|
曾渊沧(香港)
根据过去的经验判断，只要美国在这一轮加息周期中总加息率不超过4%就不是大问题。不论是消费者或投资者，只要现金支出不下降，香港就一定可以保持繁荣。
近期，香港股市突然逆转，因为许多人开始担心经济的前景。他们在担心什么？
有相当多问题是需要担心的。首先是担心美国会提早加息，然后是担心中国内地的宏观调控，甚至担心原油涨价。
香港的货币与美元挂钩，固定汇率为1美元兑7.8港元，这个汇率已经存在了10年以上，其直接结果是港元的利率必须与美元同步。在20世纪90年代初期，美国因经济衰退而减息，当时的香港正值邓小平南巡后中国内地全面开放而带来了极大的繁荣，繁荣的经济再加上减息等因素，结果香港通胀一发不可收拾。因此，除非香港的经济与美国发展同步，否则这个汇率就会为香港经济带来不稳定因素。
过去三年，美国经济衰退，因此不断地减利率，目前美国的利率是46年来最低的，可以说已经到了低无可低的地步，今后只有可能加息不可能减息。因此，加息就成了众人的共识。
问题是什么时候加息？不少分析认为今年是美国总统选举年，估计在总统选举前美国不会加息。但是近一两个月来，美国政府公布的一系列经济数据太好了，远远超出了市场的期望，于是投资者特别是股市投资者开始担心美国会提早加息。根据过去的经验，美联储主席格林斯潘就曾经在1988年美国总统竞选年宣布加息。
为什么要加息？主要的目的是压抑通胀。利率太低时，人们就会倾向于多消费，向银行借债，用信用卡消费。企业也会多投资，理由也是利息支出低，利息只占总成本的一小部分。企业多投资，消费者多消费，经济就可以由衰退到复苏，甚至蒸蒸日上。目前的美国经济，已过了衰退中的复苏阶段，开始蒸蒸日上，于是投资者开始担心会发生通货膨胀，一旦通货膨胀出现，美联储就不可能不加息。
不过，美国目前的通胀率还是很低，因为中国、东南亚等地为美国源源不断地提供价廉物美的商品，中国廉价商品的进入，压低了美国的通胀。因此，如果纯粹从通胀的角度来看，美国并没有多大的通胀压力。在通胀压力似有其无的情况下，美国并不一定有加息的必要，就算加息，比率也应该不会太高。只要加息的幅度不大，对香港的经济损害就不算大。
事实上，现在全香港的市民都已经明白，也做好了心理准备，知道加息是难免的，许多投资者早已做好加息的准备。
前一阶段香港政府以5条隧道和1座桥为保证，发行了一批债券，反映非常好，出现了超额认购。许多分析员都会说，银行加息会导致债券价格下跌，因为发债券及存续在银行都是为了利息收入。银行利率上升，债券的吸引力就下降了，不能不削价出售。但是港府推出的这项债券反应又很好，这说明了投资者在购买债券时已经充分考虑将来会加息的客观现实。
同样，现在买房屋的人也充分考虑了将来加息等因素，一般按揭贷款的偿还期可以高达25年，甚至更长。因此买房人除了少数打算在短期内进行炒卖的之外，余者多已准备好、计划好将来的分期付款支出。因此，近来在股票市场出现逆转的同时，房地产市场还算能站得住，价格没有下降。
根据过去的经验来估计，我认为只要美国在这一轮加息周期中总加息率不超过4%就不是大问题。不论是消费者或投资者，只要现金支出不下降，香港就一定可以保持繁荣。
由中国中央政府推动的宏观调控，也是为了压抑过热的经济，以免造成盲目的投资，盲目的投资自然会带来供给过多，商品的价格就会一跌而不可收拾，带来漫长的通缩或经济衰退。
上个月温家宝总理在访问途中，公开说这一次的宏观调控是选择性的针对某些行业，而不是一刀切，而且不是急刹车的调控，而是点刹车，仍保持经济增长，只是步伐较慢，对香港的影响不大。再加上自由行以及CEPA这些来自中央的大礼，总的来说，除了那些在股票市场炒卖的人要面对更大的股价波动外，香港整体的经济依然会继续增长。
| 
