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记者 孙建耘
2005年，美联储持续小幅加息和美元意外走强，让许多分析人士大跌眼镜，给人们留下了深刻印象。2006年全球主要经济体货币政策将如何演进，全球主要货币汇率将如何调整，就此记者与中国人民银行金融市场司王宇博士进行了一番探讨。
2006年主要国家将实行谨慎的紧缩性货币政策，这是王宇博士的一个基本判断。她认为，2004年6月美联储提高联邦基金利率是美国经济形势变化和国际金融市场调整的结果，因而具有标志性意义———标志着超低利率时代结束，也标志着美国货币政策从扩张走向紧缩。经过一年多持续加息，目前美联储基准利率已经达到4.25%。2006年美联储货币政策操作的难度增加，利率政策面对“两难困境”，即一方面为了遏制房地产泡沫和可能出现的通胀，需要继续加息；另一方面，在经历了25年来最长周期的加息过程之后，过度紧缩的货币政策可能拖累美国经济。
目前市场普遍认为，在美联储13次提高联邦基金目标利率之后，此轮美联储加息周期已近尾声。如果美国经济继续保持强劲，美联储将继续加息，可能会在2006年1月和3月分别加息25个基点，使联邦基金目标利率达到4.75%后，停止此轮加息行为。王宇同意上述看法，但不排除美联储在目前4.25%的水平上就停止加息的可能性。
2005年整个上半年欧洲央行一直处在降息的强大压力下，欧洲央行出于对通胀上升和一些成员国房地产泡沫的担心态度强硬地予以拒绝，本无可厚非，但去年12月初5年来的首次加息行动，还是引起很多经济学家的批评。他们认为，在欧元区经济刚出现一线转机就过早紧缩银根，会抑制经济复苏进程。更有人担心，欧洲央行此次升息会带来一系列的升息行为，2006年底欧元利率可能会逐步调高至2.75%甚至更高。针对这些批评和担心，欧洲中央银行表示，此次加息并非意味着持续加息行为的开始，但由于欧元区经济增速正在加快，在国际石油价格大幅升高的推动下，通货膨胀风险也在加大，不排除进一步加息的可能性。王宇认为，综合上述情况，2006年欧洲央行可能会更谨慎地进行货币政策操作，更加谨慎地加息。
尽管日本经济复苏的步伐加快，但市场普遍认为，日本银行的扩张性货币政策在短期内不会改变，理由一是虽然经济形势好转，但商业银行融资规模并未增加，市场的资金需求依然较弱；二是私人消费依然脆弱。去年11月份的数据表明，作为日本银行货币政策参考基准的“全国核心消费物价指数”与上年同期持平，被视为全国价格走势领先指标的“东京地区核心消费物价指数”下降了0.3%。经济学家预测，日本中央银行最快也要在明年下半年才有可能改变货币政策方向，走出零利率。王宇认为，2006年日本可能走出零利率，但扩张性货币政策短期内不会改变。
对于2006年主要货币汇率的走势，王宇认为仍将持续2005年格局，即美元继续保持强势，非美元主要货币继续走弱。其主要依据是，2005年支持美元走强的几大因素不会发生逆转。首先，美国的经济增长态势良好。经济预测表明，2006年美国经济将保持良好的增长态势：
GDP增长率将达到3.6%，失业率将维持在5%左右，核心消费物价指数为2%左右。美国密西根大学去年12月消费者信心指数初值升至88.7，为连续3个月上升，消费增长将增进市场活力，并带动经济稳定增长。其次，短期内美元与非美元主要货币的较大利差将会维持。目前美元利率为4.25%、欧元利率为2.25%、日元利率为0.1%，存在较大的利差。即使2006年下半年甚至上半年美联储可能停止加息，但欧洲央行和日本银行大幅提高利率的可能性较小，因此，短期内美元的利率水平仍将高于欧元和日元，美元的长期收益率也将维持在较高水平。利差和债券收益率的差异将使美元强势获得支撑。
据王宇分析，尽管欧元区与日本经济都出现了复苏迹象，但与美国经济相比，欧元区和日本的基本面仍然处于弱势水平。再加上欧洲央行和日本银行均表示，2006年将继续实行扩张性货币政策，保持较低利率水平，因此，2006年非美元货币对美元汇率可能继续呈现弱势。从欧元基本面看，2006年欧元区经济将走向复苏，但欧元大幅走强的可能性较小。除了欧元区基本面较弱，无法支持欧元升值外，还有一些更深层的矛盾：《马斯特里赫特条约》生效后，市场对欧元的信心在很大程度上取决于对欧洲经济一体化的信心，2005年法国、荷兰等相继否决了《欧盟宪法条约》，被市场广泛解读为对欧洲经济一体化的否定，为欧元蒙上了浓重的阴影，欧元可能只会在低位运行。
至于日元汇率，2006年有可能逐步回稳。据日本政府预测，2006年日本经济的实际增长率为2%，名义增长率为2.5%，这是1997年以来，日本政府第一次作出名义增长率高于实际增长率的预测。王宇认为，如果这一预测得以实现，意味着日本的实际GDP连续5年增长，名义GDP连续4年增长，日本可能走出零利率。但是，即使如此，由于目前日元利率几乎是世界最低水平，且货币政策调整需要一个过程，因此，2006年日元大幅升值的可能性不大。
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