信贷增长驱动因素和近期走势实证分析(2)

　　图1：贷款增长与GDP实际增长的倍数关系

　　数据来源：根据中国国家统计局及中国人民银行公布数据计算

　　2、物价走势是影响贷款增长的重要先行指标之一

　　作为名义GDP的重要组成部分，通货膨胀与实际GDP一样会对贷款有较大的影响。从作用机制上来看，通胀指标更多地是通过消费传导到贷款上。从实际情况看，1992年到2007年CPI和PPI与贷款同比增速的比较看，贷款增长与价格走势之间有两年左右的滞后期，将贷款增速向前平移两年后三者呈现出较为明显的相关性。预计近期CPI和PPI的持续走高将成为进一步推动贷款未来加速增长的重要因素。

　　图2：贷款增速与物价走势

　　数据来源：根据中国国家统计局及中国人民银行

　　综合上述两个方面的分析，同时结合我国实际情况来看，名义GDP增速与贷款增长之间长期保持较为同步的态势，且近年来两者开始更加趋于一致。

　　图3：2002-2007年的名义GDP增速与贷款增速比较

　　数据来源：根据中国国家统计局及中国人民银行

　　3、固定资产投资与贷款的增长之间存在明显的联动关系

　　贷款与固定资产投资之间有较强的联动关系。但从2003年开始这种关系出现了一定的变化：增长趋势仍然相同，但贷款增速开始低于固定资产投资增速。产生这一变化的主要原因有：第一，在政府换届以及奥运经济等因素的拉动下，固定资产投资规模出现了超常规的增长；第二，贷款增长受到适度从紧的货币政策的限制，并未真实反映市场对贷款的需求；第三，随着金融脱媒的发展，直接融资的渠道与过去相比大为拓宽，固定资产投资对贷款的依存度有所下降。

　　4、房价上涨对个人贷款增长有一定拉动作用

　　房价的变动对个人贷款中占比最大的按揭贷款有直接的影响(以居民户贷款替代个人贷款分析)。由于目前国内居民对房屋的刚性需求仍然较高，房价走势通过消费者的心理预期改变其消费行为，从而对个人贷款产生影响。房价出现上涨时，需求较为旺盛，贷款增长同时扩大；而下跌时则出现一定的观望气氛，贷款投放也有一定放缓。

　　图4：全国房屋价格指数与居民户贷款环比增长

　　数据来源：WIND资讯

　　5、工业企业利润的不断提升扩大了贷款需求

　　2002年以来我国企业的盈利能力持续提高，工业企业利润始终以超过20%的速度增长，且近年来呈现出不断加速的态势，这在很大程度上起到了推动贷款进一步增长的作用。一方面，企业效益的提高促使其不断提高投资规模以获得高增长的收益；另一方面，企业偿债能力的增强也提高了贷款的保障系数，降低了贷款风险，使商业银行愿意向企业放贷。

　　(二)各项货币政策措施对贷款增长的影响程度不一

　　1、法定存款准备金率的不断提高降低了贷款供给的理论上限

　　从理论上说，存款准备金政策对控制贷款增长有一定的作用。但是，从近年来提高准备金的实际操作情况看，准备金政策虽然对部分中小商业银行的贷款增长产生了较为明显的限制作用，然而对于资金充裕的大型商业银行或银行业整体来说，提高存款准备金对贷款增长的影响较小，07年有多次提高准备金后贷款增速不降反升。导致这一现象的主要原因，一是目前市场流动性过剩，小幅调整准备金不足以完全回收流动性的增加；二是准备金政策效果有一定的滞后性，初期的作用并不明显；三是准备金政策具有较强的累积作用，只有在达到一定的水平之后才能产生明显的紧缩效果。