郭燕玲：利用增长预期因素主题和风格轮动选股(4)

　　我们再者建议大家关注的今年2008年市场化整合的动力。其实我们在年报中提到了，中国经济的增长其实面临了非常大的问题。就是一个粗放型经济增长的问题，未来的几年它会由向粗放型向高质增长的趋势发展。同时通过产业整合和产业升级来实现这个过程。但是我们以前说过，中国这样大国经济的繁荣，要信它在短期快速变成一个强国经济，我们认为这不大可能，而且是一个非常长远的时期。但是我们目前的经济环境，通胀，以及外需的放缓，以及国内对要素价格调整的速度，使得这个进程我们看到有明显加快的不法，也超出我们预期。所以我们如果不能看到更多全貌的话，对局部结构性的特征，我们认为在2008年是我们可以向大家重点来推荐和关注的投资主题。也就是通过市场化的整合来聚集整个行业资源的龙头企业，使得具有技术优势和品牌优势、规模优势的企业在行业当中占据更大的市场份额。同时这些企业也能够抵御近期的通胀和成本的压力。这个主题我们在后面的多因素交集当中会重点做介绍，我在前面就不做整体的判断。

　　在前面我们做的预测当中，在近期的数据当中得到了印证。煤炭、农产品这些上游行业增长是高增长，而且没有减缓的迹象。所以在选择产业当中，我们前面提到的聚焦上游行业，这样的观点并没有出现偏差。再来关注市场重要的影响因素，就是我们看到的，从去年9月份面临的资金供求的矛盾。我们认为2季度资金供求会出现回暖的迹象。首先是资金需求方，在随着两三月份的解禁之后，下一个高峰在今年的八、九月份，资金需求量在四、五、六月都有快速的回落，从事就业版和就业期货并没有看到准确的时间表，它也没有对市场构成资金分流的压力。再从资金供求来看，从市场的政策导向也好，还有从目前市场的新鲜血液的角度来看，我们认为资金供应的增速是呈现加快的迹象。还有我们前面提到的是，刚才有一个重复的，就是资金的供应，还有我们可以看到的是人民币升值，在今年出现了快速的上升，达到了现在将近7.0。我们预期全年的人民币升值将在6.5的水平。外资，或者说是热钱的涌入，对目前整个中国市场供应非常宽松的资金环境。

　　在整个宏观经济的市场结构性判断上面，我们认为A股市场估值已经接近合理，而且它已经接近从市场历史层面当中的下限水平，随时有一个估值上升的动力。同时我们认为A股市场估值的吸引力还在存在于能够分享通胀，以及能够存在行业整合和产业升级当中的结构性机遇。所以在整个中国经济由大向强这样一个进展过程当中，能够起到领跑者的上市公司会首先获得议价的预期。

　　我们还是做一个指数的判断，尽管我们去年12月10日做了上证综合指数的判断，我们当时的判断是4200点的低位，目前应该说跌破预期。这样的跌破预期一方面有一些非正常因素来影响这样的市场，同时我们也认为市场的一些非理性和火爆性的预期来导致了市场快速的回落。上证综合指数会有一个探底之后逐步回升，呈现前低后高的走势。核心运营在3500点到4800点，在二季度没有更多的不确定因素。其实在一季报的风险，以及可能会在四月份次贷有第二波的风险冲击后，以及我们目前并不是非常明确的，包括像创业板会超出我们预期的空间。我们在2008年的投资策略是主动防御，经济减速和通胀压力，积极配置升值通胀收益和消费增长估值机遇。在这样大的背景下，大的估值投资策略框架下，我们认为2008年二季度的投资策略，其实基于修复性行情判断，我们的建议是关注超跌机遇，聚焦多因素主题交集。我们希望有的因素里聚焦一个有成长性的，有更安全性的投资品种和投资机会。