交行报告：信贷增长驱动与近期走势实证分析

　　实体经济拉动需求 调控注重有效适度

　　——信贷增长驱动因素和近期走势的实证分析及政策建议

　　交通银行研究部

　　摘 要

　　为更好地落实从紧货币政策，应深入分析影响我国商业银行贷款增长的各主要因素及其影响路径和程度。

　　从贷款需求角度看，GDP增速、物价涨幅、固定资产投资增长、房价上涨和工业企业利润的提升是影响贷款需求的主要因素。

　　从政策调控措施的效果看，贷款总量调控目前仍是较为有效的政策调控工具；准备金率的不断提高在一定程度上削弱了贷款增长的动力、但存在一定的滞后期；利率提升对贷款增长的调控效果并不显著，但商业银行的行为模式对贷款供给有显著影响。

　　考虑到贷款增速较快很大程度上是实体经济需求的反映，为提高政策的有效性，必须更多地从实体经济和制度层面入手，注意治本；应密切关注商业银行的行为模式，避免出台的货币政策使得商业银行产生“逆向选择”，反而影响政策实施效果；应关注资本市场发展对货币政策的影响；注意避免由于利率市场化进程过快，导致利差收窄，进一步刺激信贷投放。

　　根据模型预测，2008年实体经济发展所要求的人民币贷款增速在16%-17%左右。实体经济对信贷增长的潜在需求可能超过信贷总量调控的要求，今年信贷总量调控的任务仍较为艰巨。

　　信贷总量调控目标的实现还面临来自商业银行的三方面挑战：对中小银行(信用社)和外资银行的总量调控效果可能受到限制；商业银行分支机构执行从紧货币政策的力度有待检验；分季度的信贷总量调控可能通过各种手段被“变相”突破。

　　正 文

　　2008年，我国实行从紧的货币政策，为提高宏观调控的前瞻性、灵活性、科学性和有效性,必须深入理解影响我国商业银行贷款增长的各主要因素，及其影响路径和影响大小。本报告拟从定性和定量两方面分析上述问题，给出具体的宏观政策建议，并尝试用分析的结果对2008年的信贷走势进行预测。

　　一、实体经济运行、政策调控政策和银行经营模式等因素共同决定贷款供需

　　(一)实体经济“量价齐升”，贷款潜在需求较为旺盛

　　1、贷款投放与经济实际增长存在紧密、较为稳定的联系

　　90 年代中后期，贷款增长率与国民经济实际增长率之间的乘数关系曾经接近4的水平，之后则有一定程度的下降。在计划经济向市场经济过渡的过程中，占国民经济统治地位的国有企业和银行均存在“预算软约束”，是中国的这一乘数明显高于其它市场经济国家/地区的原因之一(如美国这一乘数为1.3，香港为1.6)。随着中国其它融资渠道的发展、银行经营的理性化、民营经济成分的增加，这一乘数也呈现出下降和走稳的趋势，从2001年开始，基本在1.5左右波动。