央行研究局称我国居民对未来物价的走势不乐观(3)

　　第三部分 未来价格变动趋势预测

　　居民对当期物价水平基本能接受，但对未来物价走势不乐观。采购经理人指数表明制造业稳定增长，新订单保持增长趋势。世界经济仍将保持适度增长，但通胀压力加大。推动我国未来价格水平向上的因素是高位运行的国际油价，投资反弹的风险，公共服务品价格和资源性产品价格潜在的上涨压力。拉动我国未来价格水平向下的因素是消费品和部分生产资 料的产能过剩，粮食价格走势具有不确定性，存在小幅下降的风险。预计我国经济增长率2005年为9.4%，2006年为8.8%；我国CPI2005年为1.8%，2006年为2.0%。

　　一、景气指标分析

　　(一)居民对当期物价基本能接受，对未来物价走势不乐观

　　中国

人民银行2005年11月中、下旬对50个大、中、小城市进行的城镇储户问卷调查结果显示：

　　1.居民对当期物价的满意度较上季度略有提高

　　2005年四季度调查结果显示，城镇居民当期物价满意指数为-12.4%，较上季提高0.1个百分点。其中24.5%的居民认为“物价过高，难以接受”，较上季降低0.6个百分点；63.4%的居民认为“物价偏高，但尚可接受”，较上季提高1.1个百分点；12.1%的居民认为“物价令人满意”，较上季降低0.5个百分点，但较上年同期提高1.2个百分点。

　　2.居民对未来物价的走势仍不乐观从居民对下一季度物价的预期看，有41.7%的居民预测物价上升，较上季提高5.5个百分点，只有4.3%的居民预测物价下降，较上季降低1.7个百分点，居民对物价的未来走势仍不乐观。居民的物价预期与物价的真实变动趋势不一致的主要原因是与居民生活密切相关的水、电、煤、气和住

房价格有上涨和调价的潜在压力。

　　(二)PMI表明制造业稳定增长，新订单保持增长趋势

　　11月份，制造业采购经理指数(PMI)为54.1%，与上月持平，主要指标均保持平稳状态，表明制造业经济增长的稳定性在提高。11月份生产指数为58.8%，报告生产比上月增长的企业超过三分之一，显示了制造业生产继续保持强劲增长的态势。11月份报告新订单增长的企业比例达到三分之一，新订单指数为58%，连续三个月达到58%以上，表明需求继续保持上升趋势。新订单和生产增长导致了采购活动的增加，11月份采购量指数为55.6%，虽比上月下降2.8个百分点，但仍处于较高水平。11月份购进价格指数为47.9%，比上月下降2.9个百分点，为今年以来的最低点。

　　二、影响未来价格变动的主要因素

　　(一)影响未来价格变动的国际因素

　　1.全球经济仍保持适度增长，通胀压力明显增大

　　年初以来，世界经济增长势头虽明显不如2004年，但总体上仍保持适度的增长。美国经济第三季度的增长明显好于预期，但就业形势的不稳定和通货膨胀压力的增大使美国经济增长前景的不确定性明显增大。下半年日本经济复苏势头明显减弱。欧元区经济在上半年总体上仍然增长缓慢，但第三季度出现回升迹象。亚洲和拉美地区的主要新兴市场经济体仍保持较旺盛的增长势头，其中一些国家的经济增长业绩明显好于预期，这在一定程度上缓减了世界经济增长势头减弱的程度。

　　国际货币基金组织在9月份发表的《世界经济展望》秋季报告中，仍维持其对2005年世界经济增长4.3%的预测不变，但将2005年美国经济和欧元区经济增长率的预测调低至3.5%和1.2%，而将日本经济的增长率预测调高至2.0%。按照当前趋势，2006年世界经济仍将保持适度增长。

　　2.世界主要国家货币政策态势仍存在较大差异

　　美联储为对付通胀压力的明显上升，于9月20日和11月1日继续将联邦基金目标利率分别上调0.25个百分点至4.00%。在综合价格指数上涨率连续超过警戒线和欧元持续贬值的双重压力下，12月1日，欧央行不得不提前将主导利率上调0.25个百分点至2.25%，这是欧央行自2001年5月10日降息以来首次升息。由于日本经济恢复势头减弱，尚未走出通货紧缩，日本银行仍维持宽松货币政策。英格兰银行在8月4日下调回购利率后仍维持现行回购利率不变。

