如果从这样一个散点图定位来看，有比较好的成长预期和超跌出来的机会。所以我们在2008年第二季度的行业策略，主要是关注超预期调整和经济结构转型推动的产业升级和消费升级带来的投资机会。我们建议和我们推荐看好的行业有，金融服务、钢铁、商业零售、煤炭、农业及食品加工业，农产品加工业，机械设备、建筑建材。节能环保和新材料这些新兴行业，我们也保持一个非常好的判断。

　　但是对房地产这个行业，我们需要做一个比较谨慎，或者更趋谨慎的判断。尽管无论从2007年的业绩增长也好，从2008年的动态判断也好，我们认为房地产的业绩增长仍然是非常高。但是由于整个产业的调控，面临非常多的不确定性，我们关注这些房地产行业的行业龙头性企业。在通胀环境下具有成本转嫁能力的行业，以及在成本压力下通过市场化手段进行并购整合获得更大市场份额和产品升级的企业具有更大的优势。在这样一个投资判断的逻辑下，我们认为其实无论是行业当中，即使是原来单纯因素的行业，我们给予一般的估值，或者估值的议价。而只有有聚集多重有利因素的行业和公司，我们才给予更多的议价。那么在分享通胀和行业整合，产业升级当中，我们认为行业内的规模扩张是值得关注的。在成本压力下，通过行业间的整合实现上下游的拓展，整个成本规模，同时提高市场份额。在这样投资的思路当中，其实我们关注像机械设备、家电、汽车等等，像零配件，还有家电向更多的销售渠道来进行拓展。

　　还有一个基于成本压力下的产业纵向延伸，这其实我们也看到了想更多地通过整合资源来扩张企业的规模，像水泥、钢铁、煤炭等这些行业我们进行关注。除此之外，其实我们2008年关注的是区域性的经济增长投资主题。在2008年整个宏观经济呈现比较平稳增长的情况下，区域性特征相对比较明显。一方面我们看到的是，像北海港，以及我们看到的上海本地行情的活跃。我们主要关注的区域性经济，主要也集中在这几个地区。那么在这几个地区当中，我们来做这样的分类，我们认为北海港经济开发区热点，目前仍然是基于前期的准备，更多的是基建、建材等行业。上海本地股，产业结构调整对上海工业产业的整合以及产业升级起到催化作用，而上海本地上市公司的重组预期和壳资源会获得市场青睐。而天津金融开发区，天津滨海新区综合配套改革方案已获批复。另外一个基于我们前面之外的投资主题，就是节能环保主题。随着农产品价格的上涨，其实中国更多地会限制产业快速的发展。所以我们更多地看好风能、太阳能和水能的行业。节能环保设备其实我们在近几年的行业当中都看到了一些市场机会。包括像电信，特别电工这些，随着这些产业的产品升级，以及产品需求的扩张，我们认为最值得看好的是这种节能降耗设备和新材料的行业。

　　从市场面角度我们看一下，2008年的风格轮动的投资机会。其实我们也做过实证的判断，一般来说，A股市场五个月左右的时间，市场的风格会出现回落，从大盘股到小盘股，再从小盘股到大盘股。二季度我们认为风格轮动的特征依然存在。其实在外围因素，或者是对创业板也好，对估值期货的预期也好，其实小市值版块的表现，我们依然是非常看好。因为小市值这些版块的股票，在整个市场当中会保持一个非常高的活跃度，同时我们看到的是，这些股票融资需求，以及大小非解禁的压力，都要比大盘股相对有效。综合前面从行业，从多因素聚集，以及从风格轮动这三方面来看我认为二季度可以超越的行业是钢铁、机械设备、商业零售和金融服务、建筑建材，而最关注的题材版块，像创投概念、节能环保和新能源概念、天津版块。二季度建议关注权重蓝筹股在风格轮动中能否获取主导优势，并引领指数反弹。

　　在所有的行业和市场判断之后，我们上海证券研究所，为投资者带来推荐的股票组合，其实还是十个股票，首先我们回顾一下我们在去年年底推荐的两个投资组合的表现。一个是稳健投资组合，这个组合个股没有明细的标的，是八个股票，主要是一些大盘股和具有能够抵御通胀风险的股票。目前这个组合到3月23号，和标的指标的收益比大盘是17.85%，最高是15.75%。在2008年二季度其实基于我们前面关注超跌，以及聚集题材投资的判断，我们建议投资者的是十个股票，首先是八一钢铁，再者是房地产行业龙头企业万科，再者是太阳纸业，还有一个是王府井，商业零售，又受益于北京奥运这样一个概念。再者博瑞传播，关铝股份等。

　　我的报告就到这里，谢谢大家！