炒作人民币升值有新意否

　　□本报记者　黄格斯

　　日前，有关人民币升值的传闻急剧升温，先是有媒体言之凿凿地预期政府将在“五一”长假期末变动汇率。在这一预期落空后，市场又传闻升值日期将在5月18日。近两年来，有关人民币升值的传闻从未平息，但最终无一例外令人大跌眼镜。此次传闻会不会是又一次关于升值的电子脉冲式炒作呢？

　　升值传闻再掀高潮

　　风起于青萍之末。4月29日，人民币在外汇市场一度升至8.270兑1美元，但只持续20分钟。尽管交易员将之归结为技术故障，央行也否认有任何政策调整。但由于人民币多年来一直在8.276-8.280区间波动，而这一市场“异动”又发生在美国对人民币施压的关键时刻，因此引起了广泛关注和猜测。

　　摩根大通中国区首席经济师龚方雄在接受媒体采访时表示，这是政府在正式扩大汇率浮动范围之前进行的“试水”，人民币浮动区间可能会扩大到两、三个百分点。他还预测，中国极有可能在长假结束时采取行动。

　　而根据计划，中国央行官员将与在5月9日美国财政部探讨有关问题，其中包括汇率机制，这一日程上的安排也在一定程度上增强了人们对汇率变动的预期。国际外汇市场对此迅速作出反应，日元和港币29日大幅上涨，随后几个交易日内继续走高。韩元、泰铢和新加坡元也纷纷跟风上涨。反映人民币升值预期的一年期NDF折让一度扩大到5000点。

　　但是，长假结束后，人们发现人民币仍然稳定如故。于是，有媒体又将升值的日期赌在5月18日———中国外汇市场试行做市商制度和新增8种交叉汇率交易产品的日子。

　　背后的美国因素

　　值得注意的是，此轮对人民币升值炒作中，来自美国的压力上升到了一个前所未有的高度。

　　4月份，美国参议院通过决议讨论逼迫人民币升值议案。随后，国会又向美国政府施加压力，希望其将中国列入汇率操纵国家之列。面对日益升高的国内政治压力，美国政府也一改两年来相对温和的态度，先是由斯诺不断发话，继而搬出美联储主席格林斯潘批评中国的汇率制度。

　　但理性的人都知道，所谓的贸赤上升和就业机会流失，根本原因在于美国低储蓄和产业结构。人民币不是美国经济结构失衡的原因，重估人民币自然无法解决美国国内问题。其实，包括美国财政部官员在内的有识之士都知道，一旦重估人民币导致中国经济不稳，美国也将深受其害。但是，在政治压力之下，人民币仍不幸成为被指责的替罪羔羊。

　　其实，一些清醒的美国经济学家一直在批评这种现象。著名经济学家克鲁格曼在年初的一篇评论中就预测，2005年美国将会出于内部原因而掀起贸易保护和汇率报复的高潮，并对此提出了尖锐批评。而近一段时间，《纽约时报》和《华尔街日报》等美国主流媒体也纷纷发表文章甚至社论，批评这种缘木求鱼的做法。

　　升还是不升？

　　支持人民币升值的一个理由来自中国内部。众所周知，为保持人民币稳定，中央银行吸纳了大量外汇储备，央行为冲销外汇增加引起的货币扩张效应，央行发行了大量票据，这既增加了成本，也面临一个操作极限问题。同时还有批评认为，大量以美元形式持有的外汇储备构成了对美国的融资和“补贴”。

　　而从经济周期角度看，人民币近两年跟随美元贬值，在推动出口的同时，也对通胀形成相当大的压力。目前的汇率水平导致进口原油等价格高企，企业出口利润受挤压。

　　尽管人们都不否认人民币面临的内外压力，但在政策应对和时机选择上，各方意见却大相径庭。有越来越多的专家建议，从宏观调控的角度看，人民币升值和利率一样，都可以作为选项。但也有不少专家建议通过其他方式来缓解人民币的升值压力。诺贝尔经济学奖得主斯蒂格里茨指出，升值会使中国外汇资产大幅贬值，他建议通过征收出口税来缓解与美国的冲突和缓解国内通胀压力。

　　在升值问题的热烈讨论中，人们注意到一些外资投行经济学家是升值的积极鼓吹者。不过专家提醒，其背后可能有人民币衍生产品的投资，应注意其言论的独立性。

　　据报道，高盛全球经济研究部门负责人吉姆·奥尼尔日前表示，人民币可能“随时发生升值”，即使“五一”假期没有动作，5月18日仍可能成为升值时机。

　　但是大多专家都认为这种猜测并无太多可信性。招行外汇交易室张博认为，5月18日实行的措施主是要完善外汇市场基础，便利一些资信较弱的中小银行在国内参与外汇交易，与升值之间并无联系。

　　海通证券高级研究员李明亮指出，尽管人民币确实是内外矛盾的一个交汇点，但中国目前首要任务是完善外汇市场基础制度和推进银行改革，汇率短期内不会作出大的变动。在银行和金融体系不健全的情况下，贸然较大幅度升值人民币将会使事情变得十分棘手。

　　某些评论指出，尽管逼迫升值的外部压力上升到了一个前所未有的高度，但对升值的炒作只会使升值可能性变得更小，外界压力越大可能反而会推迟人民币升值。一位业内人士评论道：“温总理曾表示人民币汇率变动将出其不意，如果大家都知道升值的具体日期了，这怎么是出其不意呢？”