　　3.高位运行的国际油价仍会带来国内价格上涨的压力

　　近期国际石油价格高位回落，缓解了国内价格上涨的一定压力，但当前油价仍然较高，而且未来继续维持在较高价位的可能性很大，国内成品油价格在未来仍然存在补涨的空间，这会继续给国内价格带来上涨的压力。

　　(二)影响未来价格变动的国内因素

　　1.影响未来价格水平向上的因素

　　(1)投资有反弹的风险，生产资料和原材料、燃动力购进价格仍然存在一定上涨压力。2005年固定资产投资在2004年高基数的基础上快速增长。前11个月，城镇固定资产投资增速有逐月加快的趋势，城镇累计施工50万元以上的项目230249个，比去年同期增加35733个；施工计划总投资同比增长28.2%。城镇新开工50万元以上项目160758个，同比增加29209个，新开工项目计划总投资同比增长28.1%；投资到位资金同比增长28.2%，其中自筹资金增长37.3%。另外各地投资的积极性依然较高，明年还要加大对农村的基础设施建设，产业向中西部地区转移也会带动投资增长，这些都表明2006年投资反弹的压力依然很大，投资增长仍然会保持较高的增长速度。这会对上游生产资料价格和原材料、燃动力购进价格带来上涨的压力，压力的大小取决于房地产和基础设施建设投资的增长速度的高低。

　　(2)服务价格仍然存在潜在的上涨压力，是导致未来CPI上升的重要因素。2006年将推动公共服务品价格形成机制改革，理顺公共服务品价格与其它价格的关系，当前公共交通等服务价格存在的潜在上涨压力会在未来得到释放，并会推动CPI上升。

　　(3)资源性产品价格改革将推动未来价格水平上升。改革资源性产品价格形成机制，理顺价格关系，让资源性产品的价格反映资源稀缺和市场供求状况，有利于发挥价格在配置资源性产品中的重要作用，促进经济增长方式的转变，加快建设资源节约型、环境友好型社会。当前能源、水等许多资源性产品的价格过低，不能反映资源稀缺和市场供求状况，2006年石油、电、水、天然气、煤炭等资源价格改革的推进，会带动相关产品价格上涨，从而直接或间接地推动未来价格水平的上升。

　　2.影响未来价格水平向下的因素

　　(1)消费品价格存在下行的风险，是导致未来CPI向下的主要因素。由于近年来我国消费品产能不断扩大，消费品供大于求的局面在短期内难以改变，2006年消费品，特别是耐用消费品价格存在继续下降的风险。

　　(2)产能过剩行业的产品存在价格继续下降的风险。钢铁、电解铝、水泥等产能过剩行业的产品价格将继续面临一定的下降压力，是导致PPI下行的重要因素。

　　(3)经济增长方式的转变有利于缓解生产资料和原材料、燃动力购进价格上涨的压力。改变粗放的经济增长方式，有利于减少单位产品的能源和原材料消耗，对于抑制明年经济继续平稳较快增长过程中的能源和原材料需求的过快增长具有非常重要的作用。

　　(4)粮价走势存在不确定性，可能会成为CPI下行的因素。2006年国家会继续支持粮食稳定增产，粮食最低收购价政策不变，世界近两年粮食增产，粮价平稳，而国内粮食需求基本稳定，明年粮食价格有小幅下降的风险，可能会对CPI有一定的下拉作用。

　　三、未来价格变动趋势预测

    在假设世界经济增长率为4.3%，我国财政支出增长率为13%，利率保持目前水平不变的前提下，我们对未来我国经济增长和CPI的变动趋势进行了预测。

　　(一)预计经济增长率2005年为9.4%，2006年为8.8%

　　总体上看，未来我国GDP的增长率呈现小幅回落的态势，但仍会保持在高位水平上的稳定增长。模型对2005年第四季度和2006年四个季度GDP增长率的预测值分别为9%、9%、8.8%、8.7%和8.7%，2005和2006年全年GDP增长率分别为9.4%和8.8%。

　　(二)预计2005和2006年CPI分别为1.8%、2.0%

　　未来物价涨幅将呈现回落的态势，但回落会比较平稳。模型对2005年第四季度和2006年四个季度CPI同比增长率的预测值分别为1.3%、2.1%、2.1%、2.0%和1.8%，2005和2006年全年CPI增长率为1.8%和2.0%。

    课题组负责人：唐旭 焦瑾璞执笔：莫万贵 闫伟 邹平座钱士春等(本文为课题研究成果，仅为作者观点，不代表作者供职单位。)

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