研究：05年期铜行情回顾以及对后市发展的研判(7)

    接下来我们再看一下关注的全球隐性库存。ICSG的数据显示，今年1-7月，全球隐性库存也呈下降趋势。其中，隐性库存占有量分居全球一、二位智利和日本的库存也在减少。

　　全球隐性库存表

　　

全球隐性库存表

    尽管ICSG隐性库存的数据滞后，但它清楚的告诉我们，不论是生产商还是消费 商，都在尽量缩减库存。生产商由于铜价飞涨利润丰厚，且担心未来铜价可能下跌，因此及时出卖现货是很好解释的。而消费商因为价格过高更加不愿意囤积现货，基本上是即需即。尤其在中国表现得非常突出，许多消费企业基本没有铜的库存。

　　

走势对比图

　　从世界最大的产铜国智利来看，2003年智利Codelco 公司建立的200,000吨库存已经在2004年进一步撤库。随着铜价走高和期货升水的加剧，生产商尽量减少库存是目前铜在高价的明智选择，减少库存持有量并不让我们惊讶。之前一些分析员认为大量的铜库存被被隐藏在市场的背后。我们再次重申，认为有大量的未报告的铜库存的看法是找不到证据的，我们相信铜市场是真正的供应紧张。

    国内也有同样的状况，冶炼厂家在高升水的状况下加快了现货的销售步伐，同时，长单客户的用铜量的增加，使得企业没有多少多余的现货来上海进行保值交易，从江西铜业、金川公司，大冶有色等做的现货方面的了解来看，冶炼厂家都认为在期货远期价格低，现货升水高的情况下的明智之举。

    因此，所谓大量的隐性库存是不存在的，铜库存之所以处在历史低位还要从供求上找原因。

　　智利铜库存变化表

　　

智利铜库存变化表

    (二)铜矿供应增长低于预期

    2005年铜供应因受到罢工、地震等意外事件和冶炼商集中检修的影响，铜矿和精铜的供应均增长缓慢，较预期减少很多。最大的铜生产国智利今年前10个月该国铜产量为4,300,204吨，较去年同期减少2.9%，智利政府铜业委员会(Cochilco)将原预期的550.4万吨的年产量不断调降至537.2万吨，较去年541.3万吨的产量下降，主要原因是受到矿石品级下降、技术问题以及地震的影响。铜生产委员会Cochilco解释产量降低的原因是低于预期的矿石品质，地震使一些矿的生产受阻, 特别是 Cerro Colorado矿和一些公司将开采转向钼的生产。

    另外，连续的罢工和矿山事故也影响了铜产能的增加。开工率从2004 年12 月的97.4%下降到了2005 年6 月的86.5%。国际铜研究组织(ICSG)的最新数据显示，7 月份的开工率更是降到84.5%的19 个月低点，这也是自1999 年我们开始跟踪记录铜矿月度开工率数据以来该数据的第三低水平。

    (三)精铜产能利用率低，冶炼存在瓶颈

    尽管2005年铜然铜精矿产量的下调幅度更大一些，但由于之前铜精矿供应过剩、存在较大的库存，因而2005年限制精铜供应增长的因素主要还在于冶炼环节。国际铜研究小组估计，精铜的产能利用率今年头8个月里只达到80.4%，低于2000年同期。产能利用率估计7月和8月都低于80%。这一数据突出了冶炼和精炼产出率已经限制了精铜产量在2005年的增长。

　　 铜精炼产能利用率 

　　

铜精炼产能利用率