中国货币政策执行报告(8)

　　第四部分 宏观经济分析

　　一、世界经济金融形势及2005年展望

　　2005年以来，全球经济持续较快增长。美国经济继续保持较强劲的增长势头，就业状况继续改善。欧元区经济继续改善。日本经济持续复苏，但尚未彻底摆脱通货紧缩的困扰。 拉美和亚洲新兴市场经济体总体保持强劲的增长。预计2005年世界经济继续保持增长势头，但石油价格高企等不确定因素仍是近期的主要风险。由于对石油进口的依赖程度不同以及能源利用效率的差别，石油价格高企对发展中国家经济增长和物价水平的不良影响超过对发达国家的影响。国际货币基金组织2005年4月预计，2005年全球经济增长4.3%，较2004年减缓0.8个百分点。

　　(一)主要经济体经济增长态势

　　美国经济继续保持较强劲的增长势头。一季度，美国季节调整后的GDP环比折年率增长3.8%，二季度继续以较强劲的态势增长，GDP环比折年率预估值为3.4%。就业状况持续改善，上半年各月失业率均明显低于去年同期水平，其中6月份5.0%的失业率是2002年以来的最低水平。二季度各月未经季节调整的同比CPI分别为3.5%、2.8%和2.5%，平均为2.9%，低于一季度0.1个百分点，通货膨胀压力依然存在。5月份，由于出口增加、进口减少，美国的贸易逆差有所缩小，从4月份的569亿美元缩小到553亿美元。

　　欧元区经济继续改善。一季度，GDP同比增长1.3 %，与上年同期持平。5月份以来，失业率略有下降，5月份和6月份均为8.7%，比前四个月下降0.1个百分点。上半年，综合消费价格指数(HICP)月均同比上涨在1.9%-2.1%之间徘徊，其中二季度各月分别为2.1%、1.9%和2.1%，平均为2%，与一季度持平。欧央行预计，受石油价格上涨的影响，未来几个月HICP可能会在现有水平上波动并继续高于2%，但同时指出这并不意味着欧元区通货膨胀压力正在增强。

　　日本经济持续复苏。一季度，GDP季度环比增长 1.2 %，折合年率增长4.9%。劳动力市场进一步好转，6月份季节调整后的失业率为4.2%，低于1、2月份的4.5%和4.7%，处于1999年以来的最低水平。二季度各月同比CPI分别为0.0%、0.2%和-0.5%，平均为-0.1%，高于一季度0.1个百分点。

　　亚洲和拉丁美洲主要发展中国家经济持续增长，前景依然看好，但通货膨胀压力加剧是拉美新兴市场经济体目前面临的主要风险。

　　(二) 国际金融市场

　　2005年以来，美元总体呈升值态势。6月30日，1美元兑1.21欧元、110.8日元，美元对欧元和日元较2004年末分别升值12%和8%。

　　主要经济体长期国债收益率有所下降。2004年下半年以来，美国、英国、澳大利亚等发达国家的中央银行在经济复苏、通胀压力上升的背景下纷纷调高了短期利率。与此同时，长期利率不升反降。过去一年中，联邦基金利率上调了225个基点，而10年期美国财政债券收益率下降了约80个基点，除日本外其他七国集团成员国长期利率都不同程度下滑。二季度，主要经济体长期国债收益率均持续下降，6月30日，美国、欧元区和日本10年期国债收益率分别为4.00%、3.25%和1.24%，比去年同期分别下降0.73、1.19和0.53个百分点。

　　上半年，美国股市下滑，欧元区股市总体上扬。6月30日收盘时，美国道琼斯工业平均指数和纳斯达克指数较年初分别下跌2.5%和3.9%，英国金融时报指数、欧元区STOXX50指数和日经225指数则分别上涨6.7% 、8.1%和3.1%。

　　(三)主要中央银行货币政策

　　美联储公开市场委员会于2005年2月2日、3月22日、5月3日和6月30日分别加息25个基点，联邦基金目标利率现已达到3.25%，美联储自2004年6月以来已九次加息。欧央行、日本银行和英格兰银行均维持原货币政策不变。欧央行理事会继续维持2003年6月的利率水平至今不变，即存款便利、主要再融资利率和贷款便利的利率分别为1%、2%和3%。日本银行将金融机构在中央银行设立的往来账户目标余额上限继续保持在35万亿日元的水平上，以确保流动性充足。英格兰银行在2004年四次上调回购利率后，目前维持4.75%的利率不变。

　　二、我国宏观经济运行分析

　　2005年上半年，宏观调控的成效进一步显现，国民经济保持了平稳较快增长。投资过快增长的势头继续得到抑制，消费需求较快增长，各种价格指数平稳回落，城乡居民收入和财政收入较大幅度增加。但经济运行中依然存在着固定资产投资规模偏大、资源、能源约束的矛盾突出等老问题，同时还出现了部分行业利润下降、进口放缓、贸易摩擦升级等新问题。上半年，GDP增长9.5%,比上年同期低0.2个百分点；CPI同比上涨2.3%，比上年同期低1.3个百分点；贸易顺差396亿美元，比上年同期扩大了464亿美元。

　　(一)消费需求较快增长、投资需求保持平稳、贸易顺差进一步扩大

　　居民收入和消费较快增长。2005年上半年，全国城镇居民人均可支配收入5374元，同比实际增长9.5%；农民人均现金收入1586元，实际增长12.5%，增速分别比去年同期加快0.8和1.6个百分点。社会消费品零售总额达到2.96万亿元，同比增长13.2%，扣除价格因素，实际增长12%，比上年同期加快1.8个百分点。其中，城市消费品零售总额1.99万亿元，增长14.2%；县及县以下0.97万亿元，增长11.1%。

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